亏惨了仍有人接盘，家居业“第一股”接连谋求易主

来源：第一财经

家居行业正在上演一轮颇为罕见的“第一股”控制权变局。

今年以来，“高端家居第一股”美克家居（600337.SH）进入预重整并引入10.72亿元重整投资，“集成灶第一股”浙江美大（002677.SZ）拟以约12.9亿元转让29.99%股份，“集成吊顶第一股”友邦吊顶（002718.SZ）则已完成控制权变更……

这些公司中，美克家居2025年巨亏21亿元，今年上半年预计再亏3.5亿至4.5亿元；浙江美大2021年净利润曾达到6.65亿元，2025年却只剩1154万元，今年上半年进一步预计亏损1000万至1400万元；友邦吊顶2025年营收仅4.98亿元，较2021年高点明显缩水，今年上半年也预计亏损。

这些曾经风光一时的家居领域“第一股”，如今有的巨亏、有的利润跌去九成以上，为什么依然有人愿意拿出十几亿元接盘？

多个家居龙头或迎新主人

近期，“高端家居第一股”美克家居披露重整投资协议，深圳市小磁投资有限公司、五矿证券有限公司、浙江荧飞光电合伙企业（有限合伙）和国民信托组成的“铜光互联产融联合体”，拟投入10.72亿元参与公司重整。

其中，牵头方小磁投资拟出资5.41亿元，以1.47元/股认购3.68亿股美克家居股份，持股12.72%；同时，小磁投资还将取得重整后美克集团51%的股权，从而实现对美克家居的直接及间接控制。

不过，截至目前，美克家居尚未完成控制权变更。上述重整方案仍需经过债权人会议、出资人组会议审议，并最终由法院裁定批准。若重整顺利实施，小磁投资才有望成为美克家居新的实际控制方。

这并不是一家经营良好的公司进行正常意义上的控制权转让。

2025年，美克家居营业收入已经降至26.12亿元，归母净利润亏损21.04亿元；今年上半年，公司预计归母净利润继续亏损3.5亿至4.5亿元。自2022年以来，美克家居已经连续四年亏损。

就在半年前，美克家居还曾试图通过收购深圳万德溙光电科技有限公司100%股权，跨入高速连接器及光电模块领域。但随着公司进入预重整程序，这一跨界并购最终终止。

更值得关注的是，如今牵头参与美克家居重整的小磁投资，其实际控制人李少锋，正是万德溙光电的实际控制人。

从此前拟被美克家居收购的标的，到如今成为美克家居的重整投资方，万德溙光电与美克家居之间的关系，在半年内发生了戏剧性变化。

美克家居并不是今年唯一一家迎来控制权变局的家居“第一股”。

今年7月，“集成灶第一股”浙江美大公告称，控股股东、实际控制人夏志生、夏鼎父子拟以每股6.656元的价格，将合计29.99%的股份转让给深圳星蓝图产业投资合伙企业（有限合伙），交易总价约12.9亿元。

如果交易完成，深圳星蓝图将成为浙江美大的控股股东，其背后的实际控制人为跨境电商行业从业者张海政。执掌浙江美大25年的夏氏家族，持股比例则将从52.41%降至22.42%，退出实际控制人位置。

而“集成吊顶第一股”友邦吊顶的控制权变更，则已经在今年初落地。

去年年底，友邦吊顶原实际控制人时沈祥、骆莲琴夫妇及其一致行动人与明盛智能等签署股份转让协议，以29.41元/股的价格转让公司29.99%的股份，总对价约11.42亿元。2026年2月，相关股份完成过户，友邦吊顶控股股东变更为明盛智能，实际控制人变更为施其明。

至此，过去由创始人长期掌舵的三家家居“第一股”，都已经站在了所有权和经营逻辑重新调整的节点上。

当主业不再“性感”，资本为何买单

值得注意的是，这些公司的业绩表现与如今十几亿元级别的控制权交易形成了强烈反差——有的已经巨亏，有的盈利只剩下高峰期的零头。

它们都曾拥有属于自己的高光时刻，但此后随着房地产市场进入调整期以及家居消费需求转弱，原有增长逻辑开始失效。

美克家居的变化最为剧烈。

2021年，美克家居营业收入达到52.75亿元，创下历史高位；不过，该公司的利润高峰其实更早，2019年归母净利润就曾达到4.64亿元。

2022年起，美克家居进入持续亏损阶段。2022年至2025年，该公司连亏四年。今年上半年，亏损仍在扩大，根据上市平台披露，预计归母净利润亏损3.5亿至4.5亿元。

浙江美大的业绩曲线同样典型。2021年，该公司营业收入21.64亿元、归母净利润6.65亿元，营收和利润均处于上市以来的高位。

但到2025年，公司营业收入已经降至4.54亿元，归母净利润仅为1154万元，同比下降九成。

今年上半年，浙江美大预计归母净利润进一步亏损1000万至1400万元。

过去依赖房地产增量、渠道扩张和品类红利成长起来的家居龙头，在房地产市场进入调整期后，收入规模和盈利能力普遍承压。

这些已经明显失去增长动能的传统家居上市公司，为什么依然有人愿意拿出十几亿元接盘？

“我们没法通过企业被收购时是否亏损，来判断资本方的真实意图。但如果是真正的产业并购，买方在获得控制权之后，通常还会继续往里面投入资源、推动产业协同，而不仅仅是取得控制权。”一家产业基金公司资产管理业务人士对记者表示。

在该人士看来，过去家居行业也出现过类似案例。

例如，2023年建发股份取得美凯龙控制权后，并没有仅仅将其作为一个上市公司平台，而是持续向美凯龙提供资金和资源支持。这类交易更接近产业整合。

但如果买方与原有主业关联度较低，同时自身又拥有其他产业资产，那么上市公司平台本身的价值就值得重新审视。

美克家居的案例尤其典型。此次重整投资的牵头方小磁投资成立于2026年5月，注册资本仅1000万元，尚未开展实质性经营活动；但其实际控制人李少锋，其控制的万德溙光电此前正是美克家居拟收购的资产。

如果未来万德溙光电相关资产被注入美克家居，那么此次交易的逻辑就不只是“接盘一家亏损的家具企业”，而可能包含了获取上市公司平台、重新配置产业资产的考虑。

上述业内人士认为，判断一笔控制权交易的背后目的，关键还是要看新控股股东在取得控制权之后做什么。

对于家居“第一股”们而言，创始人的时代可能正在结束，但资本接盘的故事，或许才刚刚开始。