豪掷4.5亿，汤臣倍健为什么把AI头部投了个遍？

作者丨李 影

出品丨最商业

今年7月，汤臣倍健一纸公告，不仅意外揭开了国产AI巨头DeepSeek的真实“身价”，也顺势将自己跨界投资的战略布局推向台前。

有意思的是，作为国内传统保健品龙头，汤臣倍健正在成为中国AI大模型赛道最活跃的跨界玩家之一，而DeepSeek仅是其“科技跨界”中的冰山一角。

自今年3月起，汤臣倍健接连出手五次，覆盖DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰三大头部通用大模型，同步落子原粒半导体、XG Technologies两家AI芯片企业，短短数月，累计投入资金接近4.5亿元，跨界姿态十分鲜明。

一家深耕30年的消费龙头，为何突然大举杀入AI赛道？

2023年，汤臣倍健营收站上94亿历史峰值，此后两年营收却缩水超30亿元。

董事长梁允超在2025年年报中直言“汤臣倍健正面临内外双击下的重大挑战”。

为此，公司将2026年定为“再创业元年”，立下三年收入突破历史峰值的目标。

一边是主业失速，一边是重金跨界。

汤臣倍健的这场“AI大冒险”，究竟是增长焦虑下的病急乱投医，还是一家三十年消费龙头的战略远见？

1969年，梁允超生于广东南雄。1991年从中南财经大学（现中南财经政法大学）毕业后，他入职广东一家国营企业，不久便跳槽至如日中天的太阳神集团。从此与保健品行业结下不解之缘。

广州街头，22岁的他在三伏天的烈日下奔走，从基层销售一路拼杀，凭借敏锐的市场嗅觉与敢拼的狠劲，将华南区销售额做到两年翻三番，成为太阳神最年轻的区域总监，先后执掌江苏市场、上海分公司。

1995年，梁允超决定离开太阳神集团，自立门户。与他一同出走的，还有几位太阳神的伙伴。

随后，他在珠海租下一间不足20平方米的办公室，押上全部积蓄，又借款二十多万元，创办了“百健药业”。

可创业之初并不顺利。公司先后试水蜂王浆冻干粉、西洋参胶囊、虫草胶囊等产品，但因缺乏品牌知名度，销售受阻，均昙花一现。

最终，梁允超的第一次创业，在公司连续三年亏损下，以失败告终。

●梁允超。图片来源：第一财经

转机发生在2002年。梁允超陪太太赴美读书期间，考察海外营养市场后，接触到了“膳食营养补充剂”（VDS）这个细分赛道，并敏锐捕捉到国内的市场空白。

回国后，他果断出资70多万元收购广州佰健69.8%股权，以此为平台重新出发，推出“倍健”品牌，这便是汤臣倍健的雏形。

同时，公司做出一个改变行业格局的决定。

当时，安利等直销巨头主导市场，梁允超却另辟蹊径，将VDS引入中国非直销渠道，主攻药店与现代零售终端。

这一差异化战略，辅以“全球原料采购”的品质背书，让汤臣倍健在此后二十年尽享渠道红利。

随后，梁允超又收购了珠海海狮龙，将其作为生产基地，通过大力扩张药店渠道，迅速抢占非直销领域空白市场，为公司早期发展积蓄动力。

2008年，他以海狮龙为平台，将自己控制的广州佰健、奈梵斯和友邦制药整合，正式将公司更名为“广东汤臣倍健生物科技有限公司”，为踏入资本市场做准备。

●汤臣倍健产品。图片来源：东方财富网

2010年12月，汤臣倍健登陆创业板，以110元/股的发行价创下当时纪录，被誉为“膳食营养补充剂第一股”，迎来了自己的高光时刻。

上市之后，汤臣倍健开启了长达十余年的扩张之路。

2018年，公司以35亿元天价收购澳洲益生菌龙头Life-Space Group（LSG）100%股权，创下当时行业海外并购之最。同年，还以2100万澳元收购了拜耳旗下拥有70年历史的儿童营养补充剂品牌Penta-vite，开启全球化布局。

凭借资本运作与渠道深耕，汤臣倍健营收一路攀升。

2023年，公司营收达94.07亿元历史巅峰，归母净利润17.46亿元，坐稳国内VDS行业头把交椅。

从一个从太阳神出走的创业小团队，到大众熟知的“保健龙头”，汤臣倍健用了近三十年。

只是，彼时没人会想到，这竟是汤臣倍健发展至今的难以超越的巅峰。

巅峰过后，拐点来得猝不及防。

2023年站上94亿营收的顶峰后，汤臣倍健的业绩急转直下。

2024年，全年营收68.38亿元，大跌27.3%；2025年颓势未止，全年营收62.65亿元，同比再降8.38%。

短短两年，公司营收缩水超过30亿元，几乎跌回2019年的水平。曾经一路高歌的保健品龙头，骤然踩下了急刹车。

●图片来源：汤臣倍健年报

2025年，在创业30周年的节点上，梁允超在年报致股东信中直言：“汤臣倍健错失了自己提出的新周期开局，也错失了2023年最好的调整机会。30周年的汤臣倍健正直面成长历史上内外双击下的重大挑战。”同时，他更清醒地指出：“内因是主。”

