收购万达的单伟建：中国经济的最大问题不是没钱，而是不敢花

一个经历过周期的人，会告诉你什么叫真正的谦逊。

太盟投资集团创始人单伟建，也就是抄底王健林的那位。他是从内蒙古戈壁滩走出来的金融家，做过知青，师从美联储前主席耶伦，在新桥投资时期主导了收购韩国第一银行和深发展银行两桩传奇交易，如今管理着数百亿美元资产。

他嘴边经常挂着一句话：投资成功，三分靠人力，七分靠天命。 那些觉得自己无所不能的人，往往会在下一个周期里栽大跟头。

而当他谈起中国经济时，这个经历了完整周期的人，给出了一个听起来有些反直觉的判断：绝对不能悲观，但也绝不能盲目乐观。

01. 经历过周期的人，会变得保守

单伟建说：“在美国私市股权投资行业，近两年表现非常糟糕。原因很简单：利率环境变了。当杠杆成本是零的时候，你可以几倍使用杠杆，股本回报率大大提升。但当利率升到双位数，你企业利润要先覆盖负债，再给股本做贡献，这就非常难了。”

他顺带评价了巴菲特：“巴菲特说自己不关心利率走向，我觉得很奇怪。真正理性的投资人不会这么做。”

但巴菲特为什么在过去十年跑输了大市？单伟建一针见血的讲出：“因为他经历过周期，知道周期总是要来的，所以相对保守。而在一个长期牛市中，保守就意味着跑输。没有经历过周期的人，比较有信心，敢冲敢承担风险，表现会更好。但周期一来，可能就错了。”

他举了WeWork的例子：“高盛带创始人来见我，我听了之后觉得没法投资，完全是一个概念，而且乏善可陈。但软银投了，因为它被包装成新科技。”

为什么单伟建能一眼看穿？因为他见过太多周期的起落。 这种“保守”有时会让他错过机会，但更重要的，是让他不会栽大跟头。

单伟建谈到：如果你觉得投资成功全是你的本事，你就会非常进取，承担很多风险，到时候栽跟头也会很大。

长期做投资，教会人变得谦逊。

02. 不悲观的理由：中国还有一张“底牌”

当谈到中国经济时，单伟建的态度很明确：不能过于乐观，但绝对不悲观。

为什么？因为他看到了其他国家没有的东西。

第一，宏观政策空间巨大。

我们的准备金率是所有主要经济体中最高的，平均大概6.5%，而美国是0，日本0.8%，欧盟1%。我们每降准一个百分点，就能释放出两万亿人民币。

在财政方面，政府资产负债表实际是净资产状态，因为大量国有资产超过了负债——包括所有地方平台负债。这在主要经济体里非常罕见。

第二，家庭存款160万亿，超过GDP。

消费的潜力是在的，能力是在的，但大家不愿意消费。如果能够释放出哪怕5%，经济就可以增长6%。160万亿的存款规模，比整个经济体还大。问题是：为什么大家不敢花钱？

单伟建给出了他的答案：家庭资产负债表缩水了，关键原因就是房市不振。

房地产在2019年占家庭财富的59%左右。如果房价下跌，大家觉得自己的保障在减少，就会拼命存钱。

但最近的数据让他看到了希望：“今年前五个月，上海房价连续五个月增长，涨幅约7.6%。这个信号很重要，因为买房是买涨不买跌的，卖房是卖跌不卖涨的。如果这个趋势持续，就会形成可持续的复苏。”

他算了一笔账：去年全国平均房租收益率约2.8%，而十年期国债收益率已降到1.8%左右。你买一套房租出去，收益比买国债还高。 这种迹象表明，房地产已经在触底。

03. 最大的风险：出口依赖过重

单伟建指出一个被很多人忽略的结构性问题：过去两年，净出口对GDP增长的贡献超过30%。

2023年消费贡献了82.5%，但那时是疫情刚过，信心反弹。而最近两年，经济增长过度依赖出口。问题是，全球保护主义正在抬头。美国打贸易战，欧洲也开始采取措施，光靠出口是靠不住的。

他特别强调：“中国经济最大的问题，就是要增长内需。只有国内消费和需求，才是靠得住的。但内需不振，根子还在房地产。房地产市场的稳定和复苏，对消费意愿的增加是极有帮助的。”

04. 内卷的根源：地方政府竞争

单伟建还谈到了一个让很多人头疼的问题——内卷。中国企业过度竞争，竞争到最后大家都不赚钱，几乎是恶性竞争。他认为这和中国的地方政府激励模式有关。

每一个地方政府都希望制造业公司到它那儿建厂，雇人，有税收和就业。所以它们采取各种政策鼓励企业，合肥生产电动车，胶州也要生产电动车，造成了大量产能。

他做了一个精妙的对比：“计划经济时期，因为企业软约束导致短缺；现在，因为地方政府拼命支持亏损企业，导致产能过剩，也就是内卷。”

他认为根本性的解决之道在于改变地方政府的收入来源。如果消费税成为地方政府收入的重要来源，它们的激励就会发生变化——会更注重消费，而不是一味追求制造业。

05.要让老百姓敢花钱

单伟建讲道：“我经历过周期，所以我知道，投资不完全在你，还在市场条件，还在运气。人要变得谦逊一点，保守一点，考虑风险，就不会栽大跟头。”

对于中国经济，他的态度：关键是要让老百姓敢花钱。而要让老百姓敢花钱，先要让他们的房子值钱。