央行发布二季度货币政策执行报告 及时谋划出台务实管用的增量政策 推动贷款定价基准多元化

来源：上海证券报

◎记者 张琼斯

中国人民银行8月12日发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，分析内外部形势，明确下一阶段货币政策主要思路，并探讨海外主要经济体货币政策调整、利率调控机制等热点话题。

报告明确，下阶段，中国人民银行将充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。报告还具体提出，推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率。

引导金融机构提高利率定价能力

关于下一阶段货币政策，报告要求，继续实施好适度宽松的货币政策。增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。

报告提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

利率方面，报告明确，平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行；发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力；持续深化明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。

汇率方面，报告要求，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性；发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能；综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

报告还提出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。

研判我国宏观经济金融形势，报告认为，我国经济稳定运行、向新向优的基本面没有改变，但经济稳中向好基础还需巩固。

业内专家表示，上半年，外部环境不确定性加大，我国宏观政策更加积极有为，主要经济指标运行平稳，有力应对了外部风险挑战。展望未来，随着政府债发行提速，“两重”投资建设、城市更新、新型能源体系建设等持续推进，宏观政策协同发力效果将进一步显现，需求有望持续稳步释放。

报告分析认为，我国物价有望保持合理增长。这主要是考虑到我国保供稳价政策体系有力有效，重要民生商品供给充足，能源进口渠道多元、储备较为充足，产业链供应链韧性持续提升，保持物价平稳运行具有较多有利条件。

主要经济体央行货币政策调整将相对温和

今年以来，受中东地区局势紧张等因素影响，国际原油和大宗商品价格一度走高，主要经济体通胀水平普遍上升。报告专栏文章指出，近期，美联储、欧央行等海外主要经济体央行货币政策出现调整或调整趋势，可能对全球经济和金融市场产生外溢影响。

截至7月末，主要发达经济体央行中，欧、日央行已采取加息行动，美联储维持利率不变，但释放鹰派信号。

针对海外主要经济体货币政策调整，业内专家表示，我国是大型经济体，货币政策长期以来坚持“以我为主”同时兼顾内外均衡。近年来，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，主要是为国内经济平稳运行和高质量发展营造适宜的货币金融环境。

“但也要看到，主要经济体央行货币政策走向调整，通常会对全球金融市场产生一定的外溢影响，我国已经深入融入全球化进程，同时还在加快构建国内国际双循环格局，也要密切关注主要经济体央行货币政策调整的不确定性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机。”上述专家表示。

报告判断，本轮主要经济体央行货币政策调整将相对温和。业内专家表示，一方面，本轮能源冲击趋向缓和，主要发达经济体央行即使需要加息，幅度也无需过大；另一方面，在本轮货币政策调整前，海外主要经济体央行货币政策仍受到一些限制约束，近期加息带来的更多是利率和流动性变化，而非宏观政策的大幅反转。

报告提示，要关注本轮加息对全球金融市场影响的不确定性。从债市看，部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力；从股市看，部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧可能触发市场回调。

逐步增加隔夜逆回购操作频率

调控货币市场短端利率，是全球央行实施货币政策的普遍做法。报告专栏文章指出，发达经济体央行调控的目标利率都是货币市场短端利率，且多为最短期限的隔夜利率。

“在政策利率选择和调控方式上，各国央行做法又有细微差别。”业内专家表示，比如，美联储是以代表性的货币市场利率“联邦基金有效利率”作为政策利率，同时其也是目标利率。欧央行是以工具操作利率“隔夜存款便利DF”作为主要政策利率，但隐含的目标利率依然是市场隔夜利率。

2024年以来，我国改革完善短端利率调控框架的步伐明显加快：明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，淡化中期借贷便利（MLF）等工具的政策利率属性，并将调控的目标利率逐步转向货币市场隔夜利率；今年6月以来，中国人民银行优化临时正/逆回购工具的使用机制，并适时增加了隔夜逆回购操作品种。

业内专家表示，相关举措有助于进一步提升流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性，市场反应积极正面。

下一步，中国人民银行将继续平稳有序推动货币政策操作框架改革完善；灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行；结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。