净利暴增26倍，营收下降25%！建元信托的半年报，引发热议

近日，建元信托交出了一份极具传播力的半年报，引发金融圈的热议。

2026年上半年，公司实现归母净利润10.71亿元，同比增长2559.08%。如果只看这个数字，几乎可以用“业绩起飞”来形容。但另一项数据很容易被热搜遮住，公司营业总收入只有1.12亿元，同比下降25.45%。

利润暴增，营收反而下滑。答案并不神秘，这份半年报的核心，不是简单的利润大增，而是一场会计重估、业务转型与行业换挡同时发生。

利润暴增的背后

公司在半年报中解释，自2026年3月31日起，对所持上海农商银行股份的核算方式转为长期股权投资，并采用权益法核算。

截图来源：公司2026半年报

考虑所得税影响后，这次会计核算转换对净利润的影响约为9.86亿元，相当于归母净利润的92%左右。

建元信托此前通过司法拍卖和二级市场增持，累计取得上海农商银行约3.0016%股权。随着持股目的、参与治理方式等因素发生变化，相关资产从以公允价值计量的金融资产转为长期股权投资，账面价值重新计量，形成大额一次性收益。

这不是造利润，更不是现金突然涌入，而是会计准则下资产身份变化带来的价值确认。它改善了当期利润表和净资产，却不具备每半年复制一次的能力，并且是规则允许的范围内。

把2559%全部当成经营爆发，显然高估了业绩弹性。把它全部视为“纸面游戏”，同样忽视了优质银行股权本身的资产价值。

真正更值得观察的指标，是扣除非经常性损益后的净利润。上半年公司扣非归母净利润1.74亿元，同比增长158.23%。这说明热搜数字需要打折，但公司经营修复并非虚影。

管理规模快速上升，收入却没有同步跟上

上半年，建元信托新增设立信托项目182个，新增信托规模1620.67亿元，同比增长50%。截至6月末，受托管理信托规模达到6045.20亿元，较2025年末增长约26%。

规模扩张很快，收费收入却承压。公司上半年手续费及佣金收入8134.41万元，同比减少3129.82万元，降幅约27.8%；利息收入3028.81万元，也有所下降。

这组反差揭示了信托转型最真实的一面。旧时代靠地产融资和高收益非标获取厚利差的模式正在退场，新时代的风险处置、行政管理、财富传承和标准化资管业务，规模可以很大，费率却未必很高。管理规模上升，并不自动等于利润同比例上升。

建元信托目前的布局已经相当清晰。

其一，做大风险处置服务信托。截至6月末，该类规模突破1350亿元。这类业务契合信托财产独立、风险隔离和长期管理的制度优势，也与建元信托自身经历过风险化解有关。公司不是在回避历史，而是在把历史经验变成专业能力。

其二，发展标准化资产管理信托，相关规模达到1447亿元。标品业务透明度更高、流动性更好，但竞争对手包括银行理财、券商资管、公募基金和保险资管，考验的是投研、渠道和风控，不再是单纯依赖牌照。

其三，经营固有资金。上半年公司实现利息收入0.30亿元、投资收益2.51亿元。沪农商行股权既带来一次性重估，也意味着今后利润将更多受被投资企业业绩、分红和资本市场波动影响。

公司的优势是重整后资本基础改善，股东资源和上海区位突出，服务信托形成了规模入口。短板也很明确，信托报酬率仍需提升，手续费收入尚未随规模同步增长，稳定、可复制的盈利能力仍在重建。

综上，整体上看，建元信托的管理能力和业绩尚可。

信托行业，正在分化

中国信托业协会数据显示，截至2025年6月末，全行业信托资产规模为32.43万亿元，同比增长20.11%；上半年实现经营收入343.62亿元，同比增长3.34%；利润总额196.76亿元，同比增长0.45%。

资产增长20%，收入只增长3%，利润几乎原地踏步。行业的规模回来了，过去那种高收益、高杠杆、高费率的赚钱方式却没有回来。

截至2025年6月末，资产管理信托余额约24.43万亿元，占行业总规模75.33%；按非资金信托口径统计，资产服务信托余额至少8万亿元，占比约24.67%。行业正在从融资中介转向资产管理和综合受托服务。

