中金：恒生科技扩容的影响与意义

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，8月10日，恒生指数公司在其官网上刊发就恒生科技指数编算方法修订方案征询市场意见，其中核心内容包括：扩大指数的科技主题范围、调整成分股挑选机制、以及增加成分股数目。若基于本次征询意见稿内容调整，中金认为这将是恒生科技指数自2020年推出以来，最为深刻也是最具系统性的改变。不仅将更加紧贴全球科技发展趋势，并且在当前A to H上市浪潮持续的背景下，保持恒生科技指数对于港股科技板块的代表性。

一、 修订内容：扩容至50只、行业主题重构与收入增速选股

中金之所以认为本次恒生科技指数编算方法修订方案是自指数退出以来的最大改革，是因为它不仅是从数量上增加指数的覆盖范围、通过重构科技主题分类以更紧贴最新市场发展、更引入了通过收入增长的选股机制让具备收入增长潜力的科技企业入选。全方位更新与优化了选股流程。具体来看，

指数扩容：成分股数目由30只增加至50只，更丰富也更均衡。本次调整方案中最直接的变化便是成分股数目由此前的30只增加至50只，从数量上直接增加指数的覆盖范围。与此同时，根据征询意见稿中的模拟测算，本次多出来的20个名额主要将分配给高端硬件、机器人以及人工智能等“新兴”主题。此前占据主导地位的互联网龙头在数目上没有改变，但新指数的前十大权重占比从70.6%降至66.3%，集中度的下降也代表着部分大权重龙头公司对于指数的波动乃至拖累减少。

需要注意的是，2021年3月恒生指数公司发布的优化恒生指数成为香港市场最具代表性和最重要市场基准之建议咨询结果及总结中，也曾包括指数成分扩容的内容。但与上次文件中明确提示目标于2022年中前将成分股数目增加至80只，最终数目将固定为100只的表述不同，本次恒科调整征询意见稿中并未点出扩容目标时间等，因此不排除在今年12月指数调整日生效时，恒科成分股数目将直接从30只增加至50只。

主题重构：候选公司需与6个指定科技主题高度相关，更贴合当前科技发展方向。恒生科技指数对消费的敞口过大、对硬科技的敞口较小一直备受诟病，也是今年以来持续跑输的原因。针对这一问题，此次除了指数扩容外，为了更加贴近最新市场发展，恒生指数公司建议取消恒科目前规定的恒生行业分类系统(HSICS)制定的行业(目前为网络、电子商务、数码、金融科技、云端与智能化)。

作为替换，新指数重新构建了6个更加贴近全球科技发展的主题以及16个科技子主题，分别为1)数码平台及解决方案(互联网、软件与服务以及数字金融等)、2)人工智能(基础设施、应用与平台等)、3)先进硬件(半导体、智能设备与新能源储能等)、4)机器人与自动化(机器人、自动驾驶等)、5)云端(大数据、数据中心等)、以及6)前沿科技(航天、量子计算、脑机结构、新食品技术与先进材料等)。

引入分组选股机制：市值排名之外，增加收入增速选股机制。本次征询意见稿中，对于标的池(恒生综合指数大中型股)、流动性要求(月度换手率0.1%)以及创新筛选(研发/收入≥5%或收入增≥10%或科技平台运营)的要求均维持不变，但一个新颖的设计是在50只成分股中，按市值排名从合资格公司中选取排名前40位。剩下10个名额则按照过去12个月的收入增速排名。这一改变则给了那些市值不够大，但增长极为快速的公司纳入恒生科技的机会，不仅关注“大而美”同样关注“科技成长性”。

二、 哪些公司可能纳入？市值组与增长组筛选，硬科技占主导

基于截至2026年6月30日恒生综合指数大中型股标的、市值与流动性、2025年收入增长、以及征询意见稿中潜在的行业分类情况，中金预计以下个股或符合纳入恒科条件，调整后主题分布为先进制造15只、数码平台及解决方案14只、机器人及自动化12只、人工智能6只以及云端3只。

其中根据市值排名纳入10只，根据收入增长排序纳入10只。除此之外考虑到征询意见稿中对于收入增速计算等内容的描述相对模糊，以及为了与恒生指数公司拟合的行业数量吻合所进行的调整，

需要注意的是，本次调整预测所采用的口径均为截至6月30日的数据，正式调整将采用截至9月30日的数据，这也会导致12月正式调整时存在出入，例如近期上市且市场十分关注的A to H科技龙头，也同样有可能在那时符合纳入条件，届时中金也将更新预测。

三、 潜在影响？长期看优化指数结构，增强科技代表性与吸引力

短期看，资金流入新纳入个股带来正面影响。根据中金预测的潜在纳入标的和目前现有成分股的权重以及市值情况，中金计算了调整后50只标的可能在恒生科技中获得的权重。从交易和调仓角度，还需要结合个股的日均成交情况来判断其具体影响，根据征询意见稿中公布的跟踪恒生指数的资产管理规模达404亿美元，并结合个股各自过去3个月的日均成交金额，中金测算结果详见报告原文。

需要提示的是，本次权重计算是基于截至6月30日的数据，今年许多新上市的标的也将进入筛选范畴，并且许多标的在下半年也会面临解禁等因素，因此到了9月底时各标的的流通市值将会发生明显变化。因此个股层面潜在影响的计算仅作为本次拟合的潜在参考，并非年底正式调整后的影响测算。

长期看，有助于增强恒科的科技代表性与吸引力。作为代表港股市场科技板块的旗舰指数，恒生科技指数今年以来表现不佳，年初至今下跌13.4%。虽然同为“科技指数”，这一表现与今年以来AI科技浪潮驱动的周边如韩国KOSPI(+56.1%)、日经225(+34.1%)、以及A股科创(+23.4%)的大涨相比相形见绌。其中，年内港股弱势的根源很重要的一点便是港股结构错配，目前恒生科技中互联网平台、电商、新能源车与消费电子等内需敞口权重合计超过70%，指数盈利也与内需消费景气高度相关。

近年来A to H浪潮实际上吸引着越来越多的A股“硬科技”龙头赴港上市，港股整体面貌是有所改观的。本次恒生科技指数编算方法修订恰好有望与这一浪潮有机结合，不仅在成分个股层面扩容增加覆盖度，更是通过优化重构主题分类贴近最新市场发展，而且还新颖的引入了收入增速选股机制。这些优化有望形成合力，使得恒科从此前更关注“大而美”转向更为兼收并包，许多当前真正快速发展但市值较小的公司也有机会纳入恒科，也更加具备市场代表性，符合全球科技发展趋势。

四、 调整时间表？最终方案将于9月底公布，12月初指数调整日生效

本次征询意见稿中提到，对于恒生科技可能作出的相关修订预计将于今年9月底公布，并于截至9月30日的指数检讨中实施。任何相关的成分股变动将于2026年12月(第一周周五收盘后，即12月4日)生效。根据以往惯例，本次调整公布时间将在11月上旬，届时中金也将根据最新情况与数据更新预测报告。

图表1：恒生科技指数编算细则比较

资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部

图表2：本次有关科技主题及子主题的建议修订

资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部

图表3：恒生指数公司拟合后行业分布情况

注：数据采用截至2026年6月30日

资料来源：恒生指数公司，中金公司研究部