上海
"A股人形机器人第一股"宇树科技正式登陆资本市场，以219倍市盈率定价引发市场狂热追捧，一场围绕具身智能赛道的财富分配正在展开。
宇树科技8月10日正式开启科创板网上申购，发行价150.80元/股，发行后总市值约609.93亿元，预计募资规模约61亿元。网上发行有效申购户数达978.46万户，初步有效申购倍数高达8288.82倍，触发回拨机制后，网上发行最终中签率仅为0.01809759%，约合万分之一点八，据市场人士估计，中签难度远超此前的长鑫科技。
基于多家券商综合测算，2026年以来A股新股上市首日平均涨幅达276.04%，若宇树维持这一均值，中一签（500股）账面浮盈有望超过20万元；对标年内科创板新股首日平均涨幅466.61%，单签潜在盈利更可能突破35万元。8月12日为中签缴款截止日，市场等待二级市场给出最终定价。
申购极度火爆，回拨机制启动
根据宇树科技发布的网上发行申购情况及中签率公告，本次网上发行有效申购股数达536.37亿股，配号总数逾1.07亿个。由于网上初步有效申购倍数约8288.82倍，大幅超过100倍触发回拨机制，发行人与保荐人中信证券决定将323.6万股从网下回拨至网上。
回拨后，网上最终发行数量为970.7万股，约占扣除战略配售后发行数量的30%；网下最终发行数量为2265.01万股，约占70%。战略配售规模维持808.93万股不变，约占发行总量的20%，初始战略配售与最终战略配售数量一致，无需向网下回拨。
本次网上发行初始额度仅647.1万股，以每签500股计算，全市场可供摇号的签数不足1.3万个。网下询价环节同样异常火爆，有效申购倍数突破2618倍。
早期投资人盛宴，美团红杉最大赢家
宇树IPO触发一场可观的财富兑现。据界面新闻报道，美团通过汉海信息技术、Galaxy Z、成都龙珠三家主体合计持有发行前9.65%股份，是外部机构中持股比例最高的一方，账面浮盈超36亿元；红杉中国通过宁波红杉、厦门雅恒等平台合计持股7.11%，历年累计出资约1.02亿元，按发行价估算持股市值接近30亿元。
变量资本2018年仅投入209万元，回报倍数已超174倍。经纬创投持股5.45%，顺为资本持股4.42%，中信证券旗下金石成长与中证投资合计持股4.49%，同样有望收获可观浮盈。腾讯、阿里、蚂蚁集团、中国移动等互联网与通信巨头均有少量参股。
与之对照鲜明的是大疆。据界面新闻查询容诚会计师事务所审计报告，大疆旗下基金DJI NewChina PE Fund-1 L.P曾于2018年计划出资1012.86万元参与宇树第二次增资，并一度完成工商登记成为最大外部股东，但于2019年选择减资退出。若这笔投资完整保留至宇树上市，按发行价估算对应股权市值约37亿元。大疆未就撤资原因作出公开解释，但同年其曾披露内部反腐公告，涉及人员处理45人，据报有消息显示相关事件导致其投资部门工作全面停滞，所有对外投资项目被紧急叫停审查。
作为独家保荐人，中信证券可获约1.45亿元保荐承销费，并通过战略配售跟投1.22亿元获配80.89万股；其在2024年两笔合计约3345万元的早期投资，按发行价估算或涨至近5亿元，投资回报率接近1300%。
高成长基本面支撑高溢价定价
219.23倍的发行市盈率较行业静态平均市盈率38.56倍高出逾五倍，宇树科技得以获得市场认可，背后是一份高速增长的财务数据。
公司营业收入从2023年的1.59亿元飙升至2025年的16.99亿元，年复合增长率达226.78%。扣非净利润从亏损逾1800万元一跃至2025年的5.91亿元；同期主营业务综合毛利率从44.22%持续提升至60.13%，人形机器人业务毛利率更达63.18%。2025年经营性现金流净额为6.70亿元，账面货币资金14.19亿元，有息负债压力几乎为零。
人形机器人板块已取代四足机器人成为公司第一大增长引擎，营收从2023年的296万元激增至2025年的8.68亿元，在总营收中的占比从不足2%跃升至51.78%。2025年宇树人形机器人出货量超过5500台，居全球榜首。
战略配售环节，DeepSeek母公司杭州深度求索获配93.34万股，认购金额1.41亿元，锁定期36个月，为本次IPO最长锁定期。双方已签署《战略合作备忘录》，将在AI大模型研发、机器人采购及技术合作等三大领域展开深度协同。全国社保基金旗下三个组合合计认购约1.41亿元。
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