“站在光里”的Lumentum(LITE.US)业绩即将放榜! “做空存储、多光”交易再添一把火?

智通财经APP获悉，“谷歌TPU AI算力链”最核心参与者，同时也是“英伟达与AMD AI GPU系AI算力链”不可或缺核心光学/光模块组件供应商的Lumentum(LITE.US)将于美东时间8月11日美股盘后公布2026财年第四季度业绩。获得英伟达战略投资并且绑定长期光学器件采购协议的Lumentum若公布远超市场一致预期的强劲业绩数据与未来展望，对于2026年迄今疯涨140%以及2025年全年狂飙345%的“AI超级大牛股”Lumentum，乃至近日席卷全球股票市场的“站在光里”投资主题而言可谓是重大利好催化。“站在光里”投资主题即“AI数据中心光互连/光通信产业链投资热潮”。

对于即将公布业绩数据的这一季度，根据机构们汇编的华尔街分析师预期数据，Lumentum第四财季(即第二日历季度)营收将在9.60亿美元至10.10亿美元之间;预计NON-GAAP准则下的每股收益将在2.85美元至3.05美元区间。

Zacks Investment Research汇编的一致预期显示，分析师们对于营收的一致预期约为9.89亿美元，意味着将较去年同期公布的数据大幅增长约105.65%。每股收益一致预期约为2.99美元，过去30天被分析师们上调了3美分，相比之下Lumentum去年同期每股收益仅仅为88美分。

如上图所显示的那样——Lumentum股价与每股收益超预期表现集合，Lumentum过去连续四个季度的盈利均超过Zacks汇编的华尔街分析师一致预期，平均超预期幅度为9.59%，对于一家业绩增长轨迹被分析师们不断上调且增长预期愈发苛刻的AI算力产业链领军者来说，约10%的超预期幅度已经非常强劲。

为何Lumentum2025年迄今股价走势可谓“牛到极致”，主要逻辑在于Lumentum能够同时受益于谷歌TPU AI算力产业链以及英伟达主导的AI GPU系算力产业链。未来无论是英伟达AI GPU算力基础设施集群还是谷歌TPU集群(TPU代表的是AI ASIC技术路线)，都离不开“Lumentum所代表的这类光学互连与CPO硅光高速互连能力”。

Lumentum已经加入美股大盘基准股指——标普500指数以及有着“全球科技股风向标”称号的纳斯达克100指数(简称“纳指100”)，换言之，Lumentum现在已经同时获得两大核心美股基准指数的被动资金配置资格，这也进一步强化了其作为AI光互连核心权重成长股的机构持仓基础。

基准指数纳入之后可谓将Lumentum从AI数据中心光互连“小众供应链标的”正式推到全球科技类核心资产池，也意味着AI算力投资主线叙事正在从“围绕AI GPU/ASIC单点算力竞赛”加速转向“AI智能体驱动的人工智能推理端全栈算力系统”，而在这种AI主线叙事转变中，数据中心CPU、存储芯片以及光互连/光通信产业链可能是最大赢家势力。

Lumentum等一众数据中心光学产品供应商们近期股价持续强劲，还在于有市场消息显示“AI芯片霸主”英伟达(NVDA.US)正调整下一代AI机架算力系统架构，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互连技术架构连接多个AI机架。由于HBM/DRAM内存系统以及NAND存储芯片产品近年来价格持续疯涨，AI算力基础设施投资的重心似乎正从GPU/TPU单点性能以及HBM容量转向数据中心整体架构效率，其中高速光互连可能是最为关键方向。

从800G迈向1.6T与3.2T：Lumentum押注AI数据中心“光进铜退”，高端激光器进入供不应求周期

Lumentum的2026财年第四季度业绩预计将继续受益于云计算和AI产品组合带来的持续强劲高速光学器件需求，其中元器件和系统业务均表现强劲。在当前业绩指引所对应的21.3%环比营收增长中，预计超过一半来自于数据中心光学元器件，其余增长则主要由高速光收发器(即光模块产品)以及光路交换机(OCS)的新增贡献所推动。

对EML激光芯片以及scale-across产品——包括泵浦激光器和窄线宽激光器组件的需求可能仍然尤其强劲。2026财年第三季度，窄线宽激光器出货量同比增长超过120%，泵浦激光器出货量增长80%，而且在可预见的未来2-3年左右，这些产品实际上已经处于售罄状态。

