半导体再成主力，“老登股“背后资本博弈

8月14日，如今大盘处于震荡反弹趋势，沪指支撑3884点，压力3992点。目前阶段技术面分析作用不大，对市场的判断，总结为一句话：半导体将盖过“老登股”，成为全球股市上涨的主力。为什么这么说？总结一下理由：

1，半导体和老登股存在跷跷板效应。原因是老登股主力是互联网，互联网是半导体的买家，半导体企业是真金白银的赚了钱，赚的，就是互联网的钱。而互联网巨头如今还不能拒绝，因为不投资AI的互联网股一样要跌，比如京东，业绩很好，但跌的比“自由现金流为负”的腾讯还狠。而如今正是季报时段，投资人自然知道，半导体公司的业绩比互联网公司要好，所以，就出现了跷跷板。而半导体板块的行情，往往也是由中报驱动。

2，美联储9月加息概率跌到33.3%。原因很多，总结起来就是美国经济出现了冷却，此时美联储不会加息。

当然不确定性还有，万一美联储不按套路出牌，又或者，日本央行加速加息导致日元套利交易崩溃，而市场对日元套利交易的规模估计错误。

3，从技术上看，韩国股市从底部反弹接近30%，我们知道，超过20%就是技术性牛市。与此同时，美国标普再创新高，而纳斯达克距离历史新高也一步之遥。技术上，突破之后顺势而为是主流做法，说明半导体板块的势还没有结束。

4，半导体公司开始“正视听”。SK海力士宣称2027年将是有史以来最缺存储芯片的一年。而闪迪更狠，承诺未来超额自由现金流全部用于分配。

对于专业投资人，有时候企业赚钱和自己赚钱是两个概念，所以，昨晚闪迪大涨13.67%，业绩不是最秀的，但这个做法的确很优秀。

综上四点，其实当前半导体股票东山再起的理由比较充分。当然，还是要强调，分化在所难免，因为有些半导体企业的业绩也仅仅是表面光，也有半导体企业的季度业绩很可能已经见顶，股市是炒预期的。

说完了股市，我再谈一点经验：在A股，你可以投机博弈，但在港股，你一定要坚持价值投资。因为，大佬在港股也打不过对冲基金。

昨天，我讲了联想的认购期权减值问题，本质上是投资人通过期权掏空了上市公司利润，联想的失误在于没有提前买入库存股来保障行权。而实际上，最近泡泡玛特的投资人中也出现了一则经典案例。

段姓投资人（以下称投资人D），之前还宣称要投资泡泡玛特十年不变，近期持股比例从7.65%降至5.55%，有人还在解释说期权行权不是减持，其实这就是减持，而且是被对冲基金挖坑后的减持。因为D买入和卖出泡泡玛特的方式不是直接买卖，而是期权交易。

首先，D卖出看跌期权，打个比方，10元行权价，如果股价11元，那么对家就不会行权，此时，D赚到期权费，如果股价9元，那么对家就在市场上9元买入，将股票10元卖给D。你看到了吗？D其实卖出看跌期权本意是赚期权费，而不是价值投资。而之所以会成为持股人，原因是对冲基金在今年3月砸盘，导致D不得不买入了7.65%的股权，而且这笔股权是按照行权价买入，也就是说，只要行权，D的对家就赚了D的钱。从泡泡玛特历史股价看，股票砸D手里的时间点大约在今年3月。

然后，D卖出看涨期权，打个比方，10元行权价，如果股价9元，对家不行权，D赚取期权费。如果股价11元，对家行权，以10元价格买入D的股票，然后在市场上抛售，直接赚取1元每股。在这笔交易中，D的目标同样是期权费，一旦行权，那么大概率还是因为交易对手做局，让股价满足行权条件。

所以，其实，是D被港股的“对冲基金”做局，被迫持有泡泡玛特，而不一定是因为看好泡泡玛特长期价值，而D如此专业的投资者都会吃亏，普通投资者在港股就更难混了，因为普通人连期权、涡轮、沽空或者对冲工具都没有，短期博弈分分钟被玩死，我们只能将投资做成长期投资，利用常识漏洞买卖股票，寻找安全边际。

至于泡泡玛特，我数次关注泡泡玛特，一次是当年莫莉火爆的时候，另一次是拉布布刚开始火爆的时候，因为我很清楚，泡泡玛特的商品是潮玩，所有潮流商品有共同特征：具有生命周期。

有生命周期的商品无法穿越牛熊，不是可口可乐和喜诗糖果，所以，我看好泡泡玛特，但我不以价值投资的方式看，而是找爆款，有包括，就能起飞，爆款退潮，就得规避。所以，何来十年不变之潮流投资？另外，之所以单谈这件事，其实还是不太喜欢，所谓价值投资者，以自己的声誉，以十年不变的表态，来清股票库存。

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