6.05亿收购、1元转让，大晟文化“甩卖”《小时代》投资方搏生机

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 牛其昌

2015年，大晟文化（600892.SH，原宝诚股份）豪掷6.05亿元，将《小时代》系列电影的投资方无锡中联传动文化传播有限公司（下称“中联传动”）收入囊中。

11年后，大晟文化一则公告为这场豪赌画上句号：公司拟以1元为挂牌底价，通过产权交易所公开转让中联传动100%股权。

界面新闻注意到，截至今年上半年，中联传动的资产总额为2122.03万元，负债高达1.39亿元，且营收、员工人数为零。从6.05亿元收购到1元转让，大晟文化当年以14倍溢价收购而来的明星资产，如今已沦为资不抵债的“僵尸”企业。尽管上市公司因收购形成的巨额商誉已全额计提，但一笔超7200万元的内部欠款能否追回，成为当下投资者关注的焦点。

8月13日，界面新闻致电大晟文化证券部，相关人士对界面新闻表示，中联传动主要参与影视制作投资，由于近年来业绩恶化，上市公司没有再对其追加资金进行投资。此次公司打算在产权交易所对其挂牌，交易对手方尚不确定，目前暂时没有意向方前来接触。

在业内人士看来，大晟文化因此次转让而被动形成的财务资助能否足额收回，本质上取决于受让方是否有意愿、有能力盘活这家已资不抵债的公司，以及标的公司能否真正走出经营困境。

14倍溢价买来“烫手山芋”

时间追溯到2015年。彼时影视并购正值高潮，大晟文化（彼时名为“宝诚股份”）通过非公开发行股票募集资金，以6.05亿元的价格收购中联传动100%股权。

这是一笔溢价惊人的交易。界面新闻查阅公告发现，当时中联传动所有者权益账面价值仅约4009万元，以收益法评估后的增值率高达1408.59%。换言之，大晟文化以超过14倍的高溢价，买下了一家当时炙手可热的影视投资公司，承载了其进军文娱产业的宏大愿景。

支撑这一估值的，是中联传动给出的业绩承诺：2015年至2018年，承诺实现净利润分别不低于6000万元、7500万元、9375万元和9375万元。

彼时，《小时代》系列电影风头正劲，中联传动因参与投拍而声名鹊起，宣称“核心团队成员有超20年的影视运作经验”。在影视资本狂欢的背景下，这份业绩承诺似乎并非遥不可及。

然而，影视行业的风向变化之快，超出了所有人的预期。在监管收紧、观众口味变迁、市场竞争加剧、技术更迭等多重因素作用下，加之自身经营不善，中联传动的经营状况并未如承诺那般一路高歌。

实际净利润较业绩承诺的完成率仅约10%。制图：界面新闻记者

年报数据显示，中联传动在2015年至2018年间累计实现净利润约3321万元，较业绩承诺的完成率仅约10%。且除第一年达标外，连续三年未能完成，其中2018年巨亏超过9700万元。

对大晟文化而言，随着标的公司业绩崩塌，这笔天价收购形成的高额商誉犹如一把悬在头顶的达摩克利斯之剑。

收购之后的头几年，中联传动尚能维持运转。前述大晟文化证券部相关人士对界面新闻证实，“（中联传动）一开始是有业务的，但是到后面、尤其是最近几年就没有再新增业务了，目前还有部分存货”。

计提减值超5亿，谁来接盘？

从财务数据来看，中联传动目前已基本陷入停摆。

今年上半年，公司营收为0，去年全年7万余元的营收几乎可以忽略不计，而净利润亏损却超过235万元。天眼查APP显示，截至2025年底，中联传动的员工人数为0。

另据中联传动的最新审计报告显示，截至今年6月30日，公司账面存货合计9753.32万元，而存在跌价准备的存货高达8412.02万元，占比超过86%。这意味着，该部分存货极大概率已无法按成本收回，可能存在严重滞销、过时或市价崩盘的风险。

实际上，大晟文化早已在为这笔失败的投资买单。

2018年，也就是业绩承诺的最后一年，大晟文化针对收购中联传动形成的商誉一次性计提约4.77亿元，加上此前已计提的约0.25亿元，累计计提金额高达近5亿元。

前述大晟文化证券部相关人士向界面新闻表示，中联传动主营传统电影和长剧投资，由于该类业务资金沉淀期长、风险敞口大，近些年已基本停滞。而标的公司剩余存货主要是指之前拍的影视剧，还有多少市场价值、能否顺利变现，其表示“不太清楚”。因收购形成的商誉已在以前年度全额计提减值损失，对于上市公司的负面冲击基本已被消化。

大晟文化在公告中表示，如果此次1元挂牌转让成功，预计公司合并报表层面净资产将增加约4500万元。

界面新闻注意到，中联传动目前作为大晟文化的控股子公司并表，一旦出售出表，由于标的公司净资产为负值，合并报表层面相当于剥离了一项负资产，从而带来账面净资产增加，而这一“甩包袱”的操作并非公司经营层面产生真实盈利。

