一周展望：美联储纪要携手PMI来袭，霍尔木兹海峡局势能否取得突破？

来源：金十数据

本周，全球金融市场风险偏好整体回升。

股票市场方面，标普500指数与纳斯达克指数本周双双刷新阶段高位，市场交易主线似乎已由防御避险重回降息预期与AI盈利兑现，科技股和芯片股重新领涨；韩国股市亦显著走强，KOSPI指数累计上涨11.5%，结束连续七周的下跌趋势，重回技术性牛市。

外汇市场方面，美元指数全周整体几乎持平，通胀数据改善推动市场下调美联储加息预期，美元一度承压，但中东局势带来的避险需求限制了其跌幅。周五，美国零售销售月率意外负增长，美指加速下跌。

主要非美货币走势分化。欧元震荡下跌，市场关注欧洲央行的后续政策空间；日元表现偏弱，美元兑日元再度升至159上方，日本当局的干预风险及央行的加息路径继续受到关注；澳元获得风险偏好改善的支撑，但仍受商品价格波动影响。

贵金属方面，现货黄金周中一度升至两个月高位附近，盘中最高接近4450美元/盎司，随后因获利回吐跌至4320美元附近，周五重新回升，为连续第二周上涨。

原油价格先涨后跌。周初美伊紧张局势及霍尔木兹海峡运输风险推动两油一度大涨，随后美国原油库存大幅增加、国际能源署下调需求预期，油价相应回落，市场重新交易供应充足与需求放缓的逻辑。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：伊朗-阿曼霍尔木兹框架或将达成，美国成关键变量

下周全球市场最值得关注的地缘变量，仍是霍尔木兹海峡能否从“航线安排取得进展”真正走向“商业航运恢复”。

周末，市场面对的并不是一份等待美伊正式签署的临时协议，而是三条相互关联、但尚未闭环的线索：伊朗与阿曼能否敲定新的航运路线，美伊能否缩小在停战条件与海上封锁问题上的分歧，以及海峡内的安全形势和船舶通行量能否出现实质改善。

据外媒报道，伊朗与阿曼似乎正逐步就霍尔木兹海峡的管理方式达成协议，双方已就通过这一关键水道的航运路线达成一致。

伊朗外交部发言人巴加埃称，最终确定一份“航运地图”是管理霍尔木兹海峡航运安排的更广泛协议的一部分，也是伊朗与阿曼两国之间达成的独立安排。该安排将维护两国主权，并确保船只安全通行。伊朗国家通讯社此前的报道没有说明船只是否需要缴纳通行费，也未透露将采取何种安全措施，仅表示双方还将举行下一阶段谈判。

这一进展发生之际，霍尔木兹海峡近期接连遭到袭击。美国并未参与相关谈判，而且不太可能接受任何无法恢复该航线自由通行的协议。

伊朗将相关磋商界定为伊朗与阿曼之间的双边事务，但美国仍是海峡能否全面恢复通航的关键一方。华盛顿是否解除对伊朗港口的海上封锁、是否接受新的航线管理方式，以及伊朗是否允许不受其直接控制的船舶自由通过，都会影响方案能否从纸面走向执行。

周末的最新表态显示，美伊立场仍然强硬。伊朗外交部长阿拉格齐表示，德黑兰尚未决定恢复与美国的谈判，美国必须满足伊朗提出的条件，海峡航运才可能恢复。伊朗官员同时要求美国承认失败。特朗普则表示，为阻止伊朗获得核武器，美国人多支付一些汽油费用是值得的，并宣称将在击败伊朗后把霍尔木兹海峡宣布为“美国领土”。这些言论意味着，外交突破目前仍缺乏清晰信号。

实际航运状况同样不容乐观。根据船舶追踪机构Kpler的数据，上周五仅有两艘船通过霍尔木兹海峡，没有发现原油运输船，而战前每日通行船舶超过130艘。阿联酋还指责伊朗袭击了又一艘阿布扎比国家石油公司船只。航线方案取得进展，与海峡真正恢复安全通航之间，仍有明显距离。

因此，下周应重点观察四项信号：伊朗与阿曼是否正式发布联合声明，以及其中是否披露收费、通行许可和安全责任；美国是否提出解除封锁的对等条件，还是按照此前预告进一步加大对伊朗的经济压力；伊朗革命卫队与美军是否调整海上执法和封锁行动；原油运输船数量、保险费率及航运量能否连续数日改善。

市场真正关心的并不是一纸声明，而是油轮能否安全、稳定地通过海峡。如果联合声明落地、美国同步释放解除封锁的信号，并且实际通航量持续回升，原油中的地缘风险溢价有望回落，全球风险偏好可能阶段性修复。

反之，如果联合声明继续推迟，双方在收费权和船舶控制权上无法妥协，或者美国升级制裁、海峡再次发生船只遇袭事件，油价仍有二次冲高风险，黄金等防御性资产也可能获得支撑。美债走势则未必同步走强，因为能源价格上涨同时可能推高通胀预期。

