37亿接盘资金“被埋”，江波龙定增“坑了”谁？

8月7日晚，存储模组厂江波龙抛出了一份定增发行报告书，向21名对象，合计发行660.71万股股份，募资总额约37亿元，而引发舆论哗然的是此次定增价格高达560元/股，相较于8月7日收盘价386.6元/股溢价了45%。

此次获配方中，多家头部公募易方达基金、财通基金、诺德基金等合计出资15亿元，两家上市公司星宸科技以及阳光电源子公司分别出资1亿元，钟革等多位牛散出资1.5亿元-4亿元不等。

值得注意的是，由于定增刚好出现在江波龙股价高位，而近期股价大跌也让这些参与定增的机构和个人“被埋”。

机构抢筹江波龙定增

8月7日晚间，存储模组厂江波龙披露定增发行报告书，公司以560元/股发行价，向易方达基金、财通基金、诺德基金等21名对象，合计发行660.71万股股份，募资总额约37亿元，扣除发行费后净额36.68亿元，锁定期6个月。

而引起市场巨大争议的是，此次定增发行价相较于公告当日江波龙386.60元/股的股价大幅溢价45%。这一认购价与6月下旬板块情绪火热、股价高位及认购方预期过高不无关系。

事实上，此次定增酝酿已久，2025年12月2日，江波龙对外发布增发预案。彼时，公司股价244.42元/股，2026年6月10日定增获批。6月18日公司、主承销商向深交所报送首批意向认购方。

竞价前数日，新增16名意向认购方，其中9名对象最终获配，包括上市公司星宸科技、阳光电源子公司，以及金长江、赵启祥、贺伟、钟革多位牛散，均是卡点入局。

如依照定价基准日2026年6月29日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即不低于452.90元/股。

值得注意的是，认购竞价环节，多位自然人的报价偏高，不乏699.88元、710元的出价，而过去仅有6月29日这一天的收盘价高于710元，此前5个、10个交易日均值约660元、580元水位。

另一方面，机构整体报价相对谨慎。易方达基金低档出价482.6元，阳光电源（三亚）低档出价520元，海通国泰证券低档出价549.81元，牛散钟革低档出价516元。瑞银UBS AG出价460.05元、528.05元，摩根大通出价490.88元、518.88元，泰康资管出价452.9元，中信证券资管报价518元，汇添富基金低档出价452.9元，华泰资管出价458.88元、508.88元，低档报价均未获配。

最终，根据35家认购机构的申购报价确定本次发行价为560.00元/股，较452.9元/股高出23.6%。

获配名单显示，易方达、财通、诺德、南方、东方阿尔法、华夏、国泰基金、国泰海通证券分别出资5.3亿元、2.48亿元、2.2亿元、2亿元、1.5亿元、1.14亿元、1亿元、1亿元。星宸科技、阳光电源（三亚）均出资1亿元。牛散金长江、赵启祥、贺伟、以及钟革，分别出资4亿元、3.15亿元、3亿元以及1.5亿元。

此外，公司多位“前”高管王伟民、杨晓斌、黄海华、张旭也参与了此次申报，并获配。

7月1日，江波龙、主承销商向21名发行对象发出《缴款通知书》，7月6日，参与方完成现金支付汇款。巧合的是，7月1日刚好是江波龙近一阶段股价高点，盘中一度触及749.88元/股，较2025年9月初95元/股的股价低点，近三个季度累计涨幅高达689%。

此后，全球范围内包括存储在内的科技板块受风险偏好扰动，集体大幅回调，江波龙股价同步回落超58%，7月下旬一度跌至308元/股。

8月10日，江波龙反弹至412.5元/股，参与此次定增的资金账面浮亏仍近26.4%。值得注意的是，多位参与方系首次持有江波龙，此轮回调受伤严重。

股东高位套现

一边是高位定增37亿，另一边股东们则在高位大幅套现。

自2025年8月5日公司1.55亿股限售股解禁上市，流通股本增至2.74亿股以来，公司管理层、员工持股平台减持动作频现。

6月26日减持实施完毕公告显示，技术负责人、第二大股东李志雄2026年5月12日至6月25日期间，累计减持239.9万股，均价575.69元/股，套现13.81亿元。持股比例由4.5112%降至3.9022%。