2026财年第四季度另一个重要催化剂，很可能来自1.6T光收发器的产能爬坡。Lumentum进入该季度时管理层曾预计将提高1.6T产品的出货量，其中包括开始整合内部供应的连续波(CW)激光器;与此同时，良率持续改善和废品率下降预计将有助于提升光收发器业务的盈利能力。从800G向1.6T迁移，也为公司带来了有利的单机价值量和定价结构。Lumentum指出，用于1.6T应用的200G EML，其平均销售价格(ASP)大约是当前主要用于800G光收发器的100G EML的两倍。

与此同时，有利的产品组合、严格的定价纪律、制造产能利用率以及经营杠杆，预计将进一步支持盈利扩张。这些因素已经推动2026财年第三季度非GAAP基准下的毛利率环比提高540个基点至47.9%，营业利润率环比提高700个基点至32.2%。

尽管需求环境有利，供应限制仍可能制约Lumentum在2026财年第四季度充分满足客户需求的能力。管理层表示，EML供需缺口仍超过30%，而泵浦激光器的供应限制甚至更加严重，迫使公司不得不在不同客户之间进行产能分配。与此同时，由于客户要求的产出规模大幅增加，谷歌等云计算领军者们加速购置的Lumentum OCS相关业务产品线增长同样受到供应链产能紧张的限制。

如上图所示，Lumentum(LITE.US)股价大幅跑赢所属行业。Lumentum股价今年以来(YTD)已经大幅上涨127.4%，显著跑赢标普IT计算机与科技行业16.9%的涨幅。该公司今年以来的表现优于光互连器件竞争者Coherent(COHR.US)和Ciena(CIEN.US)，但逊于Marvell Technology(MRVL.US)。同期，Coherent、Ciena和Marvell Technology的股价回报率分别为81.1%、72.7%和147.6%。

Lumentum和Coherent在用于数据中心以及AI基础设施光互连的高速光模块和光收发器产品领域互为竞争对手。Ciena则是大型数据中心之间的光互联光网络设备、软件和服务领域的领先供应商。Marvell Technology(即迈威尔科技)则是AI和数据中心应用领域光网络领域的竞争者，与Lumentum和Coherent以及Ciena都有AI光学产品竞争业务。

当前Lumentum估值并不便宜。按未来12个月市销率(P/S)计算，Lumentum目前的估值为10.93倍，高于整个行业以及多数同行可比公司。整个行业的估值约为6.54倍，Ciena和Coherent分别为7.63倍和6.42倍。不过，Lumentum相较于Marvell Technology仍存在显著估值折价，后者股票的市销率约为13倍。

如上图所示，Lumentum(LITE.US)股价股票正以溢价基准交易——LITE的发展前景取决于强劲的AI算力基础设施需求能否长期延续下去。

随着AI基础设施越来越多地从铜互连转向光互连系统，光学器件单机价值量预计将进入多年扩张周期，Lumentum似乎处于良好的受益位置。除了目前在EML和光收发器领域的优势之外，公司还看到了四个主要增长方向——AI数据中心OCS、AI数据中心光学scale-out、光学scale-up以及光收发器——其中多个业务目前对营收的贡献仍然相对有限。Lumentum管理层预计，未来OCS和光学scale-out业务的贡献将变得更加显著，而光学scale-up则可能从2027年开始迎来重大拐点。

公司还特别强调了向1.6T、并最终向3.2T连接技术迁移的趋势，这将提高AI训练/推理系统对高速光学器件价值量的需求。Lumentum在差异化高性能激光器领域拥有强劲市场地位，而可靠性、性能以及客户制造良率等因素构成了显著的进入壁垒，这可能帮助公司在这一扩张过程中获取相当可观的市场份额。

Scale-up互连以及CPO/NPO尤其构成极具吸引力的长期机会。Lumentum预计，随着光连接进一步深入AI机架内部以及不同AI机架之间高速连接，光学scale-up将显著提升光学器件使用强度，并可能形成一个规模远大于scale-out的市场机会。根据Lumentum管理层的判断，一旦scale-up技术大规模落地，光学使用强度至少可能提高三倍;与此同时，数据中心CPO需求依然强劲，对CW激光器的需求也在持续增加。随着客户合作和应用场景不断扩展，OCS技术相关产品线同样拥有巨大的增长空间，其中包括更高和更低端口数量的配置，以及潜在的机架内应用。

从更长期来看，Lumentum还计划把其光学元器件产品组合从激光器进一步拓展至硅光子级别的集成电路(PICs)、光电二极管、激光驱动器以及潜在的跨阻放大器(TIA)等领域，从而扩大公司在下一代光学系统中的可服务内容价值量。

Applied Optoelectronics业绩点燃“做多AI光互连”交易，从EML到CPO全栈光学卡位的Lumentum即将给光互连再添把火?

