不要羡慕张雪拿红杉的钱

出品 | 虎嗅汽车组

作者 | 邢书博

头图 | 视觉中国

不要羡慕张雪拿红杉的钱。

2026年8月13日，张雪机车获得红杉中国1.5亿元独家投资，投后估值60亿元。

从2024年7月天使轮估值1亿元，到如今60亿元，不到两年翻了60倍。

张雪

很多人羡慕这笔钱来得太快、太猛。但张雪能走到今天，两样东西必不可少：

赛场硬实力，以及能把投资人都变成粉丝的人格魅力。

而后者，正在被投资圈称为一个新词——"粉丝投资"。

张雪三轮融资，都是"粉丝"投的

投资和赛车一样，选对车手，比选对车更重要。

故事的起点，是一个朋友介绍。

高信资本创始合伙人曹斌，通过一位"非常非常好的朋友"知道了张雪机车。但他真正下定决心的方式有些出人意料：刷短视频。

曹斌

"我们看了大量张雪在网上的视频。"张雪早年有一段让曹斌印象极深：一个湖南山村少年，为了争取试车机会，追着记者的车跑了近百公里。"但凡你看他过往的视频，那种特质能直接从屏幕里溢出来。"

曹斌做了14年投资，最深的一个感受是：投资本质上就两个字——投人。什么样的人值得投？"第一是专注，第二是热爱，第三有极强的韧性，第四死磕。"张雪身上，全中。

投人的好处是决策快得惊人。从接触到签完协议，不到一个月。

对比一下曹斌的另一个投资项目——长鑫存储。那是中国DRAM芯片龙头，合肥国资控股，门槛极高，10亿投资门槛，还要求投资方是知名机构。曹斌当时只有1.5亿，只能跟在别人后面做LP，光是走流程就花了半年时间。长鑫是典型的"机构型投资"——看赛道、看技术、看规模、看国资背书。而张雪机车是典型的"粉丝型投资"——私人企业，决策快，没有复杂尽调。"张雪是一个人出来的，没什么可尽调的，完全是冲着人去的。" 曹斌说。

2024年7月，高信资本以2000万元独家投资天使轮，估值1亿元，占股20%。后来张雪按2亿元估值回购了10%用于核心高管股权激励，高信持股降至10%。按红杉入局时60亿估值计算，账面回报约60倍。

如果说高信资本是"粉丝投资"1.0，那浙创投入局就是2.0——一个摩托车发烧友投资经理，同样用一段张雪追车的视频，说服了浙江国资。

2025年8月，浙创投90后投资经理沈千旸走进总经理程俊华办公室。他本人就是摩托车发烧友，带着张雪19岁追车一百多公里的视频而来。

第一次见面，程俊华有些意外："一看就是大大咧咧。"张雪在走廊上大喊大叫安排工作，声音隔着几间办公室都听得见。但两度交流后，程俊华形成判断：高竞争行业需要这种雷厉风行的风格，且团队接受度比外人想象的高得多——"个性鲜明，但具有凝聚力。"

程俊华

让程俊华动容的另一个细节：2025年2月公司发不出工资，张雪找朋友、找同行、找供应商、找房东，硬是凑了700万把工资发了。"这样的人，你不会怀疑他的担当。"

浙创投团队没有委托第三方尽调，直接驻场重庆逐一核查。他们发现张雪能闭着眼睛装发动机，自研技术已达行业领先水平。几番接触，张雪喊出10亿估值——一家尚未量产且亏损的企业，这个价显然过高。

"他喊出10个亿的时候，至少我们当时没有认同。"但程俊华没有否定，继续深入尽调。他们算了账：250CC以上中大排量机车市场增速在44%以上，张雪同时在开发7-8款车型，研发投入占营收9%以上。程俊华最终判断："我认为他将来肯定不止10个亿。"

2026年1月，浙创投通过两只基金完成A轮投资，总额9000万元，投后估值10.9亿元。

两个月后，张雪机车在WSBK葡萄牙站夺冠。 夺冠第二天，程俊华发微信：

"我这几天就不打扰你了，给你减减负，你有什么需要随时和我说。"