无独有偶，6月5日江波龙公告，副总朱宇计划6月30日至9月29日期间减持不超过59.8375万股（占总股本的0.1414%），其原持股数239.35万股，占总股本的0.5658%。

值得一提的是，此次定增认购、报价、出资的多个机构曾于2026年1月23日作为股权受让方，参与江波龙原员工持股平台3%份额、1257.4358万股股权询价转让，龙熹一号等多个员工持股平台减持近26.67亿元。

彼时，江波龙定价基准日收盘价336.25元/股，最终确认询价转让价格定为212.09元/股，折价率高达63.08%。

其中，瑞银UBS AG、泰康资管、财通基金、易方达基金、诺德基金、国泰海通证券、国泰基金、摩根大通等机构分别受让192万股、148.8万股、104.7万股、95.73万股、58.6万股、34.6万股、28.7万股、25.2万股，该部分股权锁定期6个月。

除瑞银、泰康资管外，上述多家机构均参与了江波龙2026年6月底37亿元的定增，当前412元/股股价水位，相较于年初受让股份价格，仍有超90%的丰厚投资收益。

拉长时间纬度，近一年来随着江波龙过山车一般的巨幅波动，不同公募之间收益差距斐然。

2025年二季度，彼时江波龙股价不足100元，仅有少量公募持股；三、四季度，股价升至250元附近，期间公募持续加仓，永赢基金是加仓主力，单季合计增持近560万股。

2026年二季度，公募整体加仓697.44万股江波龙，211只产品合计持仓增至1613.77万股，股价涨至600元水位，即公募二季度整体持仓市值超100亿元，与此同时，永赢合计减持了超200万股，大比例落袋为安。

赶上存储超级周期

作为存储模组厂商，江波龙的业绩与存储周期息息相关。

江波龙主业围绕存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U盘、存储卡)等，下游包括端侧AI设备、AI服务器、数据中心、汽车电子、物联网、安防监控、工业控制以及个人消费类存储市场。

受益于AI服务器需求膨胀，全球范围内存储产业景气度攀升，江波龙业绩同步上行。

2025年江波龙营收227.66亿元，扣非归母净利润12.89亿元。其中，第一大业务为嵌入式存储贡献营收100.12亿元，占44%，毛利率17.94%，公司以UFS4.1为代表的旗舰存储产品已规模化出货。

第二大业务SSD占比24%，贡献营收55.70亿元，毛利率15.49%，mSSD产品已进入头部PC厂商导入测试阶段，预计2026年将对传统SSD规模化替代。

2026年一季度，江波龙实现营收99.09亿元，环比增长64.3%，扣非归母净利润39.43亿元，环比增长3.9倍，不过，这一夸张增速并没有维持太久。

根据7月2日公司披露的2026年半年度业绩预告数据，预计上半年营收220亿元-250亿元，2025年同期101.96亿元，扣非归母净利润90亿元-105亿元，同比增长278.44-325.01倍。

折算到第二季度单季，江波龙实现营收120.91亿元-150.91亿元，环比增长22.02%-52.29%，扣非归母净利润50.57亿元-65.57亿元，环比一季度增长28.25%-66.29%。相较于一季度单季扣非归母净利润3.9倍的增速，出现边际放缓迹象。

值得注意的是，公司炸裂的业绩主要源于此轮全球范围内的存储超级景气周期。截至2025年底，江波龙境外收入占比66.85%，毛利率20.80%，相较于2023年6.34%的毛利率大幅增长超14个百分点。境内收入占比33.15%，毛利率16.56%。

此外，公司还加大了海外的布局。2025年12月，江波龙通过全资子公司Lexar Europe B.V.以自有及/或自筹现金4,608万美元（折合人民币3.2亿元），购买持股81%的控股子公司Zilia Eletrônicos（巴西平台）剩余少数股东持有的19%股权，并于26年3月完成交割。

2025年、2026年一季度该巴西子公司营收3.53亿美元、2.05亿美元，净利润5989.82万美元、6806.8万美元，占整体营收的比例接近10%。

未来，随着存储涨价潮渐退，江波龙的业绩或将迎来大幅波动。