回购、增持、并购，富淼科技在释放什么信号？

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客户不重叠，赛道能互补。

作者 | 观韬

编辑 | 小白

近日，富淼科技（688350.SH）在资本市场上动作频频。

先是7月21日，董事长兼总经理钱鑫通过大宗交易斥资约5，394万元增持公司286.48万股，占总股本2.00%。

紧接着7月22日，公司董事会审议通过回购方案，计划以自有资金2，000万至4，000万元回购股份，用于员工持股计划及维护公司价值。

几乎同期，富淼科技还正在推进一项重要的并购，计划以6.96亿收购新三板挂牌公司沃特泰科51.16%股权，后者是一家国家级重点小巨人企业，2025年净利润1.06亿，同时承诺未来三年累计扣非净利润不低于3.6亿。

回购、增持、并购，三线并进，富淼科技在释放什么信号？

水处理领域的矛与盾

富淼科技成立于2010年，2021年登陆科创板，总部位于江苏张家港。

公司业务并不复杂，以自制的高分子材料为基础，同时提供水溶性化学品和固态膜产品两类核心产品。前者负责前端的高效絮凝，后者负责后端的精密过滤，再配合工程与运维服务，覆盖工业水处理全流程。

（2025年年报）

富淼科技的产品体系，可以用矛与盾来理解：

水溶性高分子是矛，它可溶于水，通过絮凝、增稠等化学作用主动攻击水中的悬浮物、油滴等杂质，被誉为工业味精，主要应用于制浆造纸、油气开采、市政污水处理等领域。

膜产品是盾，以固态多孔结构形成物理筛网，被动拦截水中的细菌、盐分等物质，用于纯水制备、废水零排放等深度处理场景。

两者又均以公司自产的功能性单体为起点，通过不同的聚合与加工工艺分化而成。在工业水处理现场，矛负责预处理、保护盾不被堵塞，盾负责深度处理、完成矛无法达成的净化目标。

这种“化学品+膜产品+运维服务”的一体化能力，让富淼科技既能提供化学品，也能做膜分离工程，还能接手长期运维，把工业水处理从头到尾的事都搞定，还完美契合公司“让每一个水足迹更有意义”的新战略。

大赛道小龙头，拐点或现

从收入贡献角度看，富淼科技水处理膜业务目前占比较小，尚处于市场开拓阶段，水溶性高分子和功能性单体是目前主要收入来源，2025年合计贡献营收占比超过83%。

此外，富淼科技依托自有的热电联产和天然气制氢装置，在满足自身生产用电、蒸汽需求的基础上，将富余的电、热以及全部氢气产能向园区内企业销售，提供能源外供服务。

（2025年年报）

富淼科技的水溶性高分子品类多达上百种，根据单体构成不同，主要分为聚丙烯酰胺（PAM）类、聚二甲基二烯丙基氯化铵类、聚羧酸类、聚胺类等。我国是全球最大的水基化学品生产国与消费国，尤其在聚丙烯酰胺领域。

功能性单体是制备这些高分子的关键原料，公司自产四大类单体（丙烯酰胺类、烯丙基类、特种阳离子类、制膜专用单体），除满足自身生产需求外也对外销售。

水基化学品行业呈国际巨头垄断高端、国内龙头主导中端的格局。全球范围内，法国爱森（SNF）一家独大，市占率超过45%；爱森、索理思（Solenis）、凯米拉（Kemira）三大巨头合计占据约62%的份额。

国内层面，以新叶股份、富淼科技为代表的国内前十大企业产能合计占比达67%，中小企业因环保及成本压力逐步退出，产能向头部集中。

功能性单体方面，富淼科技可生产十余种单体品种，其中丙烯酰胺产品转化率和纯度达99.9%以上，全国功能高分子行业委员会的过往统计数据显示，公司市占率排名全国前十。

水溶性高分子是富淼科技最核心收入来源，细分来看：

阳离子型聚丙烯酰胺是富淼科技最具竞争力的品类，主要应用于市政污水处理、污泥脱水和工业废水处理，是水处理市场中增长最快的品类之一，富淼科技排名前列。

造纸用PAM是富淼科技最具统治力的细分赛道。2018、2019年连续两年市占率国内第一，客户覆盖国内造纸行业头部企业，公司还主导制定了乳液型阴离子和非离子型PAM的行业标准。

油气开采是PAM第二大应用领域，富淼科技开发的耐盐压裂减阻剂已进入西北页岩油新兴市场，并中标中石油长庆油田、中海油等业务，目前仍处于市场开拓阶段。

需要说明的是，水基化学品行业并非热门赛道，第三方研究覆盖有限，可查的市占率数据大多停留在2018-2020年。不过由于行业竞争格局相对稳固，这些数据仍可供参考。

此外，富淼科技在提锂纳滤膜、抗污染RO膜等方向亦有研发储备，部分产品已进入中试或试用阶段。

（2025年年报）

技术水平尚可，但业绩并不好看，是富淼科技近年来的真实写照。

其背后主要原因是下游造纸、水处理、油气开采等行业需求承压，膜产品业务尚处于市场开拓阶段，加之主动剥离低毛利产品，营收持续下滑，2025年营收13.9亿。2024年上市首亏，2025年扭亏为盈，归母净利润1，521万。

（制图：市值风云APP）

但积极的信号也已出现，2025年毛利率同比提升4.12个百分点，外销化学品收入同比增长63.02%，经营活动现金流净流入2.45亿。2026年一季度营收3.48亿，同比增长7.83%；归母净利润1，907万，已超2025年全年。

并购沃特泰科：客户不重叠，赛道能互补

沃特泰科主要从事水处理化学品的研发、生产和销售，同时也为客户提供定制化运营管理服务，2025年营收4.74亿、净利润1.06亿，盈利能力不俗。

截至2025年末，沃特泰科已获评国家级重点小巨人企业、国家级专精特新小巨人企业，拥有授权专利80余项，其中发明专利58项。

交易的最大看点是客户结构的互补。富淼科技的工业水处理业务此前以造纸、石化等传统重工业客户为主，而沃特泰科客户集中在显示面板、电子半导体、垃圾发电再生能源、光伏等新兴产业，2025年来自显示面板、半导体收入超5成。

两家公司客户几乎没有重叠，如并购成功将直接拓宽富淼科技覆盖的行业和客户群。

沃特泰科承诺的2026年至2028年累计扣非净利润不低于3.6亿也有望带动富淼科技的工业水处理业务体量实现翻倍增长。

不过，这笔交易尚存不确定性。截至公告日，最终的收购协议尚未签署。沃特泰科整体估值13.6亿，评估增值率255.39%，溢价不低。

富淼科技的故事并不复杂，以功能性单体为起点，分化出水溶性高分子和膜产品两条产品线，用“化学品+膜+运维”的方式把工业水处理从头做到尾。

公司过去几年业绩不好看，有行业周期的问题，也有主动剥离低毛利业务的因素。但2025年已经扭亏，2026年Q1净利润超过2024年全年，经营现金流也在改善。

新实控人永卓控股2025年4月入主后，回购、增持、并购沃特泰科接连落地，信号也很明确：把富淼科技做大。

当然，并购能不能兑现协同效应、沃特泰科的业绩承诺能否完成，还需时间验证。

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