北京
公开资料显示，旺旺品牌创立于1983年，2008年，中国旺旺控股有限公司（股份代号：0151.HK）正式在香港联合交易所有限公司主板上市。
净利润大幅下跌
7月26日，中国旺旺发布的业绩预告显示，2026财年第一季度，（2026年4月1日至6月30日），中国旺旺收入较上年同期下降约6%，净利润同比下降约38%。公司同时提示，若当前经营趋势无法得到扭转，2026财年上半年整体业绩将持续承压。
据公告，一季度利润下滑主因包括：传统批发渠道收益双位数下降、营业费用因事业部改革和营销投入以高单位数增长、原材料成本（进口全脂奶粉成本中双位数上涨，棕榈油低双位数上涨）上升。
事实上，此前的2024财年（2024年4月1日至2025年3月31日）及2025财年（2025年4月1日至2026年3月31日），中国旺旺的营收、净利润均未实现同步增长。
蔡衍明在公开信中直指集团创新滞后、渠道老化及费用低效等问题。
据财闻报道，从业务结构来看，旺旺产品主要分为米果、乳品及饮料、休闲食品三大类。其中，乳品及饮料类为核心收入来源，2025财年实现收益123.4亿元，同比增长1.9％，占总收益的51％。
但该板块核心大单品旺仔牛奶受乳品市场整体低迷影响，2025财年收益同比下滑0.3%。为摆脱单品依赖，旺旺近年来加快新品布局，相继推出儿童纯牛奶、优酪乳、香蕉牛奶等产品，但目前体量尚难以填补主力产品增长失速留下的缺口。公司在财报中透露，新品收益占旺仔牛奶收益比已达中个位数。
同期，以旺旺仙贝为代表的米果类产品收入59.36亿元，同比仅增长0.5%。相比之下，休闲食品是三大板块中表现最优的品类，2025财年收入59.15亿元，同比增长10.4%，增长受益于量贩零食及新兴渠道扩张，冰品及糖果细分小类销售较优。
一位旺旺经销商向财闻透露，冰品是旺旺的传统优势品类，旗下“冻痴”和“碎冰冰”夏季销售表现强劲，旺季自5月延续至9月，基本覆盖整个暑期。相比之下，冬季旺旺大礼包整体销售不及预期，但融入“奶龙”IP、“生肖”主题的膨化食品大礼包，凭借吸睛包装设计以及更高的性价比，反而取得了更好的市场反馈。
直指经销商体系问题
据中国经营报报道，对于蔡衍明提到的市场“巨变”，盘古智库高级研究员江瀚分析认为，首先，消费端的需求逻辑发生了根本性重构。随着健康意识觉醒，市场正加速向鲜奶化、低糖化演进，而旺旺核心单品旺仔牛奶的高糖复原乳定位，与新一代消费者的偏好存在明显错位；其次，渠道生态经历了剧烈洗牌。传统大卖场客流持续萎缩，旺旺赖以生存的传统批发渠道收益出现双位数下滑。与此同时，零食量贩店等新兴渠道虽然带来了增量，但其高周转、低毛利的特性，也在系统性压缩厂商的利润空间。
同时江瀚认为，行业竞争维度已全面升级。在存量博弈时代，百亿级大单品的诞生概率大幅降低。旺旺过去依靠深度分销和拳头产品“躺赢”的模式已经失效，面对产品同质化加剧和消费场景碎片化，企业必须从粗放式增长转向精细化运营。
在市场环境发生变化的背景下，蔡衍明在公开信中，直接指出了经销商体系的问题。
记者注意到，在不久前的盈利预警当中，中国旺旺坦言，自2026财年开始，占本集团总收益比超过一半的传统批发渠道受到终端销售节奏放缓的负面影响。经销商遭遇经营调整，对本集团部分主要产品造成压力。因此2026财年第一季度，传统批发渠道收益较上一财年同期呈现双位数衰退。
而在更早之前的2025财年报告中，中国旺旺传统批发和现代渠道仍占集团总营收近七成，但同时也已经连续两年出现高个位数下滑。
不过，中国旺旺当前也在设法提升经销商积极性，包括通过梳理不同销售渠道所售卖的产品；向经销商提供利润率较高的新产品，并配合相关配套措施协助经销商开拓及发展市场；同时，优化经销商激励政策，以鼓励经销商并提升其销售中国旺旺产品的意愿，从而增强可持续性成长。
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来源丨第一现场综合每日经济新闻、中国经营报、蓝 鲸 新闻、大河报
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