四川
长鑫科技登陆科创板，成为A股市值最高的上市公司。上市首日收盘报49元/股，较8.66元发行价上涨465.82%，总市值定格在3.28万亿元。这场资本盛宴中，合肥国资与阿里巴巴的账面浮盈引发市场高度关注。
万亿浮盈为何难以落袋
发行前，合肥国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等主体合计持有长鑫科技约36.79%的股份；IPO发行后持股比例稀释至约33.1%。按上市首日收盘市值估算，合肥国资账面浮盈达万亿元。十年间，合肥国资累计实缴投入约248亿元至300亿元。
这笔万亿浮盈短期内无法变现。根据科创板上市规则，控股股东、实际控制人自公司股票上市之日起36个月内不得减持首发前股份。长鑫科技虽在招股书中显示“不存在控股股东、实际控制人”，但清辉集电、长鑫集成等前两大股东实控人均为合肥国资，所持股份限售期均为36个月。这意味着至少在2029年7月之前，这笔万亿市值股权无法通过二级市场套现。当下的万亿盈余仅为会计账面数据，不产生任何实际现金流。
即便锁定期结束，监管层对上市公司大股东减持的比例、节奏也有严格规定。持股5%以上的大股东通过集中竞价交易减持，任意连续90日内减持总数不得超过公司股份总数的1%。万亿级别的巨额减持将对二级市场形成强烈抛压，实际变现金额大概率远低于账面估值。
阿里的战略卡位
阿里巴巴对长鑫科技的投资分两轮进行。第一步发生在2021年12月，阿里（中国）网络技术有限公司出资约15亿元，获得长鑫科技约1.12%的股份。第二步是2025年6月，阿里通过旗下浙江阿里巴巴云计算有限公司出资61亿元参与长鑫科技增资扩股，将总持股比例从约1%拉升至近5%。两轮累计投入约76亿元。
长鑫科技上市并发行10%新股后，阿里持股比例被稀释至约4.48%。按上市首日收盘市值计算，阿里所持股权对应价值超1700亿元，浮盈超1600亿元。单笔投资浮盈即可覆盖阿里此前在银泰、高鑫零售等线下零售赛道的数百亿元亏损。
阿里同样面临锁定期约束。长鑫科技董事长朱一明承诺上市后第一个十年不转让所持股份；阿里、蔚来等股东的锁定期为12至18个月。解禁后同样受到减持比例限制，无法一次性大规模退出。
浮盈背后的战略布局
无论是合肥还是阿里，投资长鑫科技的初衷都不只是财务回报。2016年，长鑫一期项目启动，总投资180亿元，其中合肥产投出资144亿元，占比80%。十年来，长鑫科技直接带动400余家上下游企业在合肥落地，合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元飙升至2025年的超千亿元。从京东方到蔚来再到长鑫，合肥通过“以投带引”的模式，完成了从传统发展路径到产业立市的转变，被业界称为“合肥模式”。
阿里投资长鑫，则更多着眼于产业协同。阿里云作为国内最大的云服务商之一，每年需要采购海量DRAM芯片用于数据中心。投资长鑫可以绑定国产自主可控的DRAM存储供应链，补齐AI基础设施的存储短板。这属于“持股+采购”双重绑定的战略性投资，而非单纯的财务投机。
周期的不确定性
DRAM行业具有强周期性特征。长鑫科技2026年一季度的业绩爆发，很大程度上得益于AI拉动的存储涨价潮。但存储芯片行业“三年一轮回”——价格暴涨时各家疯狂扩产，产能过剩时价格腰斩。3年后股权解禁时，行业周期可能反转，存储芯片面临供需格局变化，股价能否维持高位存在较大不确定性。
账面浮盈不等于实际收益。无论是国资还是民资，押注硬科技都需要扛得住周期波动。长鑫科技这笔投资背后的战略布局与长期价值，远比账面数字更值得关注。
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