广东
本文来源：时代财经 作者：陈泽旋
图源：企业
“辣条大王”最好卖的，不是辣条。
8月13日晚，卫龙美味（09985.HK）发布2026年中期业绩。上半年，卫龙实现收入37.15亿元，同比增长6.66%；毛利17.76亿元，同比增长8.12%，毛利率提升0.64个百分点至47.80%。受经销及销售费用、管理费用增加影响，经营利润同比下降3.26%至9.18亿元；但净利润同比增长3.98%，达7.66亿元。
卫龙是“国民零食”辣条的开创者，自1999年靠辣条起家，2014年切入以魔芋爽为代表的蔬菜制品赛道。2024年，卫龙的蔬菜制品收入规模正式反超以辣条为代表的调味面制品，此后，该品类持续增长，对冲了调味面制品的收入下滑，拉动卫龙整体业绩的增长。
按照产品类型划分，卫龙的主营业务分为调味面制品、蔬菜制品，以及包括臭豆腐、礼盒在内的其他产品。
2026年上半年，调味面制品实现收入11.81亿元，同比下降9.81%；蔬菜制品收入接近24.41亿元，同比增长15.75%。仅上半年期间，卫龙的蔬菜制品就比调味面制品多卖了将近12.60亿元。此外，由于臭豆腐产品在上半年上市，受此拉动，其他产品收入也同比增长44.08%至9247.5万元。
在消费健康化趋势的影响下，卫龙辣条业务收缩、魔芋制品走高的趋势，近年来愈发明显。卫龙于2022年正式登陆港交所，对比上市首年中期（2022年中期）数据，调味面制品收入从13.41亿元回落至2026年的11.81亿元，营收占比由59.34%下降至31.80%，两项指标均创下公司上市以来同期最低。
卫龙在公告中解释称，2026年上半年调味面制品收入下降，主要由于公司主动调整资源配置，以及线下传统渠道流量下滑的影响。卫龙同时指出，根据市场变化与消费需求，公司正将资源战略性投向市场潜力更大的品类，也就是以魔芋爽为代表的蔬菜制品。
据时代财经统计，卫龙旗下蔬菜制品收入已从2022年中期的8.18亿元，增长至2026年中期的24.41亿元，占总收入的比重由36.17%升至60.55%，均达到上市以来同期的最高水平。
山西证券研究所7月研报指出，中国休闲食品市场正处于健康化转型阶段，伴随Z世代成为消费主力，健康化、功能性的辣味产品更受青睐。
从行业成长空间看，魔芋赛道的增长潜力显著高于辣条。山西证券测算，2024年至2029年，中国辣条零食的行业规模年复合增长率（CAGR）为3.59%；而根据国家统计局数据，2025年至2030年，中国魔芋产业的年复合增长率预计可达11.8%。
随着魔芋爽销量走高，卫龙的产能端也在向蔬菜制品倾斜。2026年中期，调味面制品的设计产能为8.18万吨，同比基本持平；而蔬菜制品设计产能为13.36万吨，同比增长41.06%。
卫龙指出，蔬菜制品业务增长的原因，一方面是产品顺应了消费者的需求，另一方面也是受到渠道的推动。当前，传统商超与常规电商渠道增长动能减弱，而量贩零食、会员超市、新鲜零食、即时零售、直播带货等新兴渠道则快速崛起，拉动行业整体增长。
得益于渠道新业态的发展，2026年上半年，卫龙线下渠道实现收入32.32亿元，同比增长2.7%；线上渠道收入4.83亿元，同比大涨43.8%。值得关注的是，去年同期，卫龙的线上渠道收入还一度出现3.8%的下滑，目前已经重回增长通道。
基于整体绩效表现，卫龙推出了“大手笔”分红方案。根据公告，卫龙董事会决议派发2026年中期股息每股普通股0.19元及特别股息每股普通股0.09元，合计每股派息约0.28元，股息总额合计6.80亿元，派息比率约90%，而此前多年派息比率维持在60%。
卫龙还同时公布了未来三年（2026—2028年）股东分红回报规划，明确在满足条件的情况下，每年现金分红不低于当年归属权益持有人净利润的80%，回购金额视同现金分红。修订后的股息政策将全年现金股息占比从25%提升至不低于80%，特殊情况下可不分红或降低比例。
8月14日开盘，卫龙股价飘红，截至午间休盘，报8.395港元/股，涨幅为6.54%。
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