上海
文丨郭小兴编辑丨杜海
来源丨新商悟
（本文约为1500字）
在A股市场，实控人减持与公司IPO并行的剧本并不鲜见，但像四方精创实控人周志群这般节奏精准的操作仍属少见。
借稳定币概念东风在股价高位大举套现，转身又推着公司二度闯关港交所，这位身兼董事长、总经理、财务负责人三职的实控人，正上演一出左手拿钱、右手融资的资本戏码。
时间拉回2025年下半年，香港稳定币政策暖风频吹，四方精创因在互动平台频频释放"具备稳定币合规解决方案能力"的信号，被市场贴上稳定币概念股标签。股价从5月底的18元/股（前复权，下同）附近一路拉升，8月21日触及52.42元/股的历史高点，三个月涨幅近190%。
就在市场情绪最亢奋之际，周志群掌控的益群控股出手了。
2025年9月，益群控股通过集中竞价与大宗交易合计减持1193.94万股，占总股本2.25%，按区间成交均价测算，单笔套现金额约4.24亿元。这轮减持精准踩在股价高位区间，减持完成后，股价便开始震荡下行。
正经社分析师注意到，这并非周志群首次减持。自2015年四方精创登陆创业板以来，益群控股的持股比例从IPO后的27.74%持续下降，解禁后几乎每年都有减持动作。
不过，真正的密集套现，则发生在赴港上市窗口期前后。
2025年12月24日，四方精创首次向港交所递表。仅一个月后，2026年1月底，益群控股及其一致行动人益群专户再次启动减持，至4月27日减持期满，合计减持1061.28万股，占总股本约2%，套现金额超3亿元。
短短半年时间，周志群通过两轮顶格减持累计套现超7亿元，持股比例从22.43%降至18.49%，仍为实控人。值得注意的是，两轮减持均严格卡在监管红线内，每轮均接近2%的上限，节奏把控堪称精准。
套现的同时，周志群推动四方精创踏上了A+H上市之路。在A股高位减持、却推动公司去港股低价融资的操作，形成了鲜明的利益反差。
高位兑现筹码，低位再融资摊薄股权，资本账算得相当精细。
按照港交所规则，若6个月内未通过聆讯，招股书将自动失效。2026年6月，首次递表正式失效。
失效仅一个月后，2026年7月5日，火速更新招股书，二度向港交所发起冲击。此时，其已拿到证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6780.52万股H股。
招股书披露的募资用途看似宏大：加大生成式AI与代币化金融技术研发、扩充海内外交付团队、拓展全球销售渠道、开展产业链并购整合，余下补充营运资金。
但对照公司基本面不难发现，这笔融资更像是为增长乏力的业务输血。四方精创境外收入占比超八成，核心客户以香港银行为主。选择回港上市，既有贴近客户的战略考量，也暗含A股估值回调后的融资诉求，毕竟当前A股股价较高点已腰斩，再融资效率大打折扣。
但港股市场能否买账仍是未知数。一方面，港股金融科技板块整体估值低于A股，H股发行价通常较A股打八至九折，发行后存在估值下压风险；另一方面，四方精创高度依赖香港本地银行客户的业务结构，在香港投资者眼中未必是稀缺标的。
概念炒作褪去后，四方精创的经营基本面并不乐观。2025年年报显示，营业收入6.31亿元，同比下滑14.76%；归母净利润7430万元，同比微增10.3%。营收下滑主要源于第二大客户采购额骤降1.5亿元，从2024年的2.43亿元缩水至9113万元，直接拉低整体收入规模。
客户高度集中是四方精创长期存在的风险。2025年，前五大客户贡献了近九成营收，其中第一大客户收入3.33亿元，占比高达52.7%。单一客户依赖度超过半数，意味着核心客户的预算波动就能直接决定公司业绩走向。
进入2026年，营收下滑趋势并未扭转。一季度，营收1.56亿元，同比增长18.82%，但毛利率从上年同期的41.37%骤降至33.70%，导致扣非净利润同比下滑5.78%，出现增收不增利的局面。
正经社分析师认为，在主业增长乏力的背景下，稳定币、AI等概念更像是市值管理工具。四方精创多次在互动平台暗示相关技术储备，但实际相关业务收入占比极低，且尚未取得持牌机构商用订单。概念与业绩之间，还存在着巨大的预期差。【《新商悟》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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