江阴银行经营镜像：董事会换血、高管缩编与业绩的真实成色

江阴银行当前的局面可以概括为：治理求稳，队伍年轻，营收有韧性，利润缺弹性。

文/每日财报 张恒

8月3日晚间，江阴银行（002807.SZ）一口气抛出两份公告：一份宣布启动第九届董事会换届选举，8月19日召开的临时股东会将审议新一届董事人选；另一份披露副行长陈开成、倪志娟同日递交辞呈，辞职后不再担任该行及下属机构任何职务。

董事会换届与高管团队收缩在同一晚落定，这在A股上市银行中并不多见。更值得关注的是时点：这家资产规模2223.63亿元、在10家A股上市农商行中排名末位的县域银行，前不久才交出一份营收增速居前、净利润增速却几乎垫底的2025年年报。

董事会换届：

两进两出，经营层向上走了一步

先看名单。根据江阴银行第八届董事会第十三次会议决议，第九届董事会非独立董事候选人为宋萍、倪庆华、王安国、陆庆喜、范新凤、陈协东6人，独立董事候选人为汪激清、董斌、朱南军、朱显国4人。

与第八届董事会对照，变化是"两进两出"：现任副行长王安国新晋非独立董事，朱显国新晋独立董事；原董事徐建东、原独立董事周凯退出。其余8人全部留任，宋萍与倪庆华不出意外将继续搭档。

两名新进者中，王安国的进入更具信号意义。他出生于1982年12月，2008年入行，从合规部总经理助理做起，历任合规部副总经理、总经理，中间外放担任控股子公司句容苏南村镇银行董事长，2022年6月回总行升任党委委员、副行长，目前同时是主管会计工作负责人，持有该行股票24.445万股。

这十八年间，王安国并没有离开过江阴银行体系，合规与财务两条线都干过，是典型的内部培养起来的老将干部。

独立董事朱显国的背景则完全不同。他出生于1960年7月，现任南京理工大学知识产权学院教授，同时在上海市光明（南京）律师事务所执业，是国家知识产权专家库成员、首批国家知识产权领军人才，此前还担任过安顺控股独立董事和两家农商行的外部监事。66岁的年纪，在此次董事会候选人中最长。

这两处安排，能看出江阴银行董事会两点用意：

其一，执行董事由宋萍、倪庆华两人增至三人，王安国从经营层进入董事会，决策层与执行层之间的信息损耗会减少，其合规出身也契合当前农商行监管强调风险治理的主线。

其二，独立董事的专业结构在调整。退出的周凯是研究传播与文化的南京大学学者，而新进的朱显国是知识产权法律专家，考虑到该行近年发力科技金融、知识产权质押融资，这一换血并非随机，而是与江阴银行自身战略经营转型方向高度契合的。

当然，独立董事在农商行的实际制衡作用历来有限，专业背景能否转化为治理效能，还要看两者在战略经营、关联交易、薪酬考核等议案上的表态。

另外，退出的徐建东来自振宏重工，是本地民企股东背景董事。他离场后，江阴银行股东方代表格局没有实质变化：第一大股东江苏江南水务的代表陆庆喜、新长江系的范新凤、一斐服饰的陈协东均留任，本地国资与民企共治的结构延续了下来。

整体而言，这是一次"稳"字当头的换届：没有空降兵，没有控制权博弈，核心岗位原班留任。对一家处于息差下行周期的江阴银行来说，治理连续性和经营完整性是利好。

两位副行长离任，高管薪酬惹争议

与董事会换届同步的是核心经营管理层收缩。陈开成、倪志娟辞任后，行长倪庆华之下只剩王安国、于干、郁晓芸三名副行长，江阴银行"一正五副"的配置就此终结。

两名离任副行长的履历都带有系统内交流色彩。倪志娟长期供职于无锡农商行，从分理处副行长一路做到支行行长、小贷业务部总经理、三农金融部总经理、公司业务部总经理、执行董事，几乎轮遍农商行主要业务条线，2020年5月调任江阴银行副行长，在任超过六年。

陈开成此前在宜兴农商行历任办公室主任、董事会秘书、纪委书记，其间挂职原江苏省联社，2024年8月跨行调任江阴银行副行长，在任刚满两年。

两人辞任后去向，公告并未披露，但结合"工作调动"、“任职期间做出贡献给予高度评价并致谢”的表述，再叠加江苏农信系统的人事调动惯例来看，两者大概率为系统内部流动调整。

此次高管变动并不是孤立事件。2024年下半年以来，该行已有王峰、王凯，再加上如今的陈开成、倪志娟的四名副行长先后离任，其中，王凯辞职后于2025年9月获批出任泰州农商行行长。

此外，2025年以来，江阴银行其他高管和董事人员变动还包括：4月卞丹娟因年龄原因辞去董事会秘书，36岁的周晓堂接任，成为A股上市银行最年轻的董秘；7月，1985年出生的郁晓芸由资产管理部总经理升任副行长；10月耿轶韬补选为职工董事；12月，行长倪庆华兼任首席合规官。董事陈强、独立董事乐宜仁的任期届满，也在年内先后离任。

