四川大决策投顾:供给收缩与需求扩张错配，钴价中枢有望上移

四川大决策投顾 摘要：金属钴行业的核心投资逻辑在于供给端的刚性约束与战略价值重估。刚果金出口配额制导致全球原生钴供应大幅收缩，叠加再生钴放量对冲，行业步入结构性紧缺周期。同时，新能源汽车与AI算力硬件等多赛道共振，为钴需求提供长期支撑，具备资源禀赋与一体化布局的龙头企业将显著受益。

1.钴是一种非常稀有的小金属资源，是国家重要的战略资源

金属钴（Co）是一种银白色铁磁性金属，原子序数27，属过渡金属。它质地硬而脆，熔点1495℃，耐腐蚀性强，常温下不与水和空气反应。自然界中多以伴生矿存在，极少单独成矿。钴是制造高温合金、硬质合金的关键原料，也是锂电池正极材料的重要成分，在航空航天、新能源及医疗植入器械等领域应用广泛。

金属钴产业链呈“上游集中、中游冶炼、下游多元”格局。上游以矿山开采为主，刚果（金）供应全球七成以上钴原料，多为铜、镍伴生矿；中游经湿法或火法冶炼，产出硫酸钴、四氧化三钴等中间品；下游应用高度集中于新能源电池，占消费总量六成以上，其余用于高温合金、硬质合金及磁性材料。近年来，再生钴回收与无钴电池技术正逐步改变产业生态。

2.供给端：刚果金管制重塑市场格局，全球有效供给锐减

全球钴矿供应高度集中在刚果（金）和印尼等热带国家。储量方面，刚果（金）储量 600 万金属吨，约占全球储量 55%。澳大利亚储量全球第 2，占比约 16%，印尼储量全球第 3。中国钴元素占全球份额不及 2%。产量方面，2024 年，刚果（金）产量 19.2 万金属吨，占全球产量 76%，印尼产量 3 万金属吨，占比 12%。

刚果（金）作为全球最大钴生产国（占供应约七成），近年对金属钴出口持续收紧，呈现"临时禁令→配额制→禁精矿"的升级路径。2025年2月首推4个月钴出口禁令，随后两度延长至10月15日；10月16日起转为年度配额管理，2025年余下配额1.8125万吨，2026—2027年每年上限9.66万吨，按企业历史出口量比例分配，并设国家战略配额扶持本土精炼。 2026年6月29日三国部长联合签署政令，进一步禁止钴精矿（含铜精矿）出口，倒逼本地加工，仅"战略情况"可获最长一年豁免；同步对伴生矿物征新税（55%估值系数，三个月过渡）。 整体逻辑是从控量保价走向强制价值链本土化。在刚果（金）出口限制倒逼价值链本土化及全球供应链收紧的背景下，钴价持续走高。

3.需求端：下游需求稳中有增，供需缺口逐渐走阔

钴主要用于电动汽车（43%）和便携式设备（30%）、超合金（8%）、硬质合金（4%）、催化剂（3%）等领域。根据国际钴业协会，2024年钴需求22.2万吨，同比增长14%，创下2021年以来最大增幅，增量主要来自EV和便携式设备。目前看，电动汽车发展前景仍广阔，三元材料电池在高端电动汽车长续航优势依然显著，目前三元电池渗透率已至低位，固态电池产业化推进有望打开三元电池的需求空间。

AI、低空经济行业爆发式增长催生下，钴需求前景广阔。钴作为电池的关键组成部分，成为AI硬件制造与能源供应的关键材料之一，在AI数据中心设备、无人机等移动算力设备起到稳定电力保障、实现长续航等功能，确保传感器、处理器等关键部件稳定运行。在AI芯片方面实现互连层和接触电极中的应用突破，推动AI芯片性能。伴随手机、笔记本平板、电动工具等传统消费电子逐步复苏，AI智能终端需求爆发驱动新消费发展，低空经济行业爆发式增长催生下，钴需求前景广阔。

根据钢联数据，预计26-27年全球钴分别短缺1.6/3.4万吨。高温合金、电池和磁铁应用、硬质合金等主要用于商业航空、国防军事等行业，预计未来需求保持稳定。根据钢联数据，2025年全球钴需求20.5万吨，预计2026-2027年分别为22万吨、22.5万吨，考虑全球有效流通供给量，测算26-27年全球钴分别短缺1.6/3.4万吨。

4.金属钴行业投资逻辑与个股梳理

金属钴行业的核心投资逻辑在于供给端的刚性约束与战略价值重估。刚果金出口配额制导致全球原生钴供应大幅收缩，叠加再生钴放量对冲，行业步入结构性紧缺周期。同时，新能源汽车与AI算力硬件等多赛道共振，为钴需求提供长期支撑，具备资源禀赋与一体化布局的龙头企业将显著受益。

相关个股：华友钴业、腾远钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。

风险提示：金属价格大幅波动，下游需求修复不及预期，行业供给超预期。

参考资料

1.2026-2-1东方证券——供需预期双向扭转，价格再启新周期

3.2026-7-5国盛证券——非农降温缓解加息担忧，看好有色金属触底回升

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