上海
财联社8月12日讯（编辑 胡家荣）随着中国互联网巨头即将密集发布第二季度及中期业绩，市场关注焦点正发生深刻转变。据高盛等多家华尔街投行前瞻，云业务增长、AI资本开支的激增，以及交易平台的盈利拐点，将成为决定本轮财报季表现的三大核心主题。
其中，今日盘后放榜的腾讯控股无疑是市场瞩目的一大焦点。尽管短期净利润增速或因巨额AI投入承压，但机构普遍对其核心业务壁垒及AI长线变现潜力给予高度肯定。
腾讯Q2业绩大考：基本面稳健，AI投资着眼长线
作为中国互联网的“压舱石”，腾讯的二季度财报表现将直接定调板块情绪。机构普遍预期，其核心游戏与广告业务将继续发挥“现金奶牛”的作用。
核心指标预测：营收稳步扩张，双引擎驱动增长
作为中国互联网的“压舱石”，腾讯的二季度财报表现将直接定调板块情绪。综合机构预期，总收入预计在2020亿至2,024亿元(人民币，下同)之间，同比增长10%，经调整EBIT增长约9.1%至756亿元，整体利润率保持相对稳定。
核心业务线拆解：新游发力，商业服务加速
游戏业务重拾双位数增长：里昂证券预测，得益于新游的强劲表现，以及2026年一季度春节档稳健表现带来的递延收入，二季度国内游戏收入有望同比增10%至444亿元。尽管部分长青游戏增速放缓，但中银国际强调其核心游戏管线依然具备极强韧性；国际游戏收入预计亦将同比增长9.8%至206亿元。
广告与企业服务：市场普遍预计广告收入将维持约20%的强劲增长(达约422亿元)。金融科技及企业服务收入预计同比增8%至9%(约606亿元)。值得注意的是，受AI推理需求爆发、SaaS变现能力提升及小店采用增加推动，其中商业服务单项收入增速有望加速突破20%。
AI战略与资本开支：审慎投入，聚焦核心大模型
AI基础设施的建设是市场关注的核心变量，机构预测腾讯今年的资本开支将达到1600亿至2000亿元之间。
资本支出规划：中银国际指出，腾讯在投资节奏上将保持谨慎以维持业务弹性。除非C端AI应用能创造规模收入，或核心主业面临竞争威胁，否则2027年后的资本开支规划将趋于温和。
资源分配与商业化：腾讯目前将高端算力资源优先倾斜于混元大模型，而受制于算力消耗与合规因素，“小微”等项目短期内被搁置。其AI落地已初见成效：里昂证券指出，腾讯Hy3已成为OpenRouter上排名前三的模型，而WorkBuddy则是目前中国PC端使用最多的办公代理。
大行评级与目标价汇总
尽管庞大的AI开支将导致年内自由现金流缩减，但各大行对腾讯的核心资产质地一致看好。
电商利润拐点显现，本地生活格局改善
除腾讯外，阿里、美团、京东及拼多多等巨头也将陆续交出答卷。高盛研报指出，电商与本地生活领域的竞争格局正在发生微妙变化。
阿里巴巴：云业务增速亮眼，AI商业化成关键
阿里将于8月20日发布首财季业绩。高盛预测其二季度收入将同比增长9%，但经调整EBITA或受即时零售等投资拖累，同比下滑33%至260亿元。
破局焦点：阿里云业务有望成为最大亮点，预计增速将加速至45%，利润率改善至11.1%。市场高度关注其AI资本开支资金来源、GPUaaS的利润上行空间，以及通义千问的战略布局。
美团：外卖竞争趋缓，获高盛上调目标价
得益于外卖赛道竞争强度的实质性减弱，美团展现出强劲的盈利修复弹性。
业绩预期：高盛将美团目标价由116港元上调至123港元。预计二季度收入同比增长10%，经调整EBIT将大幅飙升56%至58亿元。
核心利润改善：高盛预测，美团单笔外卖利润将在2026至2028年逐步跃升（分别至0.26元、0.80元及1.13元），到店及酒旅业务利润率有望稳定在25%的高位。
京东与拼多多：主业盈利分化，聚焦海外与AI赋能
京东：预计二季度收入小幅下滑3%，但得益于降本增效，经调整EBIT有望暴涨587%至62亿元。市场焦点集中在其零售增长前景、Joybuy的国际扩张及股东回报政策。
拼多多：预计二季度收入同比增长8%，经调整EBIT微跌4%至267亿元。投资者紧盯跨境平台Temu的GMV与盈利能力，以及社区团购策略和AI广告技术的应用。
（财联社 胡家荣）
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