Lumentum进入2026财年第四季度时似乎拥有强劲的业务动能，背后支撑因素包括AI相关光学需求激增、1.6T光收发器加速放量、EML及scale-across产品供应紧张、产品组合改善以及显著的经营杠杆。更重要的是，公司许多潜在规模最大的机会——包括OCS、scale-out CPO，尤其是光学scale-up——目前仍处于相对早期的采用阶段。Lumentum差异化的激光器产品组合、不断扩大的数据中心高速光学业务版图，以及对AI算力基础设施连接需求持续上升的深度敞口，可谓为该公司长期保持营收和盈利增长提供了有利基础。

Applied Optoelectronics(AAOI.US)刚刚公布的财报则为整个光互连产业链提供了一个非常强的“需求交叉验证”。二季度AAOI营收1.919亿美元，同比增长约86%，数据中心营收由去年同期4480万美元增至1.077亿美元;800G产品环比出货超过翻倍，公司同时表示800G和1.6T需求预计至少到2027年中仍会超过生产能力。更值得注意的是，它目前相关月产能尚接近20万只，却计划到2026年底扩至约65万只——这说明当前行业最大问题不是订单问题，而是能否拿到足够的激光器、DSP、TIA、封装产能并及时把光模块造出来。

8月7日财报后的市场定价也非常直接：AAOI上涨约9%，Coherent上涨约13.4%，Lumentum上涨约6.5%，表明资金正在把AAOI的供不应求视为LITE、COHR等上游光学平台公司高速光学器件产能远远赶不上AI训练/推理集群高速连接需求的重磅信号。

拥有EML/CW laser/VCSEL/CPO/OCS多重卡位的Lumentum之所以正在成为AI基础设施狂潮中非常纯粹的“光学卖铲人”，核心原因是AI集群扩张已经从“计算芯片够不够”进入“数万乃至百万颗GPU之间的数据能不能足够快、足够低功耗地移动”的阶段。

Lumentum并不是只卖普通光模块，而是在三个层级同时占位：scale-out侧拥有高速EML激光芯片以及800G/1.6T光收发器;scale-up侧正在推进1060nm VCSEL阵列，把光连接进一步推入AI机架内部及机架之间;CPO/硅光侧则提供超高功率CW激光器、DWDM外置激光源等关键光源;更远距离的scale-across/DCI又覆盖泵浦激光器、窄线宽激光器、可调谐激光器以及WSS等器件。Lumentum今年OFC展示的1.6T DR4模块已经采用四颗400G differential EML，并明确将其视为通往3.2T的技术台阶;其超高功率激光器则直接面向CPO和硅光架构。也就是说，**无论AI数据中心采用可插拔光模块、CPO，还是最终把光学推进到scale-up fabric，Lumentum都处于最核心受益地位。

据了解，近日有市场消息显示，英伟达正调整下一代AI机架算力系统架构，即下一代AI算力集群Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互连技术架构连接多个AI机架，主要因存储芯片价格涨势过于强劲导致存储成本激增。与此同时，聚焦于AI数据中心光互连系统的Lumentum等数据中心光学器件领军者们的AI网络光学价值量可能同时获得“端口数量+单端口速率+高速光学渗透率扩张”三重乘数张力，这些因素也是为何近日光互连主题跑赢存储芯片的核心逻辑。

AI模型由训练向大规模推理、MoE和Agentic AI迁移后，计算节点之间的collective communication、KV/cache迁移以及模型并行通信都会放大东西向流量;与此同时，800G正在升级至1.6T并继续向3.2T发展，而高速SerDes在更高数据率和更长距离下面临插损、功耗与信号完整性极限，使过去由铜缆承担的部分scale-up连接逐渐具备光化经济性。英伟达已经把硅光直接集成进Spectrum-X/Quantum-X交换机，并称1.6Tb/s级光子交换架构可实现更高带宽密度、更低功耗和更高网络可靠性，与此同时Lumentum正在加速推进直接与host ASIC共封装的VCSEL scale-up方案。

数据中心存储产业链已经经历极端涨价和盈利爆发，市场似乎开始交易未来ASP增速放缓;AI光互连却正在从800G跨入1.6T、从scale-out进一步进入scale-up/CPO，因此盈利预测仍处于加速上修阶段。换言之，随着GPU数量、模型并行规模和数据中心跨度继续扩大，网络带宽、激光器、光模块和CPO正在成为新的边际瓶颈，市场不是认为存储芯片变得不重要，而是在交易“哪个供应瓶颈正在变得更加紧张”，这一逻辑尤其适合解释近期“做空存储、做多光学”的交易趋势。

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