这也是理解建元信托的关键。6045亿元受托规模当然值得肯定，但比规模更要重视的是三个问题：资金投向是否清楚，风险是否真正隔离，收费能否覆盖投研、运营和合规成本。

再说说信托行业乱象。

HX华鑫信托因13项违法违规行为被BJ金融监管局罚款720万元。其中一条是“协助保险资金变相投资单一资金信托”。这不是个案。

信托和保险资管在非标领域的合作，一直备首关注（臭名昭著），这些年一直是灰色地带的重灾区，也把不少人送进去吃了盒饭。

保险资金有配置非标资产的需求，信托公司有通道和规模的冲动，尤其一些成立较晚、业绩排名靠后的保险资管公司，为了求生存，不得不出卖合规和节操下限，与个别尺度大的信托公司一拍即合（狼狈为奸）。

但问题在于：变相规避监管、风险隐藏、投资者适当性管理形同虚设。

2026年7月，《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》出台，对非标债类集合资金信托提出了单一投资者集中度限制等要求。监管层明确释放信号：非标业务的扩张空间将持续被压缩。

笔者总结，这块领域真正的乱象，往往出现在五个地方。

第一，多层嵌套掩盖底层资产，表面上买的是信托计划，实际风险集中于单一融资人或关联方。

第二，期限错配和滚动发行。长期项目依赖短期资金续接，一旦新增资金放缓，流动性风险迅速暴露。

第三，以通道之名弱化主动管理。信托公司只收通道费，却没有完成资产筛选、投后管理和风险处置责任。

第四，估值与信息披露不充分。非标资产缺少连续市场价格，如果抵押物价值、现金流和关联交易披露不透明，平滑净值很容易变成延迟确认风险。

第五，资金用途的风险。双方心知肚明，往往只做形式合规，放款后，资金的实际用途成为谜团，一旦融资主体或保证人信用出现问题，或将构成重大风险隐患。

当然，上面说的仅仅个别排名落后、管理能力不足的中小保险资管公司与个别信托公司过去的操作，目前行业整体上还是风清气正的。

监管方向已经非常明确。资产服务信托不得为违法违规活动提供通道；保险资金投资集合资金信托，对基础资产、信用评级和风险管理有专门要求；将于2026年9月1日起施行的资管产品信息披露新规，又把保险资管、银行理财和资产管理信托纳入更统一的披露框架。

所以，不能把非标简单等同于乱象。非标可以服务实体经济和长期项目，问题在于是否穿透、是否真实定价、是否有人承担管理责任。

未来保险资管与信托的合作不会消失，但“只看主体信用、只收通道费、到期再滚一轮”的空间会越来越小。

最后的判断

建元信托这份半年报，可以用一句话概括：利润表完成了一次跳跃，商业模式仍在爬坡。

9.86亿元一次性影响让报表格外耀眼，不能简单年化，也不能当成持续经营利润。但扣非净利润增长、管理规模突破6000亿元、风险处置服务信托和标品资管形成一定体量，说明公司已经从“活下来”走向“重建盈利能力”。

接下来，市场不该只盯着利润增速，而应盯住手续费收入能否止跌、受托规模能否转化为稳定报酬、风险处置项目能否沉淀客户，以及固有资产收益是否过度依赖少数股权。

对全球相关产业而言，建元信托单家公司的体量不足以改变全球资管格局，但它所代表的转型方向具有普遍意义。

全球低利率波动、地产去杠杆和基础设施融资需求并存，金融机构都在寻找长期资本与非流动资产之间的连接器。

中国信托若能把风险隔离、资产服务和复杂交易执行能力做扎实，就可能在跨境财富管理、困境资产重组、绿色基础设施和养老金融中获得新的位置。

信托业过去最擅长的是把钱送到资产端，未来真正值钱的能力，是把资产看清楚、管到底、出现问题时还能收得回来。

建元信托的2559%，制造了足够大的流量。

下一张半年报需要证明的，是声量之后，主业能不能持续长出分量。

对这个建元信托半年报业绩和信托业乱象，您怎么看？

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