解读腾讯Q2财报：资本开支528亿元，马化腾想构建“AI赋能的新腾讯”

深圳商报·读创客户端首席记者 袁静娴

8月12日，腾讯发布2026年第二季度财报。当季，公司实现营收2047.85亿元，同比增长11%；毛利1184亿元，同比增长13%；经营利润673亿元，同比增长12%。与此同时，腾讯单季资本开支达到527.84亿元，较上年同期增加337亿元。

随着资本开支及算力采购预付款大幅增加，腾讯第二季度自由现金流为-138亿元。若剔除算力采购预付款，自由现金流仍为376亿元。这意味着，现金流的阶段性变化并非来自主营业务走弱，而更多源于腾讯主动增加面向未来的算力投入。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中，将这一轮AI布局概括为构建一个“全新的、AI赋能的腾讯”。

“我们正在智能、应用与基础设施三个层面，构建一个全新的、AI赋能的腾讯。”马化腾表示，在智能层，Hy3正式版向用户提供了一个可广泛使用且性价比优越的模型；在应用层，AI办公效率服务WorkBuddy和AI编程工具CodeBuddy实现用户增长；在基础设施层，腾讯大幅增加算力采购，以推动应用及模型的使用转化为收入。

这段表态，为腾讯本季度大幅增加资本开支提供了直接注解。AI正在从原有产品中的一项技术能力，升级为覆盖基础模型、应用产品和算力设施的公司级战略。

从产品试水走向系统投入

腾讯此轮AI战略的变化，首先体现在投入规模上。

第二季度，腾讯研发投入达到273亿元，同比增长35%，主要用于Hy系列模型升级、微信AI举措以及各项产品和服务的AI能力建设。为支持游戏业务和推动AI原生产品普及，腾讯当季销售及市场推广开支同比增长26%，达到119亿元。

AI投入已经对短期利润形成影响。第二季度，腾讯非国际财务报告准则经营盈利为756亿元，同比增长9%；若剔除Hy系列、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及小微等新AI产品的收入、成本和开支影响，经营盈利则为861亿元，同比增长19%。

两项数据相差约105亿元，反映出腾讯目前仍处于为AI模型和应用投入资源、培育用户的阶段。不过，这一投入建立在主营业务保持增长的基础之上。

第二季度，腾讯游戏收入659亿元，同比增长11%；营销服务收入435.65亿元，同比增长22%，成为增速最快的主要业务板块；金融科技及企业服务收入603亿元，同比增长9%。游戏、广告和金融科技等成熟业务保持增长，为腾讯持续投入AI提供了利润和现金流基础。

与不少仍在寻找稳定商业模式的AI企业相比，腾讯的优势在于，它既可以通过AI改造已有业务，也能够依托微信、游戏、广告和云服务等场景，培育新的产品和收入来源。

从这个角度看，腾讯大幅增加AI投入，并非脱离现有业务另起炉灶，而是试图以基础模型和算力设施为底座，重新连接已有的产品、用户和商业生态。

528亿元投向哪里？

腾讯没有披露528亿元资本开支的具体构成及各项占比。但从财报与管理层表态看，新增投入主要围绕三个方向展开：训练更强的基础模型，为快速增长的AI应用提供推理算力，以及完善面向智能体和云服务的基础设施。

首先是基础模型。

今年7月，腾讯发布混元Hy3正式版。经过预训练、强化学习等底层基础设施重建，Hy3在智能体、代码、复杂推理和长上下文等能力上进一步提升，并接入WorkBuddy、元宝、ima和搜狗输入法等产品。

腾讯此次更加强调模型与真实应用之间的协同。模型团队从产品使用中发现问题、积累上下文，再将反馈用于模型迭代；模型能力提升后，又重新进入不同产品，改善任务完成效果。

腾讯披露，接入Hy3后，WorkBuddy的任务解决率由72%提升至90%，元宝文档生成综合评分提升7%，ima知识库问答推理质量净提升近19%。按OpenRouter的Token消耗量计算，Hy3自推出以来持续位列全球前三。腾讯还计划于近期发布Hy4，进一步提升模型性能和多模态能力。

模型能力提升只是第一步。随着AI应用用户和调用量增长，腾讯还需要持续提供推理算力。

其中，WorkBuddy是目前腾讯重点投入的AI应用之一。根据腾讯援引的易观数据，今年6月，WorkBuddy PC端访问量突破2000万，位居国内同类产品首位。目前，WorkBuddy已经覆盖iOS、Windows、Android和鸿蒙等多个系统，并逐步打通腾讯文档、腾讯会议、ima等办公产品。

与此同时，腾讯还在研发、知识管理、出行和社交等场景布局CodeBuddy、ima、腾讯地图智能体和微信“小微”等产品。其AI战略不再依赖单一入口，而是试图让智能体进入原有产品体系，在真实业务中寻找高频需求。