"最好的投后服务就是不打扰。"

夺冠后第四天，张雪在直播专访中第一次公开回应这笔投资："我‘子弹’相对充足了，胆子就会大一些，睡觉就会踏实一些。"

他还点赞浙江效率："谈了三个月左右，挺快的，我觉得浙江各方面效率都非常高。"

三个月对国资机构已经很快，但对比高信的"不到一个月"，恰恰印证了私人企业"冲着人去"与国资平台系统尽调的差别。

拿到钱后，张雪把2026年研发预算从6958万元提升至1.35亿元，销量目标定到5-6万台。

8月10日，曹斌在接受友媒采访时透露红杉中国以1.5亿元独家投资，投后估值60亿元。

这是张雪机车最大一笔融资，也是中国摩托车赛道最大单笔融资之一。

红杉中国合伙人苏凯这样解释投资逻辑："真正打动我们的，是张雪对产品近乎执着的追求——那份对机车和赛车的长期热爱。"

苏凯

当天，张雪给出回应："红杉中国的加入，为张雪机车增加了一位能够长期同行的伙伴。接下来团队会继续把发动机和整车做好，继续上赛道验证，也继续听用户的真实反馈。中国高性能摩托车有机会赢得全球用户，这件事需要耐心，也值得长期投入。"

张雪机车，值60亿吗？

市场给张雪机车60亿估值（按照张雪机车早期官方目标2026年营收18到20亿元，PS约3倍，是消费品估值；按照投资人曹斌预测，2026年营收目标25到30亿元，PS约2倍，是制造业估值），本质上是在问一个问题：它到底是一家"高端制造业公司"，还是一个"消费品牌"？

如果是制造业公司，参考春风动力（2025年PS约1.5倍）、钱江摩托（PS约1.2倍），60亿估值明显偏贵。如果是消费品牌，参考理想汽车（PS约3-5倍）、杜卡迪（被大众收购时PS约2.5倍），60亿估值就有合理性。

张雪机车要拿消费品牌的PS，必须证明三件事：

第一，产品均价显著高于竞品。张雪500RR定价约3.2万元，春风450SR定价约2.8万元，价差约14%。820R街车定价4.18万元起，直接对标春风800NK（约4.5万元）和钱江赛800（约4.8万元），价格带重叠但略低。这意味着它目前的品牌溢价并不明显，主要靠"WSBK冠军技术下放"的故事支撑定价，而非实际的产品力碾压。

第二，毛利率必须站稳30%以上。春风动力2024年摩托车业务毛利率约28%-32%，钱江摩托约25%-28%。张雪机车作为新品牌，初期产能利用率低、摊销成本高，毛利率大概率低于春风。如果无法在2-3个季度内将毛利率提升至30%以上，PS估值就会失去锚点，市场会直接把它重新归类为"制造业"，届时PS从3倍跌向1.5倍，估值将缩水近50%。

第三，用户忠诚度与复购率。消费品牌的核心是"用户愿意为品牌多付钱"。张雪机车的用户画像目前高度集中于"赛事粉丝"和"性能爱好者"，这批用户虽然黏性高，但规模有限。

国内中大排量摩托车年销量约70-80万台，春风动力市占率约12%，钱江约10%，张雪机车2026年目标5-6万台，市占率约7%-8%。这个份额不足以支撑"大众消费品牌"的叙事，更像是一个"性能细分市场的头部玩家"。

所以国内不够，出海是唯一出路。

国内中大排量摩托车（250cc以上）市场年销量约70-80万台，且增速已从2021年的40%降至2025年的15%左右。春风动力2025年国内销量约9万台，钱江约7万台，两家合计市占率约20%。张雪机车若达到5-6万台，将直接与春风、钱江正面竞争，市场空间有限。

真正的增长引擎是海外市场，但出海有三大硬门槛：

第一，认证成本。进入欧洲市场需要WVTA认证（整车型式认证），单车认证费用约50-100万欧元，覆盖全系车型需数千万元。进入美国DOT认证同样昂贵。这些成本在前期是纯投入，无法快速转化为销量。

