从80%转债仓位到近乎归零，一轮精准的逆向投资实战

　　2026年的市场，像一场没有剧本的接力赛。债市方面，二季度以来，10年期国债收益率中枢小幅下移，理财替代的配置思路持续迭代。A股方面，成长风格前期表现突出，创业板指、科创50曾走出较为可观的行情，但7月以来随着交易拥挤度抬升、获利盘兑现，成长板块进入阶段性整固，市场风格向均衡化回摆。而可转债估值处于历史相对高位，交投活跃的同时，也需要更精细的个券筛选。

　　在多重不确定性交织下，投资者对“从容感”的需求愈发迫切。工银添福债券（A类：000184，B类：000185）作为一款成熟的“固收+”产品，历经多轮市场周期，净值曲线长期平稳向上，为持有人提供了较佳的持有体验。

　　工银添福债券：十二年磨一剑的“优等生”

　　在基金产品的评价体系中，短期排名往往带有很大的偶然性，而长周期的业绩表现通常更能反映产品的真实运作水平。工银添福债券成立于2013年10月31日，是一只混合债券型二级基金，至今运作超过12年，采用风险平价策略，始终坚守纯债增强、严控回撤的核心定位。十余年完整经历了多轮周期更迭，默默地将“债券打底、权益增强”的产品定位，演绎成了一种难得的从容。

　　基金2026年二季报数据显示，截至2026年6月30日，工银添福债券A在多个时间维度上超额收益表现突出：近一年、近三年净值增长率分别为6.21%、21.35%，分别跑赢同期业绩比较基准的4.25%、12.75%；成立以来净值增长率更是达到130.91%，大幅跑赢同期业绩比较基准的56.83%，累计超额收益高达74.08%，年化收益率达6.83%，同样超越同期业绩比较基准收益率的4.48%。十余年来经历多轮周期，净值实现翻倍。

　　郭雪松自2021年2月25日起开始管理工银添福债券A，基金定期报告数据显示，在其管理期间，该基金整体运行相对平稳。其中，在2022年、2023年权益市场深度调整期间，该基金在极端环境下仅小幅回撤（2022年、2023年净值表现分别为-2.35%、-0.59%，同期业绩基准收益均为4.25%），其余年份均实现正收益，整体净值波动相对可控，持有体验较为平稳。

　　凭借持续优异的历史业绩表现，该基金也获得了银河证券给予的三年期、五年期五星评级。中长期评级认可说明该基金在不同市场环境下的风险收益表现均处于同类产品的前列，而非仅依赖于某一阶段的单一风格暴露。

　　掌舵者郭雪松，与他的“股债搭配”哲学

　　工银添福债券的现任掌舵人——郭雪松，拥有12年证券从业经验，投资管理经验超6年，2018年加入工银瑞信基金，多年深厚的宏观研究功底为其投资风格奠定了坚实基础。其擅长自上而下的风险平价策略，重视通过性价比去选择优势资产；认为资产配置不是择时，是基于“产品风险收益要求和资产长期回报特征”所做的长期配置中枢。作为工银瑞信基金养老金投资中心投资副总监，他管理着包括养老金、公募基金在内的多种类型资产，对长期资金属性和风险控制具备深刻、成熟的认知。

　　郭雪松最为人称道的操作之一，便是游刃有余地把控可转债仓位。结合近年来的基金定期报告发现，2021年2月接手工银添福债券后，面对当时性价比优异的转债市场，他长期将可转债仓位维持在80%以上，充分捕捉转债牛市红利；但随着转债市场持续走高，他判断近3-5年很难再现早年银行转债收益率显著高于同主体信用债的高性价比窗口，认为大幅降低配置比例是当下更适配组合绝对收益目标的选择。于是从2025年初便开启持续减仓操作，截至2025年末，可转债占基金资产净值比例降至2.49%；今年一季度进一步减至0.1%，二季度末转债仓位仅剩0.07%，近乎清仓。通过性价比框架动态调整转债仓位，在转债估值高位时降低敞口，工银添福债券回撤相对可控，充分体现了基金经理不追高、懂止盈的纪律性。

　　在降低转债仓位的同时，郭雪松对权益仓位的管理同样体现了其灵活性。从基金的公开季报、年报来看，近三年股票仓位保持在10%的中枢附近；2024年末至今，该基金股票仓位均控制在10%以内。基金二季报数据显示，截至2026年6月30日，工银添福债券的权益投资占基金总资产的比例为6.58%。在行业配置上，他维持对风险收益比更优的大金融方向的超配，并优化了持仓结构。这种灵活的仓位控制和行业轮动能力，使得基金能够一定程度控制风险，尝试捕捉确定性较高的投资机会。

　　在个股投资上，坚持传统价值投资思路，以自由现金流为核心筛选优质龙头，追求合理估值下的长期持有，不追逐短期题材热点。自上而下的选股逻辑，也是工银添福债券区别于其余产品的核心特征：作为多资产组合，股、债、转债全部依托宏观资产配置统筹调整，选股偏向右侧布局，保障各类资产搭配协调，更好控制组合最大回撤。

