七月政治局会议，在给市场传递什么信号？| 理财问答

文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

二季度GDP增速4.3%公布后，很多人都在等一件事，下半年会不会有一波大放水式的强刺激。

7月30日，中共中央政治局召开会议。作为每年两次最重要的经济定调会议之一，这次会议直接决定下半年的政策调整方向。会议纪要里没有提到大放水，但出现了一些从没见过的新表述。

这次会议到底传递了什么信号？上周，吴晓波频道首席财富顾问赵启欣老师在闭门直播里，逐条拆解了七月政治局会议的重点内容。小巴整理了直播的核心部分，希望能帮大家看懂下半年的政策脉络。

赵启欣老师拥有20余年资本市场投资经验，曾管理规模达30亿的银行理财产品，其管理的私募基金曾获年度十佳荣誉。

赵老师在直播答疑

这个会议是什么分量，上半年又怎么看

解读会议之前，得先知道它是什么会。

每年跟经济最相关会议有两个，7月的政治局会议和12月的中央经济工作会议。

相比之下，12月那次更重要，直接给第二年的两会定调，赤字多少、特别国债多少这类数量型目标，都在两会上落地。

7月这次会议，更偏向落实过程中的微调，不会有方向性的变化。所以指望它抛出全新的刺激大招，一般就是没搞懂这个会的定位。

那这次会议怎么看上半年？回顾是八个字：动能向新、结构向优。注意，没有提总量增速，而是强调产业发展的动力在换、结构在优化。

这八个字背后有一组关键数据。2025年，新动能增速和利润水平明显优于旧动能。旧动能主要是地产和矿，新动能包括信息产业、中游装备这些方向。分量变了，增速的差距更直观。

今年上半年，新经济增速是9.9%，而二季度整体GDP只有4.3%。整体增速是被平均出来的，新经济跑得快，旧经济就在往下拖。

按新经济占整体接近一半的权重来算，它贡献了大部分增速，剩下的旧经济自然就是负增长，测算下来在负0.3%左右。一正一负拉到一块儿，才是4.3%的整体增速。

这就是经济当下的真实状态，整体看着平稳，结构上的分化其实已经很大了。做传统产业的觉得日子一年比一年难，做新经济的觉得还不错，两组人活在两个世界里。

聊完短期政策，直播课里赵老师还提了一个更长周期的判断，未来十到二十年拥抱科技，就像2000年到2021年拥抱房地产一样。而资本市场，就是普通人拥抱科技最现实的方式。

政策总思路，五个字

下半年的政策思路，赵老师概括成五个字，高质量托底。

它意味着两件事。第一，全面强刺激不可能出现，别再等大放水。第二，过去那种不分领域、不加区分的全面托底也不会再有。

那拿什么托？钱会集中花在向新向优的地方。支持新的消费场景，支持科创企业发展，还有基建领域的六张网，水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网。

不要一看基建就以为是传统老路，这六张网里装着AI、6G、卫星互联网、机器人和低空经济。

政策表述上也有一个值得注意的变化，会议提出充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。

存量是什么？比如支持六张网建设的8000亿政策性金融工具。上半年财政支出比去年同期少了接近3%，债券发行节奏也偏慢，不是没钱，是存量政策还没落地完。

下半年财政端会提速，把该花的钱花出去，增量政策则要看有没有新的大工程开工。

几个具体的方向变化

货币政策，表述变成了综合运用并适时调整货币政策工具，优化财政金融协同促内需，通篇没有降准降息这类价格工具的提法。

赵老师的判断是，在美联储政策走向不明朗的情况下，贸然降息会给人民币带来压力，所以国内的降息大概率不会那么快。

反内卷，下半年会加力。现在全国的产能利用率是73%，处在近十年的低位，说明过剩产能还没出清，统一大市场建设条例的落地会更严格。

房地产，表述不多但方向明确，下半年还会加力。

今年的大致判断是一线城市基本企稳，北京已经把五环内的购房社保要求从两年改成一年。这种时候如果不巩固，稳住的局面可能反复。

资本市场，这次有两个新提法。一是深化投融资综合改革，核心是让资本市场更好地支持科技企业融资。二是提升资本市场的信心和韧性，韧性是这次会议的一个新表述。

什么叫韧性？跌了两百点就觉得牛市结束了，这恰恰是缺乏韧性的表现。韧性的背后，是节奏的合理控制，是平准基金体系的维护。关于平准基金的运作机制，我们之前的文章专门讲过。

*本期内容仅为投资观点分享，不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

以上内容来源于赵启欣老师上周的闭门直播，财富增长超级会员专享。

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