这一轮调整后，江阴银行核心高管层为：董事长宋萍（49岁），行长倪庆华（50岁），副行长王安国（44岁）、于干（37岁）、郁晓芸（41岁），财务总监常惠娟（53岁），董秘周晓堂（36岁）。三名副行长全部是80后，年轻主力扛起大旗，且一众高管来源上为内部提拔与省内跨行交流各半，没有引入外部职业经理人。

然而，离任高管的持股与薪酬却被市场置于放大镜下。公告显示，陈开成、倪志娟分别持有江阴银行股票约23.08万股、23.19万股，两人股份主要来自2024年初的那一场高管集体增持。

就在当时，"江银转债"面临到期转股压力，股价也在承压。为稳定形势，江阴银行14名董监高及核心骨干以自有资金合计增持不低于1000万元（实际增持1058.66万元），其中部分高管二级市场竞价增持均价在3.67-3.87元区间。

不久后，2025年度该行"每10股转增1股"实施，陈开成、倪志娟两人持股分别由约20.98万股、21.08万股变为现有数量。

以江阴银行8月6日收盘价4.03元计算，两人的持股市值均在93万元左右，浮盈各约12万元，收益率接近14%。由于离职后六个月内不得减持、其后每年转让不得超过持股总量的25%，两人持有的这部分股票短期不会形成抛压，对该行股价影响有限。

薪酬方面，年报显示，陈开成2025年税前报酬130.83万元，高于2024年任期内的120.53万元；倪志娟2025年为128.4万元，较2024年的149.64万元下降约14%。

事实上，真正引发市场争议的是该行董事长与行长的薪酬曲线。

据历年年报及公开梳理，宋萍的税前报酬从2023年的110.2万元升至2025年的167.58万元，三年涨幅约52%；倪庆华2023年6月接任行长，当年报酬62.83万元（任职不足一年），2024年136.72万元，2025年进一步升至167.47万元，两年增长超过1.6倍。

但同一时期，江阴银行加权平均净资产收益率从12.55%降至10.71%，归母净利润增速从2022年26.88%高位，分别降至2023年的16.83%、2024年的7.88%，2025年则进一步骤降至0.62%。"业绩平庸、薪酬连涨"的质疑由此而来。

当然，一波接一波纷至沓来的质疑声音，需要客观拆开看。

从绝对水平看，167万元上下的年薪在A股上市银行高管序列中并不突出，常熟银行、无锡银行等同省农商行"一把手"的薪酬更高；从机制看，该行高管绩效薪酬的延期支付比例不低于50%、延期三年，并附有止付追索条款；2025年年报口径下，宋萍当年薪酬较年报列示的2024年度170.58万元还略有回落，董监高薪酬总额同比增幅也仅2.09%，整体涨幅并不高。

但真正的问题不在绝对值，而在挂钩方式：当ROE连续三年下滑、净利润增长近乎停滞时，"一把手"薪酬仍录得可观涨幅，这说明，江阴银行高管薪酬考核权重中规模与收入类指标的分量，或明显重于资本回报类指标。这种导向在息差收窄周期里是否合适，显然是新一届董事会在面向市场质疑之时而需尽快回答的一个问题。

经营质效喜忧参半，区域竞争压力大

把视线转回经营层面。2025年，江阴银行实现营业总收入41.25亿元，同比增长4.11%；归母净利润20.49亿元，同比仅增0.62%；总资产2193亿元，增长9.52%。业绩和规模均还处于上升通道，表现不错。

这种稳健增长势头延续到了2026年一季度，该行实现营收12.19亿元、同比增长8.18%，归母净利润3.66亿元、同比增长2.5%，总资产增至2223.63亿元、较年初增长1.4%。

横向对比苏系上市农商行，这组数据的结构颇为微妙。2025年营收增速，江阴银行的4.11%明显好于无锡银行的1.98%、苏农银行的0.92%、张家港行的0.75%以及紫金银行的-7.72%。

然而，净利润增速的座次却完全颠倒。江阴银行0.62%的盈利增幅，低于无锡银行的2.53%、苏农银行的5.05%、张家港行的5.35%，更远逊于常熟银行的10.65%两位数高增长，只是仅高于营收净利双降的紫金银行。

换句话说，江阴银行把收入做上来的能力并不弱，但是把收入转化为利润的能力，却在同业中掉队了。

那么利润去哪儿了？拆开利润表，答案比"经营恶化"复杂。

2025年，江阴银行利润总额达23.65亿元，实际同比增长8.78%，表现并不算差。但所得税费用从1.52亿元跳升至3.42亿元，增幅高达124.79%，实际税率由约7%抬升至14.5%，年报将原因归结为免税收入减少。因此，税收一项就吞掉了其利润增量的大半，这是去年江阴银行净利润失速最直接的原因。

