金瑞期货金属早评 | 海外氧化铝厂减产扰动，氧化铝低位冲高反弹

来源：市场资讯

（来源：金瑞期货金瑞期货）

宏观分析

国内：央行逆回购时隔两个月再现零操作。央行公告称，根据公开市场业务一级交易商的需求，8月11日7天期逆回购操作量为零。Wind数据显示，当日465亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼465亿元。CME集团与GPU市场数据公司Silicon Data宣布，计划于10月5日推出两份算力期货合约，目前仍有待监管审批。

国际：巴基斯坦国防部长阿西夫表示，美国与伊朗已接近达成“某种安排”，局势再次朝着有利于达成和平安排或协议的方向发展。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，在伊朗条件得到满足之前，霍尔木兹海峡不会开放。卡塔尔外交部发言人表示，阿曼与伊朗之间的谈判目前已进入“高级阶段”，收到来自两国积极反馈，谈判处于关键时刻。

贵金属

上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

上一个交易日，COMEX黄金期货涨0.18%报4427.80美元/盎司，COMEX白银期货跌0.63%报64.86美元/盎司。上周五公布的非农就业数据以外走弱，新增就业减少2.3万并同步下修前值，但失业率表现较好；此外薪资增速同环比皆不及预期，工资-通胀螺旋的压力较低。偏弱的非农就业报告使得加息的必要性小幅下降，金银价格进一步上涨。昨日地缘风险再度升级，特朗普提出战争赔偿，能源价格上涨，美债收益率再破前高，但金银价格表现出更强韧性。但由于目前美国的经济和就业整体仍偏韧性，市场仍需等待CPI数据以判断9月货币政策的具体走向，在此期间，金银价格预计维持偏强震荡。Comex黄金运行区间【4200,4500】美元/盎司,沪金运行区间【910，980】元/克。Comex白银运行区间【60，70】美元/盎司，沪银运行区间【14500，17000】元/千克。

投资策略：观望

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

上一交易日LME铜收14153美元/吨，涨0.23%。上海升水60，广东升水55。基本面，冶炼环节，预计8月份产量有恢复，但有可能仍保持偏低水平。进口方面，因7月初现货进口盈亏为正，预计未来国内精铜进口增加。短期下游消费因近期价格偏高有所减弱。国内库存仍维持低位，预计短期缓慢累库。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；LME库存偏低支撑铜价维持高位；美国进口关税方面，CL价差有回落，非美地区紧张逻辑有所减弱，伦铜在14200的位置有阻力，但预计铜价仍维持高位运行。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑。今晚CPI数据即将公布，需关注宏观预期的变化。

投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

上一交易日LME收于3362.5，日涨27.5，0-3结构back继续小幅走强，沪铝高开高走收于2.43w附近。地缘方面，海峡仍未放开原油维持偏强，关注今晚CPI数据，当前联储官员表态整体偏鹰。基本面角度，海外库存续降至历史低位，叠加昨日巴西某大型氧化铝厂产能减半消息影响，海外供应担忧情绪再起；国内维持小去库，当前合金高开工下预计8月中前大概率仍有去库，关注铝棒加工费走弱后合金转产幅度及9月消费走弱幅度。成本端看，欧洲天然气和炭块价格小幅回落、国内煤价持稳、氧化铝现货价格继续震荡走弱，但海外某大厂减产大概率带动海外现货价格走强。总的看，短期海外库存低位叠加氧化铝扰动以及国内去库的基本面强现实下，铝表现维持偏强，关注今晚通胀数据，当前价位多空分歧加重，铝价或维持宽幅偏强震荡。

