北京
智通财经获悉，摩根士丹利一改此前谨慎立场，上调美国IT硬件行业评级，理由是内存芯片价格持续飙升的“芯片通胀”(chipflation)非但没有扼杀需求，反而倒逼企业加速采购，形成一波“错失采购恐惧症”的囤货潮。不过，该行同时警示，当前行情主要为周期性驱动，一旦盈利上调周期见顶，将再度转趋谨慎。
摩根士丹利分析师埃里克·伍德林(Erik Woodring)在最新报告中，将美国IT硬件行业展望从“谨慎”上调至“与大盘持平”，并直言不讳地承认其此前“在企业硬件交易上站错了队”。该行曾一度认为，创纪录的组件价格通胀将迅速扼杀硬件支出的复苏，但现实恰恰相反。
伴随行业评级上调，摩根士丹利进行了系列个股评级调整：将慧与科技(HPE.US)和Everpure, Inc.(P.US)上调至“增持”，将美国网存(NTAP.US)上调至“持平”，同时下调了天睿公司(TDC.US)的评级。
“错失采购恐惧症”与AI扩张驱动反转
驱动此次立场逆转的有两大因素。首先，伍德林指出，企业正将内存“芯片通胀”视为“一个多年的结构性逆风”。与等待价格回落再采购的传统思路不同，企业首席信息官们正迅速优先采购个人电脑、服务器和存储阵列，以锁定当下仍算有利的价格并避免未来供应短缺。伍德林将这种动态称为“错失采购恐惧症”(Fear of Missing Procurement，简称FOMP)。
第二重因素是摩根士丹利自有的AlphaWise调查。结果显示，前置需求与人工智能(AI)相关的产能扩张，正推动服务器和存储的增速在“2027年达到调查的历史最高水平”。这种长期的能见度让该行相信，尽管硬件股已历经一轮暴涨，当前周期仍有继续运行的空间。
在细分领域偏好上，摩根士丹利重新排序，青睐程度依次为：存储、服务器、个人电脑。该行已全面上调其覆盖的原始设备制造商(OEM)的盈利预测，对2026和2027年的每股收益预估目前较华尔街普遍预期高出9%至12%。
“芯片通胀”为何挥之不去
这场采购行为的转变，根植于一场历史性的内存涨价潮。在AI需求的推动下，内存芯片价格正直线飙升。美国生产者价格指数中的电子元件及配件分项，在6月同比暴涨27.6%，创下自1966年有记录以来的最大涨幅，轻松超越了上世纪80年代个人电脑兴起时和疫情期间芯片短缺时的价格飙升幅度。
摩根士丹利在6月的一份报告中首创“芯片通胀”一词，指出过去一年间内存价格已上涨逾六倍。这与过去数十年计算机内存不断降价的趋势背道而驰——从1957年到2020年，每GB动态随机存取存储器的价格大约每五年下降十分之一。但该行强调，“在AI经济中，这一趋势已不再适用”。
价格飞涨的背后是供给争夺。Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)等AI超大规模企业，正通过长期协议提前数年锁定内存供应，导致传统个人电脑和智能手机制造商只能争夺日益缩小的供应池。
据报道，苹果(AAPL.US)目前正在测试中国内存芯片制造商长鑫存储的产品，以应对飞涨的成本，尽管这类合作通常需要获得白宫批准。
摩根大通策略师杰伊·权(Jay Kwon)本周也就内存芯片领域发表看法。他认为芯片短缺至少还需两年才能缓解。
权在周一报告中写道：“在价格和出货量双重驱动下，内存整体潜在市场持续扩张，供需缺口未来两年仍将延续。内存需求从GPU扩展至CPU的趋势，似乎被投资者低估——虽在概念上广为人知，但实际供需影响未被充分认知——这仍是需求预期上修的关键变量。”
而内存芯片厂商闪迪(SNDK.US)首席执行官戴维·戈克勒(David Goeckeler)在上周财报电话会上的发言，或许最为形象地概括了当前市场格局。戈克勒表示：“过去两到三个季度，我们花了大量时间，与核心大客户深入沟通需求承诺。现在我们拥有超过四年的业务可见度，对业务前景充满信心。”
在7月消费者价格指数(CPI)报告即将在周三发布前，摩根士丹利预计，这种“芯片通胀”对整体消费者价格指数的推升幅度约为0.10个百分点，但对个人电脑和智能手机分项指数的影响可能高达15个百分点。
尽管翻多，摩根士丹利仍谨慎地将本轮乐观情绪定性为战术性而非结构性。该行强调，当前的利好因素“主要是周期性的”。硬件板块整体自2025年初以来已经上涨超过100%，处于历史性昂贵的高位。
伍德林警告称，本轮周期可能从2027年开始逆转，而盈利预测上调动能的见顶，将是该行“再次转为谨慎的明确信号”。
本文源自：智通财经网
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