千红制药半年报净利降逾四成，原料药收入“腰斩”拖累业绩，企业回应肝素寒冬下逆势扩产争议

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蓝鲸新闻8月10日讯（记者 屠俊）8月7日晚间，常州千红生化制药股份有限公司（千红制药，002550.SZ）公布2026年半年报，公司营收和净利润均出现下滑。财报显示，该公司营业收入为7.58亿元，同比下降12.0%；归母净利润为1.53亿元，同比下降40.8%；扣非归母净利润为1.42亿元，同比下降28.5%。按单季度数据看，第二季度营业总收入4.0亿元，同比下降2.58%，第二季度归母净利润6777.06万元，同比下降30.19%。

对于上半年业绩下滑的原因，千红制药在半年报中解释称，由于全球肝素原料药行业持续低迷的市场需求以及全球高压态势下严峻的医药生态环境，出现了肝素原料药产品集体量价齐降的情况，导致海外销售持续下降。

根据千红制药2026年半年度报告，公司产品按业务口径主要分为原料药系列、制剂系列、肠衣系列和其他四大类，原料药系列、制剂系列为公司的核心营收来源。其中，制剂系列核心产品包括肝素钠/低分子肝素注射液、胰激肽原酶（怡开）、复方消化酶（怡美）等，2026年上半年收入5.11亿，占营收比重为67.44%，同比下滑5.75%；原料药系列核心产品包括肝素钠原料药、依诺肝素/达肝素原料药等（主要供出口），2026年上半年收入1.34亿，占营收比重17.72%，同比下滑57.51%，成为拖累业绩的主要原因。

千红制药证券事务代表向蓝鲸新闻表示，国际市场上肝素行业，从去年下半年开始到目前为止需求进入一个比较低迷的状态，再加上之前肝素行业有一段去库存的阶段，多种因素下，导致企业肝素海外销售量、价都有下滑，不过也不排除市场在下半年会有回暖。

千红制药财报中显示，肝素原料药是从健康生猪的小肠粘膜中提取的肝素粗品经进一步提纯后而制成的特色原料药。我国拥有全球最丰富的生猪资源，在肝素原料药上拥有供给充足的先天性条件，是全球最大的肝素原料药出口国。

从细分赛道来看，肝素制剂作为临床刚需抗凝品种，市场需求具备不可替代的刚性支撑，但是行业短期呈现明显分化态势。国内肝素制剂国采、省际联盟集采常态化落地，持续压缩制剂毛利，行业加速出清中小产能，市场份额向具备"粗品-原料药-制剂"一体化完整产业链、成本管控能力突出的头部企业集中;肝素原料药海外市场仍处于客户去库存周期，出口价格低位运行，海外低价竞品冲击叠加国际贸易壁垒，原料药业务盈利修复节奏放缓。

而从财报显示，千红制药正在向创新药企转型，其在财报中指出，创新发展方面，历经数年新药研发，截至报告期末，公司已有4只创新药处于II期临床试验或即将进入III期临床阶段，多只创新药处于I期临床试验阶段，还有相当数量的创新药正处于待批进入临床研究或在临床前研究中。其中，原创一类新药QHRD107胶囊正在开展临床IIa期增补研究，争取在CDE沟通指导下，早日迈入上市前关键阶段;原创一类新药QHRD106注射液正在开展IIb期临床研究。新药QHRD211注射液已完成II期临床试验，已向CDE递交开展III期沟通交流申请。

不过，从其财报中显示，其四款创新药均还未进入III期临床阶段。

值得注意的是，近期，该公司可转债注册申请获同意批复，拟募资不超过10亿元，分别投向创新药研发项目、湖北钟祥原料药生产基地一期建设项目、补充流动资金。其中，湖北钟祥原料药生产基地一期建设拟投入3亿元，而该项投入被市场质疑目前产能未饱和下的再扩张。

公告显示，湖北钟祥原料药项目主要包含建设质检研发楼、联合厂房等设施以及购置肝素系列产品生产线、粗胰酶生产线、药用蛋白酶原料药生产线。项目建成后可形成年产肝素粗品约6000亿单位、高端抗血栓药物（类肝素）2.50吨、粗胰酶125吨、药用蛋白酶750亿单位的生产能力。

而就在肝素市场持续低迷的环境下，公司现有产能利用率远未饱和：2023年至2025年，制剂产能利用率分别为67.30%、68.49%、79.85%；原料药产能利用率在2024年大幅下滑至65.87%，2025年虽回升至82.55%，但仍未满产。

并且，千红制药旗下的河南千牧年产6000亿单位肝素粗品的新增产能项目已于2025年7月投产。在产能利用率远未饱和的背景下，公司仍投资3亿元新建湖北钟祥原料药基地，逆周期扩张的产能能否消化压力成为市场普遍质疑的焦点。

不过，千红制药证券事务代表向蓝鲸新闻回应称，湖北钟祥原料药项目会是未来的增量项目，虽然也包括肝素系列产品，但更偏重酶系列的深挖和出口。