北京
智通财经获悉，兴业证券发布研报称，显示产业链正从强周期属性的传统制造业，转型为具备长期确定性的稳健成长赛道。全球彩电产业话语权加速向国内转移，叠加渠道完善、赛事营销赋能，自主品牌海外市场成长天花板打开。整体来看，本轮黑电产品结构升级有效增厚显示产业全价值链，带动上下游同步兑现利润增量，行业盈利中枢实现上移。
兴业证券主要观点如下：
格局优化叠加终端产品升级，推动显示行业弱化周期、走向稳健成长
复盘全球显示面板产业迁移历程，行业历经美、日、韩、台四轮迭代，已实现向中国大陆的全链条产能转移。2025年京东方、TCL华星构筑双寡头稳固竞争格局，大陆面板厂商整体出货份额超70%，产能份额超60%，行业供给格局显著改善。随着行业传统强周期性逐渐收敛，叠加终端大屏化、Mini LED高端渗透的双重驱动下，显示产业链正从强周期属性的传统制造业，转型为具备长期确定性的稳健成长赛道。
供给端，供给出清叠加折旧压力缓解，面板行业格局持续优化
日韩持续收缩LCD产线，全球无新增高世代液晶产线规划，行业由扩产周期转入产能稳态阶段;龙头厂商推行以销定产平滑供需，面板价格振幅收敛，周期属性显著弱化。同时国内高世代LCD产线集中进入折旧尾声，大额折旧摊销压力持续缓解，面板厂商毛利率中枢具备中长期抬升基础，产业链盈利修复逻辑清晰。
需求端，黑电行业呈现大屏化+Mini LED高端渗透双主线升级
全球电视尺寸每年稳定提升1英寸，2025年国内电视平均尺寸达62.4英寸，领跑全球51.6英寸均值，国内大屏消费需求已充分释放，反观海外市场平均尺寸仍有较大向上提升空间;Mini LED作为LCD高端改良路线，兼具画质、寿命、成本优势，根据Omdia口径，2025年中国Mini LED渗透率14.3%，全球渗透率6.1%，全球出货规模显著超越OLED，进入规模化放量阶段。价格层面，海外同尺寸彩电均价显著高于国内，考虑到国产整机具备天然成本与定价优势，海外盈利提升空间充足。整体看，在大屏普及、Mini LED高端渗透双轮驱动下，黑电行业竞争逻辑由过去低价同质化走量，转向高端化、高附加值结构性改善，全产业链价值持续增厚，上下游同步兑现利润增量。
终端品牌看，黑电海外格局重塑，中系品牌加速出海抢占份额
2020-2025年TCL和海信全球销量份额分别提升4.3pct、6.1pct，与三星出货量差距持续收窄;高端Mini LED赛道中，两家中系黑电龙头销量份额合计超56%、海外市场销量份额突破51%，韩系品牌份额持续承压、经营压力显现。全球彩电产业话语权加速向国内转移，叠加渠道完善、赛事营销赋能，自主品牌海外市场成长天花板打开。根据测算，在销量份额扩张叠加产品高端化的量价齐升共振下，海信、TCL电子(未考虑索尼)显示业务营收弹性分别达153%、76%。考虑到海信系整合预期，测算终局阶段海信整体营收可达1266亿元人民币，对应弹性空间119%;TCL电子若纳入索尼电视资产测算，终局整体营收可达2463亿港元，对应弹性空间115%，产业链龙头中长期成长空间充足。
风险提示：终端需求不及预期、面板价格波动、行业竞争加剧
本文源自：智通财经网
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