五矿资源中期业绩电话会：铜资源量净增140万吨，争取年内解决分红技术障碍，仍有融资需求 | 财报解密

投资者内参丨杨跃滂

8月11日，五矿资源（01208）发布2026年中期业绩，总收入45.4亿美元，同比增长61%；税后净利润13.66亿美元，同比增长141%；股东应占溢利8.97亿美元，同比增长164%。

EBITDA 27.27亿美元，同比增长77%。经营性现金流超过22亿美元，总产量达26.7万吨，为近八年来最高的上半年水平。净债务6.08亿美元，同比大幅下降82%，杠杆率由33%降至6%。

公司铜资源量达到约2000万金属吨，同比增长7%，净增长约140万金属吨，连续第三年实现铜矿产资源量增长。

公司行政总裁兼执行董事赵晶表示，公司愿景是成为服务低碳未来的国际领先矿业公司，五矿资源将继续发挥中国五矿海外矿业运营平台的重要作用，并为五矿集团2030年铜产量达到100万吨的战略目标做出贡献。

次日，五矿资源以电话会形式举办线上业绩报告会。

将追求可持续分红，留存亏损收窄，仍存在外部融资需求

首席财务官钱松表示公司将追求可持续的分红，目前正在解决分红方面的技术性障碍——去年底留存收益亏损约5亿多美元，现已有效降至约4亿美元。

他预计下半年该问题将继续改善，争取年内彻底解决技术障碍，在此基础上，将评估分红能力，实现股东回报。公司已确定同步推进增长与股东回报。

关于融资需求，钱松回应，截至上半年末公司净对外负债仅约6亿美元，以今年上半年22亿美元经营现金流计算，月均产生能力超过3亿美元，理论上可较快实现零负债。但主要现金流来自拉斯邦巴斯，其他扩建项目仍需资金，且需由集团本部提供支持。

从拉斯邦巴斯把钱反映成合并报表母公司需要一个过程，充裕合并报表现金流并不代表公司本部现金流，公司仍存在外部融资需求。

对于发展项目资金投入，将优先以自有现金流支持，但若遇到理想的资本市场窗口期（如零息、溢价发行的可转债），也会加以考虑。

资本开支方面，上半年约5.5亿美元，全年指引维持16—17亿美元，各矿山资本开支按计划推进，拉斯邦巴斯项目大部分需至三、四季度才进入付款高峰。

科马考13万吨扩建项目正在推进，20万吨可研预计约18个月 出进展

钱松表示，今年最突出的发现是博茨瓦纳科马考矿山的硫化物铜银矿床首次报告矿产资源量，包含约140万金属吨铜和9000万盎司银。

目前，科马考13万吨扩建项目正按计划推进，预计2028年上半年产出首批铜精矿。

拉斯邦巴斯仍是公司规模最大、现金流能力最强的核心资产，而科马考凭借新发现及扩建项目的推进，长期增长潜力进一步增强。

首席运营官王楠补充，科马考的新矿区体量巨大，已将上述资源纳入20万吨可研项目中，该可研正有序推进，预计约18个月后将向市场汇报阶段性进展。

拉斯邦巴斯双矿坑配矿稳定品位，外部环境总体偏友好

就拉斯邦巴斯的运营细节，矿山总裁陈学松介绍，下半年矿区配矿占比为查尔科邦巴矿坑约52%、菲尔邦巴矿坑约48%，两矿坑协同生产，矿石在进入选厂前于堆场进行配矿，使品位稳定在较窄区间，从而提升回收率（目前这个数据是90%左右）。

运输方面，精矿运输道路全长700余公里，其中400多公里陆路运输构成南部运矿走廊，多个矿山共用此通道，拉斯邦巴斯处于最深处，其他矿山出现问题会传导影响。上半年曾出现短时封路，但均在一周内通过协商解决，未影响整体运输。

秘鲁新总统对外国投资者和私营经济态度较为友好，预计外部运营环境将改善，但不排除超级厄尔尼诺现象对政局构成挑战，从而带来不稳定因素。

巴西镍业收购待欧盟审批，未来发展聚焦非洲、拉美和澳洲， 股权结构趋于灵活

在并购进展与合作策略上，针对多位投资者询问的巴西镍业收购进度，暂代执行总经理（商业及发展）关向军回应，收购进度略慢于预期，目前仍在欧盟审批阶段，所有欧盟要求的文件均已提交，预计未来2至3个月内完成审核。除欧盟外，其他行政审批均已取得，资金也已准备到位，欧盟审批完成后应可较快完成项目交割。

关于未来收购重点及合作模式，关向军表示，公司发展仍聚焦于现有运营所在的大区域——非洲、拉美和澳洲，公司在这些区域拥有成熟的运营与政府关系经验，且资源丰富，是业务发展的重点。公司正逐步调整策略，更广泛地寻求业内合作方，共同分担地缘政治风险和业务开发风险。

合作模式上将更为灵活，不排除与中资或国际跨国公司合作的可能性，同时不排除多种股权结构，对于是否必须控股未做明确限制，在能够共享运营或开发经验的前提下，股权结构相对灵活、开放。

谈及加拿大项目，她透露该项目仍处于勘探过程中，虽有好的发现，但该区域缺乏较完善的基础设施支持开发，目前工作仍集中在早期勘探。

博茨瓦纳冶炼厂可研预计四季度出结果，刚果（金）禁令影响 有限

在非洲区域的政策与运营问题上，博茨瓦纳政府对于科马考建设冶炼厂抱有预期。非洲运营总裁夏伟泉回应，是否建厂需进行可行性研究，公司已委托昆士兰大学开展此项研究，预计四季度前提交结果。

针对投资者对刚果金政策变化的关切，他解释，金塞维尔目前生产的产品为阴极铜和氢氧化钴，刚果金政府关于禁止铜精矿与钴精矿出口要求延长下游产业链的政策，对公司不产生影响。

就投资者追问氢氧化钴项目未来会否重启以及刚果金钴产业政策是否有争取空间，夏伟泉表示，刚果金的出口配额制度仍在延续，是否恢复钴生产需视政府政策及配额松动情况而定。

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