“内外双击”这四个字，道尽行业环境与自身困境的双重夹击。

外部来看，渠道的变迁直击汤臣倍健的基本盘。

长期以来，线下药店都是汤臣倍健的核心阵地。然而，随着医保个人账户改革落地，保健品刷医保卡成为历史，药店渠道的“特权”消失殆尽。

没有了医保支付的导流，药店客流本就在下滑，加之消费疲软，汤臣倍健赖以生存的“药店专柜+导购”模式迅速失灵。

2025年，公司线下收入萎缩至28.24亿元，跌幅高达17.39%，经销商数量从787家一路砍至588家。渠道崩塌之势，触目惊心。

内部失策，则集中体现在战略节奏的滞后。

当行业增量从线下药店全面转移至直播间，Swisse等海外品牌借道跨境电商长驱直入，汤臣倍健却没能及时转身。

梁允超也承认，公司错失了以“跨境×抖音”为代表的新周期增量渠道，在直播电商等新兴线上赛道反应迟缓。

尽管2025年线上渠道占比首次过半，但全年仅微增0.28%，几乎原地踏步。

更直接的竞争压力来自同行，海外品牌Swisse、Blackmores通过跨境电商持续渗透，凭借海外背书抢占中高端市场。而大量新兴白牌则靠直播电商低价走量，把蛋白粉、维生素等品类的价格打到了地板价。

更刺眼的是，健合集团旗下Swisse全球营收约69.5亿元，首次超越汤臣倍健。这意味着，汤臣倍健不仅弄丢了增速，也丢掉了“行业第一”的宝座。

多重因素叠加之下，汤臣倍健的业绩失速几乎是必然。

对于汤臣倍健而言，30亿的营收蒸发，既是为过去的路径依赖买单，也是为未来的转型倒逼出的残酷空间。

面对主业的“内外双击”，汤臣倍健选择了两条腿走路。

第一条腿在主业。

2026年，公司定调为“再创业”元年。梁允超在致股东信中明确提出：“经过2024年的急跌、2025年的企稳之后，我们选择在2026年以再创业的心态，开始全线出击。”

目标具体而激进，2026至2028年，三年内创下收入新高。其中2026年实现双位数增长，后两年同样力争双位数。

为此，梁允超罗列了七大战略方向：药店渠道数字化转型、全渠道全面跑赢行业增速、聚焦重功能产品创新、加大品牌投入、加快全球市场拓展、培育新项目“增长引擎”、搭建AI Agent矩阵等。无论是药店数字化还是全渠道提速，本质上都是在存量市场里找增量。

●图片来源：汤臣倍健官网

但真正令市场瞩目的是，汤臣倍健的另一条腿，迈向了陌生战场。“再创业”的第一枪并未打在保健品主业上，而是径直指向AI。

从今年3月起，汤臣倍健在硬科技领域密集落子，节奏紧凑，几乎每月都有动作。

3月末，全资子公司香港佰瑞以1000万美元认购基金份额，间接投资智能空间计算及驾舱一体芯片企业XG Technologies，持股0.9269%，切入车载与智能硬件端侧算力赛道。

4月，出资7000万元通过天津海棠同慧创投基金，间接布局大模型独角兽阶跃星辰。市场消息称，阶跃星辰已完成股改、拆除红筹架构，或于年内递表港交所。

5月8日，以1000万美元参与月之暗面（Moonshot AI）D轮融资；7月初通过香港子公司追加500万美元；7月28日再掏7000万元人民币。三轮合计约1.75亿元，穿透后持股约0.12%。

6月，5000万元直接入股端侧AI推理芯片公司原粒半导体，持股0.97%。这家成立仅三年的创企主打Chiplet技术的边缘端AI推理芯片，投后估值已超51亿元。

同月，出资1.3亿元认缴砺思星灵创投基金。7月，该基金完成对DeepSeek的穿透投资，汤臣倍健间接持股约0.04%，按此推算，DeepSeek估值约3200亿至3500亿元。

