毛利多2.6亿，新泉股份净利为何反降？

上半年营收80.15亿元，同比增长7.45%；按营收减营业成本粗略测算，毛利额约16.09亿元，比上年同期多约2.60亿元，毛利率也从约18.09%升至20.08%；但归母净利润却降至4.14亿元，同比下降1.90%。生意更多了，每100元收入留下的第一层利润也更厚了，最终净利润反而少了——这2.6亿元新增毛利，到底去了哪里？

2023年11月10日，科思创与新泉股份在进博会签署全球战略合作协议。图源：Covestro/公开媒体图片。

先看扣非：这次不是一次性收益在“捣乱”

新泉股份上半年扣非净利润4.11亿元，同比下降1.11%，和4.14亿元归母净利润只差约330万元。

什么叫“扣非”？归母净利润，是企业按会计规则最终确认、归属于上市公司股东的利润；扣非净利润，则是尽量剔除那些不一定每年重复出现的项目，比如部分政府补助、卖资产、投资收益、公允价值变动，再看日常主营业务到底赚了多少钱。

为什么要重点看？因为今年靠卖资产多赚1亿元，不代表明年还能再卖一次。归母和扣非差得越大，越需要追问利润是不是被偶发项目托起来。

但新泉这次正相反：两者几乎贴在一起。也就是说，净利润下滑并不是因为去年有一笔巨额一次性收益今年没了，真正吞掉新增毛利的，是日常经营里的费用、汇率和扩张成本。

毛利多了2.6亿元，第一笔被管理费用吃掉

先算最简单的一笔账：上半年营收80.15亿元、营业成本64.05亿元，粗略毛利额约16.09亿元；上年同期收入74.59亿元、成本61.09亿元，粗略毛利额约13.50亿元。两者相减，毛利额增加约2.60亿元，增幅约19.2%。

这里的毛利额，是我们根据正式财报“营业收入-营业成本”做的简单测算，不是公司披露的分业务利润指标。

既然毛利多了这么多，为什么净利润没增加？

首先是管理费用。上半年管理费用5.47亿元，同比增长25.45%，比去年同期多约1.11亿元。其中工资福利、折旧摊销、租赁费都明显增加。

大白话说，公司越做越大，人更多、场地更多、设备和海外项目更多，维持这个更大的组织本身也更贵。这些投入未必是坏事，但关键在于：今天先花出去的钱，什么时候能变成明天更高的利润？

新泉股份生产基地安全培训现场（2025年12月，北京新泉）。图源：新泉股份《2025年度ESG报告》。

第二笔更扎眼：财务费用暴涨346%

上半年财务费用8063万元，上年同期只有1809万元，同比增长345.74%。公司解释主要是汇兑损益变化。

更直观的是，去年同期汇兑损益为-3508万元，对财务费用形成有利影响；今年却变成3461万元汇兑损失，一正一负，方向完全翻转。

什么叫汇兑损失？如果企业在海外卖产品、手里有美元或欧元应收款，外币金额可能没变，但人民币汇率一变，折成人民币后的账面价值就会变化，这会直接影响利润表。

新泉上半年境外收入21.15亿元，粗略占总收入26.4%。海外业务已经不是“小尾巴”，全球化越往前走，汇率就越可能从一个财务术语变成真金白银的利润波动。

聚氨酯在汽车仪表板等内饰中的真实应用示例（非新泉单一产品展示）。图源：Covestro。

研发和坏账准备，也在继续吃掉利润

上半年研发费用3.86亿元，同比增长14.40%，比去年多约4860万元。研发的逻辑很简单：今天先花钱，赌明天的新产品、新客户和新订单。它可能提高未来竞争力，但短期一定压利润。

另一项是应收账款坏账损失约5033万元，上年同期约1587万元。

这是不是意味着5033万元已经收不回来了？不是。计提坏账准备，更像财务提前留一笔“保险垫”：产品已经卖了、收入也确认了，但部分钱还在客户手里，按照账龄和信用状况先估计可能的损失。

所以这个数字值得盯，但不能直接写成“客户不还钱”。

反常识的一面：净利润下降，现金反而变好了

如果只看到费用增长，很容易把新泉写成一篇纯负面稿。但上半年经营活动现金流净额2.05亿元，同比增长15.69%。

也就是说，净利润小幅下降，但日常经营真正留下的现金反而更多了。

这说明新泉当前更像处在扩张阶段：毛利在改善、现金回笼也改善，但管理、研发、折旧、租赁、汇率和信用减值等成本，把新增毛利大量吃掉。

同行也能说明问题。拓普集团一季度收入增长14.92%，归母净利润下降2.42%，同样出现“增收不增利”；星宇股份同期收入、归母、扣非和经营现金流增速则大体同步。

产品结构不同、统计周期也不同，不能机械排名。但汽车零部件企业真正的竞争，早已不只是“订单和收入谁涨得快”，而是谁能在扩张后把费用、汇率和现金效率控制住。

新泉股份生产现场安全培训与内部交流场景。图源：新泉股份《2025年度ESG报告》。

新泉股份最难回答的三个问题

第一，管理费用半年增加约1.11亿元，海外基地和新增业务什么时候能够把这些前置成本转成更高利润？

第二，境外收入已经超过21亿元，未来如何降低利润对汇率的敏感度？

第三，毛利率已经提升约2个百分点，经营现金流也增长15.69%，为什么净利润仍然下降？如果毛利率继续改善，新增毛利能不能真正穿透到净利润？

这些是后续季度需要验证的问题，不等于公司经营效率已经恶化。

未来12个月，只盯三组数字

第一，看管理费用率能不能下降；第二，看财务费用和汇兑损益能不能回归更正常的水平；第三，看海外收入增长能不能最终带动净利润重新增长，而不是只带来更多前置成本。

新泉股份这份半年报真正值得问的，不是“为什么少赚了约800万元”，这个数字本身并不大。

更锋利的问题是：毛利额已经多出来约2.6亿元，为什么最终净利润一分钱没有多留下？

扩张从来不只是把收入做大。真正困难的是，让新增的每一块钱收入穿过工资、折旧、研发、汇率和坏账准备之后，最后还能真正变成利润。

数据来源：新泉股份《2026年半年度报告》、新泉股份《2025年度环境、社会和公司治理报告》；拓普集团《2026年第一季度报告》；星宇股份《2026年第一季度报告》。数据截止：2026年8月11日。文中毛利额=营业收入-营业成本，毛利率=毛利额/营业收入，境外收入占比=境外收入/营业收入，均为依据正式财报的简单测算，不等于公司内部管理口径。科思创合作图片为真实公开媒体图片，正文中已注明来源。