同属银行系，永赢狂飙、中银掉队：渠道红利退潮后的分化真相

　　公募行业正迎来结构性格局重塑。传统银行渠道“铺货红利”持续消退，曾经同质化发展的银行系公募阵营彻底分化：工银瑞信、交银施罗德凭借长期权益投研积淀站稳脚跟，永赢基金依托灵活机制快速突围。而老牌大行系公募代表中银基金，却陷入明显的权益发展困境，固收独大、权益孱弱、风格漂移、人才断层等问题集中凸显。

　　截至2025年末，中银基金公募管理总规模7334亿元，稳居银行系公募第一梯队，但规模结构失衡。公司固收类产品规模超7000亿元，占比高达94.37%；股票型、混合型权益产品规模仅304亿元，占比不足5%。回溯行业数据，2020年末中银基金权益规模尚有635.09亿元，2024年末降至253.35亿元，四年缩水超六成；虽2025年末小幅回升至304亿元，但较2020年仍缩水逾五成。在总规模稳步抬升的背景下，权益业务持续收缩，呈现典型的“跛脚式增长”格局。

　　偏科之困：固收一家独大，权益规模持续缩水

　　中银基金固收强、权益弱的结构性偏科长期存在，近年失衡程度持续加剧。Wind数据显示，2017年三季度至2025年一季度，公司固收类产品规模从2881.15亿元增至6200.71亿元，规模翻倍；同期主动权益产品规模从375.87亿元降至264.92亿元，整体缩水近30%。2025年6月，公司固收产品占比突破95%，主动权益占比仅4%，在头部银行系公募中权益配比处于末位。

　　权益产品线还面临严重的“迷你化”问题。截至2025年3月，中银基金111只股混产品中，近30只规模低于5000万元清盘红线，迷你基金占比超两成。2025年公司新发6只主动权益基金，但存量产品缩水规模远超新发增量，权益业务陷入“发新补旧、增量难抵缩量”的被动局面。

　　同赛道的永赢基金走出了完全不同的增长曲线。2025年一季度其权益规模仅594.11亿元，2026年一季度末飙升至1762.86亿元，一年增量超1100亿元。2026年二季度末，永赢主动权益规模达1837.2亿元，位列全市场第6，权益规模和占比均居银行系首位。即便其固收产品占比同样超八成，依然实现了权益业务的爆发式增长。这一鲜明对比印证：银行系背景并非权益业务孱弱的理由，机制灵活度与投研策略才是行业分化的核心分水岭。

　　人才断层：权益投研梯队青黄不接

　　权益规模持续萎缩的核心症结，是投研人才流失、梯队建设滞后。数据显示，2021至2026年五年间，中银基金权益投研团队仅外部引入阎安琪一人，团队扩充完全依赖“研究员-助理-基金经理”的内部晋升模式，人才输入渠道单一。同时，公司董事长、总经理等核心管理层均由中国银行股东方委派，缺乏公募市场化投研管理经验。

　　这套“内部造血+股东空降”的体系，适配固收业务标准化、稳风控的运作逻辑，但完全无法匹配主动权益投资对市场化判断、快速决策、灵活调仓的核心要求，导致权益投研响应市场滞后、策略迭代缓慢。

　　目前公司权益团队核心主力为新晋基金经理李文广，其2017年入职，2025年前后升任基金经理，2026年起接管多只医疗、消费主题权益产品。值得注意的是，2026年3月，原核心医药基金经理郑宁离任，其管理的77亿元权益资产（占中银权益总规模超1/4）随即由王方舟和李文广接管。这一“老将离任、新人接棒”的案例，直观暴露了团队深度不足的现状。截至2026年7月，李文广管理产品任职回报分化明显，且任职周期较短，长期业绩稳定性尚未验证。单一新人扛起多条权益赛道、团队无资深明星基金经理压舱的现状，直接体现出权益投研梯队厚度严重不足。

　　名实错配：单只典型产品暴露管控漏洞

　　中银港股通优势成长（010204）的运作偏差，是公司主题基金风格管控失序的典型缩影。该基金合同明确定位港股成长风格投资，但2026年二季报持仓彻底偏离产品定位，出现严重风格漂移。