央行动态：美联储9月按兵不动概率上升，下周纪要成重中之重美联储：

周四02:00，美联储公布货币政策会议纪要。

北京时间8月20日周四凌晨2点，美联储将公布7月货币政策会议纪要。7月会议上，联邦公开市场委员会以9比3的投票结果，将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间；克利夫兰联储主席哈玛克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根则主张立即加息25个基点。

这一明显分歧与当前市场定价形成反差。据LSEG截至周五的数据，货币市场对9月加息25个基点的定价仅为27%，直到2027年初才完全计入一次加息。因此，市场将重点寻找两个问题的答案：除三位公开反对者外，是否还有更多委员认为7月已经具备加息条件；选择暂缓行动的多数委员，又需要看到哪些证据才会转向支持加息。

不过，这份纪要本质上仍是一份“滞后材料”。7月会议结束后，美国经济数据整体转弱：7月非农就业意外减少，CPI同比增速由3.5%回落至3.4%，PPI环比持平，零售销售也意外下降0.6%。这些数据共同削弱了9月立即加息的必要性，使“继续观察”成为当前市场的基准判断。

但通胀风险尚未解除。整体CPI仍明显高于美联储2%的目标，能源价格和中东局势也可能再次推高通胀。因而，纪要中最值得关注的并非官员是否承认通胀有所缓和，而是他们如何判断能源与关税冲击：这些上涨究竟只是暂时性扰动，还是已经开始向服务价格、工资和通胀预期扩散。如果更多官员担心出现第二轮传导，市场目前不足三成的9月加息定价就可能显得过低。

沃什采取的沟通方式进一步放大了纪要的重要性。自6月主持首次议息会议以来，他推动美联储取消前瞻指引、缩短政策声明，并减少对未来利率路径的暗示。政策能见度下降后，投资者不得不更加依赖通胀、就业和企业盈利来校准预期。

不过，企业盈利只能帮助判断股市基本面，无法代替美联储解释其政策反应机制。纪要之后，8月27日至29日举行的杰克逊霍尔央行年会，将成为沃什进一步阐释通胀、增长及沟通框架的下一个重要窗口。

因此，下周交易员应把会议纪要与周五公布的8月标普全球制造业和服务业PMI初值结合起来观察。如果纪要显示支持加息的力量基本局限于三位反对者，同时PMI继续降温，美联储9月维持利率不变的预期将进一步巩固；反之，如果纪要显示更多官员已接近支持加息，即使近期数据偏弱，美债收益率和美元仍可能重新上行。

其他央行：

周三15:10，欧洲央行行长拉加德出席世界经济论坛国际工商理事会（IBC）会议的“全球经济展望”讨论会；

周四，瑞典央行公布利率决议。

下周三，欧洲央行行长拉加德将出席世界经济论坛国际工商理事会（IBC）会议，就全球经济展望发表讲话，此外，欧洲央行还将发布最新消费者预期调查，其表态料将影响市场对欧洲央行下半年政策路径的定价。

下周四，瑞典央行将公布利率决议。6月会议瑞典央行将利率维持在1.75%，但表示中东冲突推升能源价格令通胀上行风险加大，年内存在加息可能。摩根大通分析师Allan Monks认为，本次会议瑞典央行可能更明确地展现对加息的开放态度，特别是在利率已处于其认为既不抑制也不刺激经济活动区间下沿的背景下，决策者或在措辞上为下半年加息预留空间。同日，澳大利亚将公布7月失业率数据，市场普遍认为澳联储已完成本轮紧缩周期。

重要数据：PMI数据将备受瞩目

周一20:30，加拿大7月CPI月率、美国8月纽约联储制造业指数；

周一22:00，美国8月NAHB房产市场指数；

周二14:00，英国6月三个月ILO失业率、英国7月失业率、英国7月失业金申请人数；

周二17:00，德国8月ZEW经济景气指数、欧元区8月ZEW经济景气指数；

周二20:15，美国至8月1日当周ADP就业人数周度变动；

周二20:30，美国7月新屋开工总数年化、美国7月营建许可总数、美国7月进口物价指数月率；

周二21:15，美国7月工业产出月率；

周二22:00，美国7月成屋签约销售指数月率；

周三14:00，英国7月CPI月率、英国7月零售物价指数月率；

周三16:00，欧元区6月季调后经常帐；

周三17:00，欧元区7月CPI年率终值、欧元区7月CPI月率终值；

周四09:30，澳大利亚7月季调后失业率；

周四14:00，德国7月PPI月率、瑞士7月贸易帐；

周四18:00，英国8月CBI工业订单差值；

周四20:30，美国至8月15日当周初请失业金人数、美国8月费城联储制造业指数；

周四22:00，美国7月谘商会领先指标月率；

周五07:30，日本7月核心CPI年率；

周五14:00，英国7月公共部门净借款、英国7月季调后零售销售月率；

周五15:15，法国8月制造业PMI初值；

周五15:30，德国8月制造业PMI初值；

周五16:00，欧元区8月制造业PMI初值；

周五16:30，英国8月制造业PMI初值、英国8月服务业PMI初值；

周五20:30，加拿大6月零售销售月率；

周五21:45，美国8月标普全球制造业PMI初值、美国8月标普全球服务业PMI初值；

周五22:00，欧元区8月消费者信心指数初值。

在全周美国数据中，下周五公布的标普全球8月综合PMI初值是最受瞩目的一份——它提供的是对当月私营部门商业活动的首份速览。若美国制造业、房市与商业活动同步走弱，叠加偏鸽的FOMC纪要，将进一步强化市场对美联储按兵不动的预期。

