河北
来源：信托圈内人
导读：城投定融加速出清、彻底退潮，政信信托缩量稀缺、一额难求，“到期无产品可续”已经成为政信固收投资的新常态。
叶辰（化名）是一名多年深耕固收市场、专注政信资产配置的稳健型投资人。
过往数年，他的固收体系长期依托两大核心品类：安全性出众的城投定融、稳定性极强的政信类信托。两套资产相互搭配，形成了稳定的滚动投资模式：产品到期资金回款，随即无缝续投同类标的，资金几乎无空窗、收益稳定可持续。
但近段时间，市场格局发生颠覆性变化，叶辰持有的多笔城投定融、政信信托陆续到期正常兑付，资金安稳回笼账户，却陷入了前所未有的投资困境：城投定融大幅退潮、新品近乎断供，仅剩的政信类信托额度稀缺、一票难求，双重优质固收渠道收紧，让他彻底面临“有钱无标、到期难续”的投资难题。
放在几年前，政信固收市场完全是另一番景气格局。彼时城投定融供给充足，全国各地不同区域、不同期限、不同收益的标的琳琅满目，选择空间极大；而政信类信托作为高阶政信资产，依托信托牌照合规优势，底层资质更扎实、兑付稳定性更强，是稳健投资人的优选增厚标的。
在叶辰和众多固收投资人的认知里，政信定融性价比高、适配中小资金，政信信托安全性更优、适配中长期配置，两者搭配足以构建稳健、可持续的固收底仓。
以往的投资节奏十分顺畅，每当产品临近到期，理财经理便会提前推送新项目。资质优质的定融可以随心挑选、无缝接续，口碑良好的政信信托虽有门槛，但额度相对充足，只要提前规划基本可以顺利认购。叶辰只需根据自身资金周期，搭配两类产品，就能实现资金高效利用、收益稳步落地，这套成熟的投资体系，他安稳践行了多年。
而如今，这套延续多年的稳健投资模式被打破，政信固收市场迎来全方位收缩。
首先是城投定融迎来系统性退潮。在地方隐性债务化解、监管持续压降非标融资的大背景下，全国各地多数省份全面停止新增城投定融发行，严监管、控增量、化存量成为行业核心导向。多地明确要求城投平台不再新增定融募集，存量项目仅做到期自然结清、正常兑付，严禁借新还旧、滚动续发。市场上新发定融项目断崖式减少，剩余零星标的资质参差不齐、区域风险偏高，早已没有往年优质、稳妥的可选标的。
同时，原本可以作为核心替补的政信类信托，如今也彻底陷入难抢的困境。随着定融市场持续萎缩，大量稳健资金扎堆涌入政信信托赛道，叠加信托行业持续整改、行业压降非标规模、严控政信业务增量，市场优质政信信托项目大幅减少，额度愈发稀缺。目前市面上靠谱的政信信托产品，基本都是上线即秒空、额度供不应求，不仅需要提前预约、筛选资质，普通投资人往往很难抢到合适的期限、额度，完全无法满足到期续投的需求。
这也让叶辰的投资困境愈发凸显：过往有两套稳健政信资产可以互为替补，定融没合适标的就转投信托，信托额度紧张就配置定融，始终能实现无缝续投。但现在，定融增量基本清零、除河南外基本退潮，无新标可投；政信信托优质稀缺、额度紧俏、一票难求，无法稳定续配。
近期，叶辰多笔存量产品陆续到期兑付，回笼了大量闲置资金，可翻遍所有投资渠道，始终找不到匹配自身风险偏好、期限规划和收益预期的政信固收标的，彻底陷入了“手握闲置资金、全程无标可续”的尴尬局面。
站在投资人叶辰的视角，他清晰感知到，政信固收的底层投资逻辑已经发生根本性、长期性变革。过去城投平台依靠定融高效募资、市场供给充足，信托政信业务增量稳定、产品充足，投资人的核心逻辑是“择优配置、滚动续投”；当下的困境，从来不是叶辰缺少投资资金，而是适配稳健投资人的优质政信固收资产，已经出现持续性供给断层。
曾经风靡固收圈、支撑无数稳健投资人资产配置的政信固收体系，正在迎来结构性落幕。城投定融加速出清、彻底退潮，政信信托缩量稀缺、一额难求，“到期无产品可续”已经成为政信固收投资的新常态。
作为全程亲历市场巨变的投资人，叶辰最深切的感悟是：过去永续滚动、无缝续投的政信投资时代已然结束，投资人沿用多年的固收配置逻辑，已经彻底失效。
产品顺利兑付是旧投资周期的终点，也是所有稳健投资人重构资产配置体系的起点。习惯了政信定融、政信信托双赛道稳健收益的叶辰，如今不得不直面市场变革，做出全新的投资抉择：要么接受收益下行，转向标准化债券、银行理财、固收+等合规低收益品类；要么适度放宽风险边界，小幅布局权益类资产增厚收益；要么选择持币观望，等待市场阶段性确定性机会。
政信非标固收的黄金时代已然落幕，以叶辰为代表的一众稳健投资人，未来将何去何从？
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