第二，经销网络。张雪机车已进入20余个海外市场，但经销网络密度和售后能力远不及春风动力（海外经销商超1000家）。春风动力2024年海外营收占比约45%，毛利率比国内高约5个百分点。张雪机车的海外渠道建设至少需要2-3年才能达到同等覆盖。

第三，售后成本。摩托车是高频使用、易损件多的产品，海外售后网络不健全会直接打击复购率和口碑。春风动力在海外设有多个配件仓储中心，张雪机车尚处于起步阶段。

不过截至目前，资本还未露出獠牙，反而助力张雪机车在市场获得先机。

张雪机车未来计划推出7款全新车型，研发投入从2025年的6958万元提升至1.35亿元，两年内建立起从500cc到820cc的全系自主研发体系，并同步筹建电动车团队。销量目标从2025年的2.5万台、营收6.7亿元，提升至2026年的5-6万台、产值18-20亿元。产能单月交付已破万，欧洲开启样车发售，6月还拍下重庆两江新区近200亩地块扩建产能。更让人放心的是，2026年7月张雪自曝负债近1亿，但宣布本月还清全部债务，还额外给全体员工多发半个月工资。

粉丝投资人是否是未来风潮？

赛车圈还有一句话：热爱是最好的抓地力。

"粉丝投资"并非张雪独有。另一个行业里，一个53岁大叔同样凭借"粉丝"完成了不可能的商业突围。

2015年，小岛秀夫离开科乐美独立创业，53岁，家人反对，媒体和同行都觉得"肯定不行"。

小岛秀夫名作《合金装备》

去银行贷款，银行说"没有实绩"——最后最大一家银行的董事恰好是小岛的粉丝，才给了融资。

找办公楼，房东审查碰壁——最后大楼的管理者刚好是小岛的粉丝，才得以入住。

找演员拍《死亡搁浅》，有些演员根本不知道小岛是谁——但他们的子女或家人是小岛的粉丝，于是答应出演。

一无所有、孤身一人的53岁大叔，凭着一群"粉丝"的支持，做出了《死亡搁浅》这样的大作。

小岛秀夫和张雪，一个在游戏界，一个在机车界，处境惊人地相似——当你的热爱足够纯粹、足够死磕，全世界都会为你让路。

与其说是粉丝追着投张雪，其实在另一个层面看，张雪似乎并没有把吸引投资当成他的目标，否则他应该拿张颖的钱。

经纬的张颖是重度越野摩托车爱好者，达喀尔拉力赛选手，也和张雪成了好友，多次在朋友圈力挺。有趣的是，两人直播间趣谈"认识很深、来往很近、却没有直接投钱"。这份友情比投资更珍贵，恰恰说明张雪的人格魅力跨越了商业利益的边界。

张颖

回过头看来看，张雪机车简单到极致的投资人列表上这些人，与其说是在投一个项目，不如说是在投一个偶像。套用网络名言：拿上我的钱，替我自由。

可以说，张雪机车能迅速完成三轮融资，一靠赛场硬实力——WSBK六个分站冠军，中国品牌零的突破；二靠人格魅力——一个能让投资人都变成粉丝的人。但投资人的钱是枷锁还是助力？只能静观其变。毕竟粉丝投资的故事之所以受欢迎，因为在尔虞我诈的投资环境中，愿意为纯粹的梦想买单的人还是太少。但我们希望像这样粉丝和偶像之间双向奔赴的事越来越多。

所以，不用羡慕张雪拿红杉的钱。如果你是一个能让投资人都变成粉丝的人，你不必操心钱的事，哪怕这钱可能烫手。

因为"粉丝投资"不只是投资人因为喜欢创始人而放弃财务判断，而是创始人长期公开表达和可验证履历，提前完成了信任积累，降低了投资机构识别管理能力与价值观一致性的成本。

张雪机车的60亿估值，是资本对中国摩托车产业升级的一次重注。这个估值的成立，不取决于张雪能否拍出更多爆款视频，而取决于他能否在3年内，将50万台的产能、20余个海外市场、WSBK的技术积累，转化为一份经营性现金流为正的财务报表。视频吸引来的流量，最终要由产品、交付和售后去承接。

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