收入端的质量问题同样值得审视，拆分营收结构来看，江阴银行的"含金量"并不高。

2025年江阴银行实现利息净收入28.62亿元，仅增2.11%，今年一季度7.35亿元，同比增长5.22%。

看似还不错，但这种增长其实更多靠的是"以量补价"。去年该行生息资产扩张约一成，净息差则从1.76%收窄至1.60%，三年间（2022-2025年）累计收窄58个基点。

今年一季度，其净息差继续收窄6个基点至1.54%，低于常熟银行2.50%，但要显著高于无锡银行1.41%、苏农银行1.38%、张家港行1.35%及紫金银行1.08%。

而江阴银行真正的增长引擎是投资收益。去年全年录得11.8亿元、大增34.39%，占营收比重升至28.61%，其中仅处置债权投资一项就贡献6.67亿元，同比增长六成以上。但债券价差本质上是债牛行情给的红利，可持续性天然存疑。

2026年一季度的业绩数据，显然印证了这一点。同期该行投资收益已同比下降7.63%，营收增速转而依靠公允价值变动收益从负转正来支撑，从-0.29亿元增加至0.57亿元，极大程度上增厚了收入。

与此同时，其手续费及佣金净收入2025年大幅下滑17.75%至0.8亿元，占营收不足2%，今年一季度增幅也并不明显，仅为0.32亿元，较上年同期的0.31亿元只是微增。可见，江阴银行中间业务的短板始终没补上。

再看资负结构上，江阴银行有两个趋势在强化。

第一，负债端，存款定期化加深。

2025年末该行定期存款占比66.78%，个人定期占存款总额一半以上。好处是负债稳定、县域客户黏性高，其存款付息率去年全年压降32个基点至1.53%，降幅与绝对值均优于全省及同层级平均水平，今年一季度则是继续压降了17个基点，这是江阴银行很大的优势。但背后的代价是负债成本刚性增强，利率下行红利兑现更慢。

第二，资产端，贷款明显对公化。

2025年其对公贷款（不含贴现）978.46亿元，同比增长12.94%，占当期总贷款1336.73亿元的比重达73.2%。而个人贷款余额却不增反降，仅206.07亿元，其中住房按揭（-8.5%）、信用卡（-33.66%）、消费贷款（-7.37%）全线收缩，仅靠个人经营性贷款12.13%的增长托底，个人贷款占比已降至15.42%。

今年一季度，该行贷款总额较上年末增长5.52%至1410.47亿元，其中个贷余额继续下降3.2%至199.48亿元，占比进一步降至14.14%；对公贷款（不含贴现）增长6.97%至1046.66亿元，占比升至74.21%。

透过财报，江阴银行对公投放高度集中于本地产业。2025年其贷款前三大行业的制造业、批发零售业、建筑业，合计占对公贷款的比重高达63.45%，与江阴县域经济深度绑定。本地制造业向好时是助推器，但区域经济一旦波动，该行分散化不足的短板就会暴露。

值得注意的是，资产质量是市场最需要冷静看待的部分。

表面指标相当漂亮。2025年江阴银行不良贷款率0.82%，连续三年下行，优于苏农银行的0.88%、张家港行0.94%、紫金银行1.35%，但略高于无锡银行的0.77%、常熟银行0.76%。

2026年一季度末，该行不良率持平于0.82%，关注类贷款占比从上年末的1.37%下降0.10个百分点至1.27%，说明该行资产质量进一步改善，潜在信贷风险持续收敛，风险前置管控取得积极成效。

不过，其先行指标并不轻松。《每日财报》注意到，一方面，江阴银行关注类贷款迁徙率从2023年的21.74%升至2025年的45.50%，说明该行存量关注类贷款向不良贷款转化的速度显著加快，近一半的关注类贷款在一年内继续向下迁徙，反映出资产质量面临下行压力，潜在风险暴露增加。

另一方面，该行逾期贷款总额虽从2024年的16.78亿元降至2025年末的16亿元，但逾期一至三年的部分却从0.57亿元大涨至3.01亿元，意味着逾期结构在长期化。

同时，江阴银行每年核销及转出的不良贷款在12亿至16亿元之间，2024年达16.03亿元，2025年为12.19亿元，意味着该行保持低不良率的背后，很大程度上或是靠持续核销来维持的。

在盈利增速放缓的背景下，江阴银行拨备覆盖率从2023年的409.46%连续降至2025年末的329.98%。今年一季度，该指标则是微增至330.16%，明显低于常熟银行的438.10%、无锡银行的406.02%和苏农银行的353.09%，但要高于张家港行的320.69%、紫金银行的180.39%。

拨备池子的持续消耗，正是过去两年江阴银行净利润维持正增长的重要支撑。但是以目前的消耗速度，这块"安全垫"还能垫多久，直接决定该行未来几年利润表的真实弹性。

整体来看，董事会平稳换届、高管团队缩编，叠加一份喜忧参半的成绩单，江阴银行当前的局面可以概括为：治理求稳，队伍年轻，营收有韧性，利润缺弹性。摆在新班子面前的问题并不轻松——息差何时见底，债券投资收益退坡后营收靠什么接续，拨备释放空间还剩多少。这些答案不会写在换届公告里，只会出现在接下来的季报和年报里。

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