投资策略：关注今晚美通胀情况，单边空头观望后可考虑逢高底仓介入。

风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

上一交易日lme铅涨0.13%至1903美元/吨，沪铅主力跌0.28%至15860元/吨。当前铅价短期随有色大盘情绪修复小幅反弹，但品种弹性偏弱，整体行情延续弱势。供应端，近期铅价反弹后，原生铅和再生铅利润有所修复。一方面铅的冶炼利润有所修复，另一方面副产品利润，硫酸价格小幅回落，但白银价格回升，整体冶炼利润有所修复，预计冶炼端供应有所增加。但目前需求端为核心压制，当前铅酸蓄电池行业需求疲弱，成品库存高企，开工率处于同期低位。虽即将面临旺季，但电池企业仅维持刚需采购，对后市需求表示谨慎，因此暂无主动补库行为。这使得下游需求疲弱持续向上传导，难以支撑铅价上行。此外铅酸蓄电池有促销行为，成品价格下降，但原料成本边际回升，使得铅酸蓄电池企业利润压缩。因此铅价短期受益于海外地缘缓和、美元回落，随金属整体小幅修复，但供应端预计增加，同时需求端无实质性改善，反弹高度或将受限，预计价格或偏弱震荡和反复磨底为主。沪铅主力运行【15200-16200】元/吨，伦铅【1840-1920】美元/吨，需跟踪再生企业复产与旺季前下游补库力度。

投资策略：区间偏弱震荡，铅价低位时可加大补库力度。

风险提示：宏观和资金情绪扰动

昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

昨日伦锌震荡运行，日内触及3752美元，夜间有所回落，收报3734.5美元，跌幅0.03%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水50，广东现货市场对09合约贴水60-贴水80。近期出口窗口打开，国内现货市场颇为关注出口的进度与量级，8月date临近价格，市场博弈可预期交仓量级与头寸消散的时间。周五夜间美国非农数据表现一般，市场对于9月加息的预期有所减缓，锌价走势更多需要观察8月date持仓的变动情况，建议观望。

投资策略：观望

风险提示：消费表现超预期

上一交易日伦镍收于16815美元/吨，-0.03%；沪镍主力夜盘收于128370元/吨，-0.50%。昨日晨曦镍钴项目产出首批电积镍，下半年印尼湿法项目陆续投产，供应有持续扩张预期。配额方面，印尼ESDM表示不会公开镍的配额，以维持价格稳定。基准情形下，我们认为下半年矿端对冶炼仍不会产生明显限制。预计沪镍主力【12.0，13.5】万元/吨。

投资策略：观望。

风险提示：宏观情绪超预期变化。

LME锡收报55565美元/吨，较前一交易日下跌0.49%；沪锡主力合约收报427010元/吨，上涨0.35%。供应端，银漫矿业短期停产或将对锡矿供给形成边际影响，需持续跟踪后续复产节奏。缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼7月成交3505吨，预计8月锡锭进口环比有所修复；国内冶炼厂产量稳定。需求端，价格回落下游及终端企业开始少量采购。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

投资策略：关注跨市正套机会。

风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

多晶硅

上一交易日多晶硅主力合约收1.20%至37105元/吨，价格高位回落。行业自律会议召开，供给侧政策加码，近日8家光伏硅料企业签署《倡议书》，承诺不低于完全成本价销售，杜绝低价倾销。中长期行业方向向好，政策监管下过剩产能有望逐步出清，但目前行业开工率不足40%，供给侧政策对当下基本面改善幅度有限。短期而言，行业丰水期基本面承压，行业自律效果待验证，产量、销售定价的监管和实施途径暂不明晰，后续关注减产效果和下游对高价硅料的接受程度。完全、现金成本仍为交易的关键参考，价格区间【3.5-3.8】万元/吨，上方压力位关注3.7-3.8万元/吨和第二压力位4-4.1万元/吨。

投资策略：观望

风险提示：政策变动、供应端复产、终端装机情况

碳酸锂

上一交易日碳酸锂收1.05%至145380元/吨，持仓-17262手，空头减仓价格上行。市场再度就枧下窝复产进度及审批流程展开讨论，暂无对价格强驱动消息释放，价格在年内强去库预期下进行调整，8月去库幅度有望达2万吨以上。上周SMM本周库存去库6773吨，较前周的去库6449吨有所扩大；上周产量22971吨，较前周增加130吨。空头趋势需强驱动打破，同时盘面流动性受开仓手数限制，“弱预期”是当前价格上方关键压力，目前基差走强但暂未升水盘面，盘面受资金情绪影响较大，现阶段价格以区间调整为主。但下半年持续去库，年底库存水平和天数或进入极低水平，后续存在超跌反弹风险，建议观望或区间操作为主，等待边际驱动。

投资策略：谨慎偏多

风险提示：矿端扰动、需求超预期、政策及宏观

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