金瑞期货金属早评 | 美通胀符合预期，加息预期缓和

来源：市场资讯

（来源：金瑞期货金瑞期货）

宏观分析

国内：中国央行发布二季度货币政策执行报告指出，下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。中国央行连续两日7天期逆回购“零操作”，合计实现净回笼515亿元。

国际：美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。美国总统特朗普发文称，美国已经完全控制了霍尔木兹海峡并将继续保持控制权。伊朗“波斯湾海峡管理局”表示，美国官员反复声称霍尔木兹海峡已重新开放，但这并不能改变事实。霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

上一个交易日COMEX黄金期货涨0.63%报4469.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.92%报65.53美元/盎司。美国7月CPI数据符合预期，通胀连续第二个月出现回落，9月加息的必要性进一步下降，宏观利好驱动金银价格反弹。短期来看，金银价格或将继续偏强，接下来仍需关注PPI数据，进一步判断通胀走向；同时关注联储官员的讲话，以判断美联储货币政策可能的发展。Comex黄金运行区间【4200,4500】美元/盎司,沪金运行区间【910，980】元/克。Comex白银运行区间【60，70】美元/盎司，沪银运行区间【14500，17000】元/千克。

投资策略：观望

风险提示：/

上一交易日LME铜收14109.5美元/吨，跌0.31%。上海贴水5，广东贴水-30。宏观方面，美国7月年化通胀率为3.4%，略微低于前值3.5%，符合市场一致预期。基本面，冶炼环节，预计8月份产量有恢复，但有可能仍保持偏低水平。进口方面，因7月初现货进口盈亏为正，预计未来国内精铜进口增加。短期下游消费因近期价格偏高有所减弱。国内库存仍维持低位，预计短期缓慢累库。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；LME库存偏低支撑铜价维持高位；美国进口关税方面，CL价差有回落，非美地区紧张逻辑有所减弱，伦铜在14200的位置有阻力，但预计铜价仍维持高位运行。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑。

投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

上一交易日LME收于3313.5，日跌49，0-3结构维持小back，沪铝夜盘震荡走弱至2.42w附近。地缘方面，海峡仍未放开原油维持偏强；宏观方面，CPI数据符合预期，但长期美债收益率降幅不明显仍显通胀担忧。基本面角度，海外库存低位续降；国内维持小去库，当前合金高开工下预计8月中前大概率仍有去库，但初级加工品加工费转负后续仍需关注转产压力及9月消费走弱幅度。成本端看，欧洲天然气和炭块价格小幅回落后维持偏强、国内煤价主稳个涨、氧化铝现货价格继续震荡走弱，关注海外某厂复产情况。总的看，短期海外及国内基本面韧性仍存，但宏观方面情绪略转弱带动铝价高位小幅回落，铝明显跌价压力或仍需基本面负反馈，短期或维持宽幅震荡。

投资策略：前期单边空头建议继续持有

风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

上一交易日lme铅涨0.34%至1908.5美元/吨，沪铅主力涨0.57%至15965元/吨。当前铅价短期随有色大盘情绪修复小幅反弹，但品种弹性偏弱，整体行情延续弱势。供应端，近期铅价反弹后，原生铅和再生铅利润有所修复。一方面铅的冶炼利润有所修复，另一方面副产品利润，硫酸价格小幅回落，但白银价格回升，整体冶炼利润有所修复，预计冶炼端供应有所增加。但目前需求端为核心压制，当前铅酸蓄电池行业需求疲弱，成品库存高企，开工率处于同期低位。虽即将面临旺季，但电池企业仅维持刚需采购，对后市需求表示谨慎，因此暂无主动补库行为。这使得下游需求疲弱持续向上传导，难以支撑铅价上行。此外铅酸蓄电池有促销行为，成品价格下降，但原料成本边际回升，使得铅酸蓄电池企业利润压缩。因此铅价短期受益于海外地缘缓和、美元回落，随金属整体小幅修复，但供应端预计增加，同时需求端无实质性改善，反弹高度或将受限，预计价格或偏弱震荡和反复磨底为主。沪铅主力运行【15200-16200】元/吨，伦铅【1840-1920】美元/吨，需跟踪再生企业复产与旺季前下游补库力度。

投资策略：区间偏弱震荡，铅价低位时可加大补库力度。

风险提示：宏观和资金情绪扰动

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

昨日伦锌震荡，夜间美国公布通胀数据，通胀程度较为平稳，市场对于9月加息的预期有所下调，伦锌收报3745美元，涨幅0.28%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水50，广东现货市场对09合约贴水60-贴水80。近期8月date临近价格，市场博弈可预期交仓量级与头寸消散的时间。锌价走势更多需要观察8月date持仓的变动情况，建议观望。

投资策略：观望

风险提示：消费表现超预期

上一交易日伦镍收于16895美元/吨，+0.03%；沪镍主力夜盘收于128760元/吨，+0.18%。晨曦镍钴项目产出首批电积镍，下半年印尼湿法项目陆续投产，供应预计持续扩张。配额方面，印尼ESDM表示不会公开镍的配额，以维持价格稳定。基准情形下，我们认为下半年矿端对冶炼仍不会产生明显限制。预计沪镍主力【12.0，13.5】万元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪超预期变化。

LME锡收报55650美元/吨，较前一交易日上涨0.21%；沪锡主力合约收报426910元/吨，下跌0.43%。供应端，银漫矿业短期停产或将对锡矿供给形成边际影响，需持续跟踪后续复产节奏。缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交1160吨，预计进口环比有所修复；国内冶炼方面，经产业调研，某冶炼厂发生安全生产事件，目前整体影响可控，后续跟踪其装置检修、生产负荷及出货变动。需求端，价格回落下游及终端企业开始少量采购。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

投资策略：关注跨市正套机会。

风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

多晶硅

上一交易日多晶硅主力合约收4.26%至38190元/吨，供给侧政策加码，行业自律会议召开，市场反内卷预期再起，信心明显受到提振。此前8家光伏硅料企业签署《倡议书》，承诺不低于完全成本价销售，杜绝低价倾销，随后硅料、硅片现货价格止跌回升，8月12日 SMM N型多晶硅价格指数均佳38.11元/千克，较前一日上涨0.08元/千克；下游N型硅片价格指数0.815元/片，较前一日上涨0.002元/片。中长期而言，供给侧在成本、能耗、安全多维度政策监管下过剩产能有望加速出清，行业等待需求驱动释放。短期而言，行业自律效果待验证，实施途径暂不明晰，后续关注减产效果、下游对高价接受程度。完全、现金成本仍为交易的关键参考，上方压力位关注3.7-3.8万元/吨和4-4.1万元/吨。

投资策略：多头规划止盈线

风险提示：宏观情绪，基本面供需影响，政策预期

碳酸锂

上一交易日碳酸锂收2.97%至149700元/吨，持仓-20872手。价格在年内强去库预期下进行调整，8月去库幅度有望达2万吨以上，现货库存持续去库。上周SMM本周库存去库6773吨，较前周的去库6449吨有所扩大；上周产量22971吨，较前周增加130吨。空头趋势需强驱动打破，同时盘面流动性受开仓手数限制，“弱预期”是当前价格上方关键压力，目前基差走强但暂未升水盘面，盘面受资金情绪影响较大，现阶段价格以区间调整为主。但下半年持续去库，年底库存水平和天数或进入极低水平，后续存在超跌反弹风险，建议观望或区间操作为主，等待边际驱动。

投资策略：谨慎偏多

风险提示：矿端扰动、需求超预期、政策及宏观

声明

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