然而，1元甩卖固然痛快，谁来接盘？

界面新闻注意到，尽管中联传动早已陷入资不抵债，但作为一家影视行业的壳公司，除部分存货外仍持有相关影视资质，对于想要获取影视行业入场券或相关IP资源的特定投资者而言，或许存在一定价值。

“我们是打算在产权交易所挂牌，交易对手现在还不确定。”前述大晟文化证券部相关人士对界面新闻表示。当被问及目前是否有意向方接触时，对方明确回应：“目前还没有。”

若挂牌期满无人摘牌，中联传动将何去何从？

“如果没卖出去，就跟现在一样，继续留在上市公司体内。”上述大晟文化证券部人士对界面新闻进一步表示，目前挂牌是其中一个渠道，后期有意向方想买也是可以的。

对此，大晟文化在公告中也提示了相关风险，若公开挂牌期满未能征集到合格受让方，本次股权转让存在无法完成的风险。这意味着，这场“甩包袱”式的资产剥离，能否真正落地，仍存在较大不确定性。

超7200万元欠款或成坏账

如果说1元转让尚在预期之内，那么这笔交易附带的历史欠款问题，则是市场需要警惕的“灰犀牛”。

一个值得追问的问题是：假如中联传动仍具备影视制作的资质和能力，为何不继续追加投资，让它重新运转起来？答案指向一个尴尬的循环。

“我们没有再给中联传动追加资金，让他进行投资。对方现在还欠上市公司的钱，我们也不可能再给他追加钱去让他开展新业务。”前述大晟文化证券部相关人士对界面新闻表示，中联传动尚欠上市公司约7281.35万元内部借款——系此前为支持其影视剧投资制作业务而形成的资金往来，一旦中联传动被转让出表，这笔内部欠款就将被动变成上市公司对第三方公司的外部财务资助。

这样一来便构成了一个死结：中联传动欠大晟文化的钱，大晟文化不敢再借，而中联传动没有资金就无法开展新业务，没有新业务就更无法还上欠款，于是最终沦为上市公司报表中的“负资产”。

某长期关注大晟文化的私募基金合伙人对界面新闻表示，中联传动业务基本陷入停摆，想要凭借一己之力扭转乾坤，并且足额偿还上市公司欠款，是很难完成的任务。而即便转让成功，新股东是否有意愿、有能力注入资金将其盘活，仍是一个未知数。

“公司并非放弃这笔债权，也不是让受让方来偿还，中联传动还是要承担偿还上市公司欠款的责任。”大晟文化证券部人士对界面新闻强调。

不过对于追索的风险，大晟文化并未回避，公司表示将密切关注转让后的经营与资产状况，及时采取法律手段保全债权，“不排除可能存在无法收回的情形”。这意味着，虽然剥离负资产能增厚公司账面净资产，但若后续该笔欠款无法回收，公司未来仍需计提坏账损失，对当期损益造成压力。

短剧赛道能否成为救命稻草？

界面新闻注意到，自2024年易主唐山国资后，剥离中联传动是大晟文化战略转型，聚焦短剧业务的重要一步。

根据大晟文化对2025年年度报告监管问询函的回复，公司短剧业务在2025年实现营业收入1.31亿元，占影视业务总收入（1.71亿元）的76.57%，较上一年度大幅提升。与此同时，短剧业务的毛利率高达75.38%。

在大晟文化看来，相较于传统影视剧投资周期长、资金沉淀大的弊端，短剧制作周期短、周转快，更符合公司轻资产运营的诉求。此次“甩包袱”完成后，公司将集中资源推动新赛道的业务落地。

对此，上述大晟文化证券部相关人士对界面新闻表示，公司影视剧板块主要聚焦短剧相关业务，但并未完全放弃中长剧业务，目前主要由其他子公司运营，只是不再通过中联传动进行。

短剧收入已成影视剧板块主力。 界面新闻制图

不过从业绩来看，大晟文化自2023年开始已连亏三年，今年上半年主业仍然没有摆脱亏损泥潭。

根据大晟文化披露的业绩预告，今年上半年，公司归母净利润为-3600万元至-2300万元。对于亏损的原因，大晟文化表示，一方面在于游戏业务方面，前期在代理、渠道及团队建设上的持续投入，推高了运营成本；另一方面在于短剧业务方面，公司在推广投放上加大了力度，导致销售费用相应增加。

前述长期关注大晟文化的私募基金合伙人对界面新闻分析道，整体来看，公司在传统影视与游戏主业上稳住了营收增长的基本盘，但新业务的培育成本与市场推广支出同比大幅上升，导致2026年上半年出现亏损。这反映出公司在由传统长剧投资向“短剧+游戏”轻资产运营转型的过程中，仍处于“以投入换增长”的阶段，利润端的改善尚需时日。

对于大晟文化来说，即使甩掉中联传动这个包袱可以暂时美化报表，但不得不面对超7200万关联欠款可能无法收回的现实难题。若无人摘牌，则一切如旧，公司的战略转型也将受阻。

“对于资本市场而言，大晟文化褪去影视投资的旧壳，换上短剧承制的新衣，能否就此打开估值空间，关键在于其能否在短剧这个快速迭代的行业中，证明已经具备持续产出爆款内容的工业化能力。”前述私募基金合伙人对界面新闻表示。