短短四个月，七笔交易，约4.5亿元资金。汤臣倍健迅速完成了对通用大模型、AI芯片及空间计算三大核心赛道的卡位。

对一家老牌保健品企业而言，4.5亿重仓AI，究竟是远见还是焦虑？客观地说，两者兼有。

从财务角度看，在理财收益下行的周期里，这笔钱买进了AI头部玩家的船票，算得上一笔不错的资产配置。

但从战略视角看，当核心业务两年蒸发30亿，旧地图已找不到新大陆时，跨界AI，更像是一场不得不打的“突围战”。

汤臣倍健的跨界，并非孤例。2026年，一批传统消费企业不约而同地涌向AI赛道。

味精龙头莲花控股掏出3亿元押注阶跃星辰，养元饮品拿出16亿元投资长江存储，做旅行箱的开润股份亦跨界入股DeepSeek，从九安医疗到米奥会展，昔日深耕实体的巨头们，正不约而同地将闲置资金转化为AI赛道的筹码。

消费资本，正悄然成为AI一级市场一股不容忽视的力量。

这股热潮背后的逻辑惊人相似，传统行业的“老钱”们主业触顶、现金流充沛，它们急需寻找新的增长故事。跨界AI，成了它们心照不宣的选择。

本质上，这是传统消费企业在增长瓶颈之下，集体寻找第二增长曲线的缩影。

但这条路，真的能走得通吗？

对于汤臣倍健而言，最大的风险或许不在AI投资本身。4.5亿，听起来不少，但对这家公司来说远谈不上伤筋动骨。

截至2025年末，公司账上躺着超23亿元货币资金，资产负债率不足20%。4.5亿元的AI投资占总资产不到2%，充其量算一次低成本试错。

真正的隐忧在于，资本可以一夜跨界，生意却无法瞬间转身，跨界投资解决不了主业的根本矛盾。

2026年一季度，公司营收18.69亿元，同比增长4.30%，归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%。营收刚显露出一丝止跌迹象，净利润却依然两位数下滑。

●图片来源：汤臣倍健年报

更值得警惕的是研发投入的萎缩。2025年汤臣倍健研发费用仅8895万元，占总营收1.42%，同比大幅下降40.15%，而销售费用高达26.82亿元，是研发费用的30倍以上。

一家以“科学营养”为品牌内核的公司，研发投入占比却不到1.5%，其长期技术护城河的坚实程度不禁令人打个问号。

梁允超在信中写道“让科学营养在技术平权的AI大浪潮中成为主角”，并提出“搭建汤臣倍健AI Agent矩阵”。

边缘AI芯片与个性化营养设备的结合固然美好，但技术从实验室走向收银台，中间隔着漫长的技术转化和商业化周期，绝不是靠几笔财务投资就能填平的。

归根结底，汤臣倍健真正的战场，从来不在算力集群里，而在药店货架与直播间的流量缝隙之间。

渠道老化、产品同质、品牌褪色，才是悬在这家保健品龙头头顶的达摩克利斯之剑。能否完成三年重回94亿的营收峰值，最终仍取决于健康主业自身的渠道革新与产品创新。

眼下看来，AI更像是汤臣倍健手里一枚锦上添花的筹码，而非扭转乾坤的救命解药。如果药店的客流无法回流，如果年轻人依然觉得那是“爸妈吃的品牌”，那么再炫酷的AI概念，也不过是海市蜃楼。

毕竟，投资者可以为想象力买单，但消费者只会为产品买单。

●图片来源：第一财经

三十年前，梁允超从太阳神出走，在一片质疑声中把膳食营养补充剂带入中国非直销领域，最终缔造了一家行业龙头。三十年后，这家龙头站在了新的十字路口。

它靠差异化定位抓住了行业红利，靠渠道扩张坐上了龙头宝座，又在行业环境变迁时遭遇了增长瓶颈。这是无数传统企业都曾走过，也必将继续走的路。

重仓AI，是汤臣倍健在周期拐点交出的新答卷。这份答卷里，有增长焦虑下的现实考量，有产业资本的顺势而为，也有对未来技术趋势的提前布局。

汤臣倍健能否穿越这一轮周期，最终还是要看它能不能重新读懂消费者，能不能在自己深耕了三十年的保健品赛道上，再打出一张差异化的新牌。

●参考资料：

[1] 字母榜 | 汤臣倍健，悄悄投了AI半壁江山

[2] 正经社 | 卖蛋白粉的汤臣倍健，急吼吼冲进“AI赌局”

[3] 凤凰卫视 | 追加7000万投资月之暗面，汤臣倍健们的闲钱新赌局

[4] 界面新闻 | 或超3250亿元！上市公司公告意外“曝光”DeepSeek估值

[5] 新浪财经上市公司研究院 | 汤臣倍健跨界“AI”背后：传统渠道失守 盈利能力大幅下滑

[6] 健康产业观察 | 汤臣倍健半年内拟砸4.5亿投AI：从月之暗面到DeepSeek，保健品企业在图什么？

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