英国就业与通胀数据也将成为观察英国央行下半年路径的关键。周二公布的英国6月三个月ILO失业率、7月失业率与失业金申请人数，以及周三公布的英国7月消费者价格指数月率与零售物价指数月率，共同构成评估英国通胀粘性的核心拼图。

LSEG数据显示，市场目前已完全消化英国央行年内加息的可能，并定价2027年6月前可能完成第二次加息。RBC Capital Markets策略师指出，工资增长仍是关键劳动力市场指标，用于衡量海湾冲突对通胀的二轮效应。道明证券预期英国7月通胀数据将温和回升，主要驱动来自英国能源监管机构Ofgem上调价格上限。

加拿大将于下周一将公布7月消费者价格指数月率。RBC Economics经济学家Abbey Xu援引6月数据指出，整体通胀已从5月的3.2%放缓至2.8%，剔除汽油后通胀维持在2.2%。她认为，6月数据与加拿大央行最新评估一致，表明潜在通胀仍接近目标；受全球不可预测因素影响，整体通胀路径高度敏感，但更广泛的物价压力得到控制、经济增长趋稳的格局，支持加拿大央行在2026年余下时间内维持利率不变。

Kitco分析师加里·瓦格纳与约瑟夫·瓦格纳在本周发表的评论中指出，金价继续在4400美元关口获得一定买盘，尽管世界黄金协会最新数据显示美国二季度总需求骤降至8吨，远低于过去十年90吨的季度平均水平，上半年总量同样疲弱；不过，芝商所的美联储观察工具显示市场对9月加息的定价已降至32.5%，创下本轮紧缩周期开始以来的新低。

这一预期的重新定价，叠加美元走弱与持续的地缘不确定性，推动金价在8月份累计上涨约10%，一度触及两个月高位、突破4449美元后转入盘整，图表形态呈现“整固而非投降”的特征，基本面背景正显著向黄金倾斜：美国二季度黄金需求疲软与全球央行增持黄金的格局并存，ETF买盘开始回暖。

周五的8月标普全球制造业PMI初值、服务业PMI初值，连同周四的费城联储制造业指数、初请失业金人数与咨商会领先指标，以及周一的纽约联储制造业指数等数据，将共同勾勒美国三季度初期的增长与通胀图景，制造业调查与就业数据将提供有关私营部门活动与情绪的最新信息，而长端美债收益率仍维持高位的事实意味着，即使美联储短期按兵不动，金融条件的紧缩效应也尚未完全消退。

公司财报：零售双雄定调美国消费者韧性

下周美股财报季的重头戏落在零售板块，塔吉特（Target，TGT)，将于美东时间下周三盘前率先公布业绩，沃尔玛（Walmart， WMT）则将于下周四盘前登场。Investor's Business Daily本周汇总的FactSet分析师预期显示，塔吉特7月当季每股收益有望同比增长13%，营收增长约4%；同店销售预期增长2.2%，对比去年同期的-1.9%。目标股价今年在转型叙事推动下持续走高，市场对其能否兑现高预期寄予厚望。

沃尔玛方面，FactSet预期每股收益增长近9%，营收增长5%，但同店销售增速预计放缓至3.8%，反映消费环境趋紧与去年高基数效应；

分析师将重点关注电商业务、数字广告业务以及生鲜销售稳定性。沃尔玛股价自上次财报发布以来已显著回调，市场对其能否重新获得增长动力颇为关注。两家公司管理层对消费需求与返校季前景的指引，将成为判断美国消费韧性的关键样本——在劳动力市场走软、关税传导尚未完全显现的背景下，零售龙头的表态往往领先于宏观数据，更早反映真实景气冷暖。

除两大零售龙头外，下周美股财报披露的标的还包括Viking Holdings、Toll Brothers与Analog Devices。投资者商业日报指出，英伟达等AI芯片股近期突破早期买点，AI基础设施需求成为财报季的核心叙事之一；不过，思科本周因业绩指引未能充分满足高预期而单日下跌约8.4%，提示市场对成长股估值仍要求盈利兑现。同周披露的重头戏还有家得宝（Home Depot， HD.N）与罗斯百货（Ross Stores， ROST.O），与沃尔玛、目标共同撑起零售财报的高峰；

整体而言，下周财报由零售双雄定调美国消费韧性，AI半导体与工业股的买点突破则为风险偏好托底；在美联储9月路径悬而未决、关税成本逐步传导之际，市场对企业指引的敏感度将显著高于对单季盈利本身的反应。家得宝与罗斯百货的登场，将进一步验证高利率环境下地产后周期与折扣零售的需求成色。