　　除工银添福债券外，郭雪松还管理着一只偏债混合型基金——工银银和利混合（基金代码：001722）。基金二季报数据显示，截至2026年6月30日，该基金近七年净值增长率86.34%，同期业绩比较基准收益率35.48%，超额收益率50.86%；成立以来净值增长率111.50%，同期业绩比较基准收益率53.58%，超额收益率达57.92%，是市场上少有的偏债混合“翻倍基”。银河证券数据显示，截至6月30日，该基金近9年同类排名第一，且多个近年维度均位列同类前十。长期的亮眼业绩也收获了多家权威评级机构认可，截至6月30日，工银银和利混合获评晨星五年期五星评级、银河证券三年期与五年期双五星评级。

　　展望下半年，郭雪松认为随着社融的逐步企稳回升，顺周期板块有望迎来底部反转的机会，市场K型分化可能出现一定回归；成长板块的景气度较高，预期和估值同样处于相对高位，对此持观望态度。工银添福债券作为低波动纯债增强产品，会等待板块估值充分消化、性价比凸显后再择机布局；而高权益仓位产品可适度左侧挖掘科技成长机会。债券端下半年久期维持3年中性偏低水平，以持有票息为主，仅在收益率大幅上行时调整久期。

　　结语：做时间的朋友，静待花开

　　当前宽松利率环境下，居民定存到期释放的再配置需求，正推动资金向“固收+”、偏债混合等股债搭配型产品流动，以捕捉更优的风险收益比。然而，如何在不确定中提供确定的持有体验，考验着每一位管理人的功力与定力。工银添福债券近十二年的运作轨迹，提供了一个颇具参考价值的样本：转债性价比凸显时果断加仓，估值泡沫高企时抽身离场，科技行情火热时保持克制，这种“有所为，有所不为”的从容，恰恰是当下“固收+”产品最核心的竞争力。

　　投资，是一场关于时间的修行。在短期诱惑与波动考验之间，选择一条长期制胜的道路，需要智慧，更需要耐心。对于偏好较低波动、同时希望实现资产长期增值的投资者，“固收+”基金是较为合适的配置工具之一，而将资金托付给一位经验丰富、风控严谨的“摆渡人”，或许是在市场迷雾中稳步前行的一种选择。

　　排名说明：数据来源于银河证券，截至2026年6月30日。工银银和利混合的同类指银河证券中的“混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)”，该基金近3、5、6、7、8、9年的同类排名分别为7/306、5/175、4/77、6/63、5/31、1/27。

　　评级说明：银河证券、晨星中国数据截至2026年6月30日。

　　数据说明：

　　1、工银添福债券A成立于2013-10-31，郭雪松自2021年2月25日起开始管理，该基金2021-2025年各年度净值增长率分别为8.39%、-2.35%、-0.59%、12.34%、8.72%，同期业绩比较基准收益率分别为4.25%、4.25%、4.25%、4.25%、4.25%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金各定期报告，年化收益率来自托管行复核数据，截至2026年6月30日。

　　2、工银银和利混合成立于2016-12-29，郭雪松自2020年6月11日起开始管理，该基金2021-2025年各年度净值增长率分别为16.78%、-7.03%、-0.94%、11.95%、19.12%，同期业绩比较基准收益率分别为2.25%、-4.50%、-0.17%、10.21%、5.75%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金各定期报告。

　　基金费率说明：

　　1、工银添福债券费率收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/Y分别代指金额/持有时间）：管理费率每年为0.30%，托管费率每年为0.10%。本基金A类基金份额不收取销售服务费，B类基金份额的销售服务费每年为0.25%。A类份额申购费为：非养老金客户：M＜100万元时，费率为0.80%；100万元≤M＜300万元时，费率为0.50%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.30%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。养老金客户：M＜100万元时，费率为0.32%；100万元≤M＜300万元时，费率为0.15%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.06%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。B类份额不收取申购费。A类份额赎回费为：Y＜7日，费率为1.50%；7日≤Y＜30日，费率为0.75%；30日≤Y＜1年，费率为0.10%；1年≤Y＜2年，费率为0.05%；Y≥2年，费率为0%。B类份额赎回费为：Y＜7天，费率为1.5%；7天≤Y＜30天，费率为0.75%；30天≤Y，费率为0%。

　　2、工银银和利混合费率收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/Y分别代指金额/持有时间）：管理费率每年为0.30%，托管费率每年为0.05%。本基金不收取销售服务费。申购费为：M＜100万元时，费率为1.50%；100万元≤M＜300万元时，费率为1.00%；300万元≤M＜500万元时，费率为0.80%；M≥500万元时，费用为1000元/笔。赎回费为：Y＜7日，费率为1.50%；7日≤Y＜30日，费率为0.75%；30日≤Y＜1年，费率为0.50%；1年≤Y＜2年，费率为0.30%；Y≥2年，费率为0%。

　　风险提示：观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银银和利混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。工银添福债券为债券型基金，预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。（CIS）