　　持仓结构显示，产品前十大重仓中，汇丰控股、四大行港股、友邦保险等金融蓝筹权重合计近20%，金融业占净值比高达27.79%；而兆易创新、中芯国际等核心成长标的合计占比不足10%，资讯科技行业配置仅18.22%。产品名为“优势成长”，实际重仓以高股息金融价值股为主，成长属性基本缺失。

　　风格错配直接引发业绩与合规双重风险。该基金近一年净值下跌12.67%，大幅跑输同类产品中位数，成立以来最大回撤超50%。随着2026年公募主题投资新规落地，监管对风格漂移的监控从季度核查收紧至10个交易日动态监测，实行双80%硬约束，该基金“重价值、轻成长”的名实不符问题，正落入新规重点整治的范畴，公司整改窗口期持续收窄。

　　体制之困：固收底盘稳固催生转型惰性

　　中银基金权益改革推进缓慢，根源在于过于稳固的固收基本盘，让公司丧失了市场化转型的紧迫感。2024年公司净利润7.9亿元，同比增长12.54%，在权益业务持续收缩的背景下，依旧实现双位数利润增长，核心依托7000亿级固收规模和母行渠道红利。

　　强势的固收底盘形成两大发展桎梏。其一，内部资源分配失衡，固收业务风险低、收益稳、贡献绝大多数营收，长期占据核心资源；权益业务投入大、周期长、波动高，在内部竞争中持续边缘化。其二，市场化激励严重不足，核心管理层均来自大行体系，薪酬体系、决策机制贴合银行稳健风格，无法对标头部公募的市场化激励，难以引进和留存顶尖权益投研人才，形成“人才流失-业绩下滑-更难引才”的负向循环。

　　2025年核心权益负责人离任后，新任管理层全部来自股东方，虽进一步强化了内控管理，但也意味着公司权益改革、机制松绑的市场化动力持续不足。

　　新规倒逼：风格治理进入全面硬约束时代

　　除内部体制短板外，行业监管新规落地，对中银基金的粗放式产品运作形成强力约束。2026年6月，中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，12月正式实施，为存量产品设置最长17个月整改过渡期，彻底终结主题基金“模糊运作、风格游走”的时代。

　　新规核心条款直击行业顽疾：明确双80%红线，非现金资产、风格持仓双重达标；严禁投资范围模糊表述，要求全部可量化核查；托管人常态化监控，10个交易日持续偏离即上报监管；风格漂移纳入基金经理负面考核体系。

　　当前全市场近3万亿元主题基金迎来规范化整改，中银基金多款主题产品存在风格适配问题，既要全面梳理存量产品合同、定位与持仓，也要彻底整改长期存在的风格漂移、策略同质化问题，合规与投研整改压力陡增。

　　结语：固收为底，机制革新是破局关键

　　中银基金的发展困境，是传统银行系公募告别渠道红利后的典型转型阵痛。长期依赖母行渠道舒适区，让公司错失了权益投研建设的黄金周期，最终形成固收独大、权益孱弱的失衡格局。随着监管风格治理全面收紧，依靠持仓漂移、模糊定位运作产品的模式已彻底行不通。

　　但公司仍具备充足的转型基础。超7000亿元的固收底盘、成熟的固收投研风控体系、稳定的渠道资金优势，为公司改革提供了充足的现金流与安全垫。同时，公司“固收+”布局初见成效，2025年一季度固收+规模增量超百亿元，多层级产品矩阵逐步完善。依托固收优势、打磨固收+协同、稳步修复权益投研，是当前体制下最可行的破局路径。

　　未来17个月整改过渡期，是中银基金扭转困局的关键窗口。固收优势能保障公司短期行业地位，但唯有打破体制惰性、完善市场化激励、补齐人才梯队短板、做实产品风格管控，才能真正走出权益掉队的困境。

　　对投资者而言，此次行业整改也带来重要启示：基金产品名称仅为参考，定期核对季报持仓、验证实际投资风格与合同定位是否匹配，是规避风格漂移风险的核心方式。