48小时内打出股债双重“补血”组合拳，江西银行为何被迫外援？

本月初江西银行（01916.HK）以一套罕见的密集动作搅动市场——宣布获批发行不超过110亿元资本工具的次日，又抛出上市八年来的首次大规模定增方案。

48小时内这家资产规模近5900亿元的江西省属法人银行，以前所未有的力度打出了“股权+债权”的双重资本补充组合拳，显示出资本告急下的紧迫突围意图。

打出资本补充组合拳谋破局

江西银行相关公告显示：该行获央行准许可在全国银行间市场及境外市场发行资本补充债券，有效期末新增余额不超过40亿元，资本补充债券余额不超过120亿元；获准发行普通金融债券，新增余额不超过20亿元，余额上限160亿元；获江西金融监管局批复，同意发行不超过110亿元资本工具，品种为无固定期限资本债券（永续债）、二级资本债券，可在24个月内自主决定发行批次与规模。

次日，该行董事会即通过定增议案，拟向特定对象发行不超过7.15亿股内资股，并同步非公开发行不超过2.15亿股H股，合计增发9.3亿股。这是该行2018年登陆港交所以来首次启动大规模增资扩股。目前总股本约60.24亿股，若顶格完成将增至约69.54亿股，扩张幅度超15%。募集资金扣除发行费用后，全部用于补充核心一级资本。

发行机制上，内资股面向不超过35名符合资格的境内机构投资者，不设原股东优先认购安排；H股面向符合资格的投资者。定价方面，内资股发行价不低于每股1元面值，若与H股同步发行，H股价格将与按汇率调整后的内资股价格保持一致。方案尚需临时股东会及类别股东会批准，有效期12个月。

定增与发债的协同推进形成了清晰的资本补充层次：永续债和二级资本债补充其他层级资本，定增直击质量最高的核心一级资本，从债到股构建了完整路径。其中110亿元资本工具的获批中，已有40亿元永续债于8月11日完成发行。股债并举的资本工具箱已全面铺开，意在打破此前过度依赖利润留存的内源补充模式。

为何“破例”？

江西银行此番密集“补血”的直接原因是持续下滑的核心资本指标。2022年至2025年末，该行核心一级资本充足率分别为9.65%、9.37%、9.30%、8.60%，累计下降超1个百分点。2026年一季度末该指标小幅回升至8.70%，但资本充足率继续降至11.71%，较2025年末再降0.7个百分点。距离7.5%的监管红线，核心一级资本缓冲空间仅剩1.2个百分点。

资本消耗的两大主因，一方面2025年该行营收同比下降21.89%，归母净利润同比下滑8.74%，规模尚不足2021年20.70亿元的一半。利润留存补充资本的能力大幅弱化，联合资信在评级报告中明确指出“该行内源资本补充能力偏弱”。另一方面不良资产处置持续消耗资本——2023年至2025年，该行核销金额分别达60.59亿元、72.11亿元、53.88亿元，三年累计核销186.58亿元，侵蚀了资本缓冲垫。

业绩基本面，2025年江西银行利息净收入77.47亿元，同比下降9.95%；净利差收窄至1.32%，净利息收益率降至1.41%，已进入行业“压力区间”。手续费及佣金净收入仅4.61亿元，同比下滑18.09%，其中代理及托管业务收入降幅达31.61%。金融投资收益全年仅录得6.71亿元，较2024年的22.19亿元跌幅达69.76%。利息净收入、中间业务收入、金融投资收益“三驾马车”在2025年全面失速，归母净利润较峰值已腰斩过半。

资产质量有边际改善：不良贷款率从2022年的2.18%逐年降至2025年末的2.00%，但仍高于同期城商行1.82%的平均水平。拨备覆盖率161.95%虽较上年微升，仍远低于商业银行平均205.21%，逼近150%的监管底线。截至2026年一季度末，该行不良率小幅反弹至2.14%，资产质量企稳基础并不牢固。

破净困局与市场悬念

定增方案的一大现实挑战在于定价与市场接受度的错位。截至8月13日，该行H股股价报收0.625港元/股，较2018年上市发行价6.39港元/股缩水约90.22%，市净率不足0.1倍，长期沦为“仙股”。而公告明确内资股发行价不得低于每股1元面值，与H股市价存在显著折价差异。

在股价深度破净、流动性极低的背景下，市场化投资者参与的意愿存在较大不确定性。市场普遍预期，此次定增或更多依靠地方国资认购——这一判断基于行业先例：2026年以来临商银行、张家口银行、乌鲁木齐银行、威海银行等多起中小银行增资均由当地国企包揽。据不完全统计，年内已有9家中小银行获批大规模增资扩股，地方国资成为本轮增资潮的主导力量。

对江西银行而言定增若成功落地，短期将为核心一级资本注入活水。但资本的注入只是赢得调整的时间窗口并非解决所有经营课题。外部“输血”能否转化为内生“造血”，取决于管理层能否借资本到位之机，在净息差管理、中收培育、风险处置与资本节约之间找到平衡，而对这家正处于转型阵痛期的省级城商行来说，这才是真正的考验。

全文参考资料：界面新闻、北京商报、公开信息及数据等