相比聊天机器人，能够调用不同工具、完成多步骤任务的智能体，对运行环境、记忆、存储和安全治理提出了更高要求。这也构成腾讯增加基础设施投入的第三个方向。

第二季度，腾讯云继续升级智能体运行时、沙箱、数据库和记忆组件，搭建覆盖开发、部署和运行的技术底座。截至8月，腾讯云大模型服务平台TokenHub日Token调用量突破25万亿次，两个月增长5倍。

调用规模迅速扩大，既反映AI应用需求增长，也对算力供给和系统稳定性提出更高要求。这些基础设施不仅服务腾讯内部产品，也通过腾讯云向企业客户开放，将腾讯内部积累的模型和工程能力转化为对外服务。

由此来看，528亿元并非只用于训练一款更大的模型。基础模型需要训练算力，智能体应用增长带来持续的推理需求，企业客户则需要完整的开发和运行环境。三者共同构成马化腾所说的“智能、应用与基础设施”三层布局。

AI回报开始显现

大规模投入之后，市场最关心的问题仍然是：腾讯的AI能否转化为可持续的收入？

从第二季度财报来看，AI带来的商业回报已经率先在广告和云服务中显现，并逐步进入游戏、微信生态和办公服务等场景。不过，腾讯目前尚未单独披露AI产品的具体收入规模，相关商业化仍处于从使用量增长走向财务贡献的阶段。

营销服务是目前AI回报最为清晰的业务。

第二季度，腾讯营销服务收入达到435.65亿元，同比增长22%。腾讯将增长归因于AI驱动的广告推荐模型优化、智能投放产品腾讯营销AIM+升级，以及微信生态内闭环营销能力的整合。

AI正在同时改变广告推荐和素材生产两个环节。一方面，推荐模型能够提升广告与用户需求的匹配效率；另一方面，生成式AI可以帮助广告主制作图片、文案和视频素材，降低内容生产成本。

腾讯披露，目前腾讯营销AIM+的客户覆盖率稳定在80%以上，其AI创意能力使素材生产效率提升近80%。与需要先培养用户习惯、再探索付费模式的AI原生应用相比，广告拥有成熟的商业模式和客户预算，因此更容易率先体现AI带来的收入增量。

云服务则是腾讯承接AI新增需求的另一条路径。

第二季度，腾讯云收入实现双位数增长。随着企业从试用大模型转向部署智能体，其需求也从单一模型调用，延伸至算力、模型即服务、API、运行环境、数据管理和安全治理等环节。腾讯既可以提供底层算力，也可以将内部使用的模型、智能体产品和基础设施能力通过腾讯云对外输出。

WorkBuddy、CodeBuddy等AI原生产品也开始推进商业化。腾讯披露，WorkBuddy已经落地50多个行业，进入政务、港口和生活服务等场景。不过，腾讯尚未披露WorkBuddy的付费用户、收入规模及其在云服务收入中的占比。用户增长和行业落地已经初步证明产品需求，能否进一步转化为持续收入，仍是下一阶段的重要指标。

除了直接销售AI产品和云服务，腾讯也在利用AI改造已有业务。

在游戏板块，腾讯将AI用于研发、运营和玩法设计。《三角洲行动》利用智能体提升运营效率，《和平精英》持续升级AI队友和AI NPC玩法，相关功能累计体验用户增至1.67亿。AI对游戏收入的独立贡献尚难以量化，但其价值已经体现为研发提效、运营优化和玩法创新。

微信生态则为AI提供了更广阔的应用空间。截至第二季度末，微信及WeChat合并月活跃账户数达到14.39亿。腾讯正在将AI能力逐步嵌入公众号、视频号和小程序等场景，并对AI智能体“小微”进行小范围测试。

第二季度，视频号用户总使用时长同比增长超过20%，AI应用类小程序半年增长近40%。这些增长不能全部归因于AI，但微信庞大的用户和服务生态，为智能体连接内容、交易和生活服务提供了应用基础。

由此来看，腾讯AI的商业化正在沿着两条路径推进：一条是通过广告、游戏和微信生态，提高成熟业务的收入和效率；另一条是通过WorkBuddy、CodeBuddy、模型API及腾讯云，培育新的产品和服务收入。

前一条路径已经开始在财报中体现，后一条路径则仍需时间形成规模。这也解释了腾讯为何选择在此时增加算力投入。

528亿元资本开支，标志着腾讯的AI战略正在从产品试验走向系统投入。随着模型能力、应用规模和云服务收入继续增长，腾讯能否让三者形成相互推动的增长飞轮，将决定这个“全新的腾讯”最终能够走多远。

（图片来源于腾讯）