北京
申洲国际（02313.HK）发布2026年上半年盈利预警后，三大国际投行在过去一周密集下调目标价。美银证券将目标价从53.2港元下调至50港元，维持“买入”评级；摩根大通将2026年12月目标价从81港元大幅下调至70港元，维持“增持”评级；中金公司将目标价下调15%至52.76港元，维持“跑赢行业”评级。
盈利预警成为此轮目标价调整的直接触发因素。申洲国际预期2026年上半年纯利同比下跌38%至43%，主要受人民币升值、原材料及劳工与退休金成本上升，以及销量轻微下跌拖累。美银证券在研报中指出，中期盈利表现逊于市场预测的下跌30%至35%，相信主要是受到外汇因素的影响。该行预测申洲国际中期收入将下跌5%，毛利率同比收窄逾3个百分点至24%，期内外汇亏损估算达到约6亿元，政府补助因2025年每股盈利下跌而减少约1亿元，综合预测上半年纯利将下跌40%。
外汇波动的冲击力度超出市场此前预期。中金公司指出，2026年上半年人民币兑美元平均汇率同比升值约4%，不仅影响毛利率，还造成汇兑损失，而去年同期公司录得汇兑收益1.26亿元。摩根大通进一步拆解指出，关税分担、第二季原材料价格上涨及汇率波动构成多重逆风，预期毛利率同比下跌2至3个百分点。两大行在盈利预测下调幅度上出现分歧：美银将2026及2027年每股盈利预测分别下调12%及8%，而摩根大通对2027至2028年盈利预测的下调幅度达到14%至16%。
需求端呈现结构性分化。摩根大通指出，申洲国际上半年销售同比下跌低单位数至中单位数百分比，主要受Puma及Nike拖累，但被Adidas以及安踏、李宁等本土品牌的强劲势头部分抵销。中金公司亦强调，受宏观经济不确定性、关税政策及通胀风险影响，终端备货需求偏向保守，品牌客户下单更为谨慎，期内订单波动加剧，同时公司承担部分关税让利，叠加汇兑波动，对人民币价格形成压制。
尽管短期逆风密集，三大行在下调目标价的同时均保留了正面评级。摩根大通的逻辑最为鲜明——该行预期下半年订单按季改善，申洲国际将在核心客户中进一步争取份额，客户情绪可能转好，加上基数较低，预计下半年销售及盈利分别增长10%及13%，较上半年明显改善，有望推动股份重估。美银证券维持“买入”的判断指向申洲国际作为全球运动服饰OEM龙头的长期竞争壁垒。中金公司强调，考虑下半年利润有望恢复增长，下调后目标价对应15倍2026年市盈率，仍有23%的上行空间。
从行业维度审视，广发证券在最新行业月报中仍将申洲国际列为纺织制造板块下半年业绩有望见底回升的龙头标的之一，与晶苑国际、伟星股份、华利集团并列。山西证券在2026年中期策略报告中指出，纺织制造板块当前近三年估值分位约为46%，已反映市场对制造端订单与毛利率修复的悲观预期。广发证券研报同时显示，2026年上半年国内服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长6.7%，显著高于社会消费品零售总额增速，内需韧性为制造端提供了基本面支撑。
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本文源自：市场资讯
作者：听潮
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