最低估值314亿元，天弘基金11年稳固股权松动

近日，一则4.99%股权被挂牌转让的公告，预示着天弘基金多年保持稳定的股权结构行将发生变化。

8月3日，天津信托有限责任公司将所持天弘基金管理有限公司4.99%股权挂牌转让，挂牌期至8月31日，转让底价15.674304亿元，若以这一底价折算，天弘基金100%股权对应的整体估值约为314.11亿元。交易完成后，天津信托的持股比例将由16.8%降至11.81%，目前持股15.6%的君正集团（601216）则将由第三大股东升至第二大股东。

虽然314亿元并非最终的成交估值，但对于一家多年没有公开股权交易价格的头部公募来说，这也提供了市场化估值的坐标。

与之形成比较的是十年前的那次交易，2013年阿里巴巴（09988）筹划入主时，拟按照每1元注册资本4.5元的价格认购天弘基金2.623亿元新增注册资本，出资约11.80亿元并取得51%股权。按照这一价格简单倒算，当时天弘基金对应的整体估值约23.14亿元，当前挂牌底价所对应的314.11亿元是这一估值的约13.6倍。

八大股东11年未动，迎来首次实质调整

天弘基金现在的股权格局，是在2015年前后定型的。

2013年，伴随余额宝上线，天弘基金启动增资扩股。按照当时的方案，除阿里认购2.623亿元新增注册资本外，君正方面增资1542.9万元，天弘基金管理层拟认购5657.1万元，公司注册资本由1.8亿元增加至5.143亿元。2014年5月，相关股权变更获得证监会核准，经过此后的工商登记过程，天弘基金于2015年2月26日公告增资扩股相关工商变更登记完成。

工商变更完成后，天弘基金形成了延续至今的八大股东格局：蚂蚁系持股51%，天津信托16.8%，君正集团15.6%，芜湖高新投资5.6%；新疆天瑞博丰、新疆天聚宸兴分别持股3.5%，新疆天惠新盟、新疆天阜恒基分别持股2%，这四家员工持股平台合计持有约11%，目前天弘基金披露的股东比例仍然是这一结构。

此后虽然阿里相关持股主体名称历经调整，最终变为目前的蚂蚁科技集团股份有限公司，但天弘基金本身的股比长期以来并没有发生实质变化。因此，如果天津信托此次4.99%股权成功转让，按照公开股权结构梳理，应是2015年阿里入主工商登记完成以后，天弘基金公司股东层面第一次出现实质性的持股比例调整。

11%员工持股平台，见证两代人事变迁

这四家合伙企业，是天弘基金的全员持股计划中最为核心的制度设计。

有媒体当时根据全国企业信用公示系统梳理称，六家相关合伙企业合计涉及208名自然人，天弘基金员工总出资额约1.83亿元，四个直接持有天弘基金股权的平台中，天瑞博丰认缴出资额约5562.65万元，天聚宸兴约4471.2万元，天惠新盟约3822.16万元，天阜恒基约4443.34万元，另外背后还曾嵌套天景双和、天正裕兴两个基层员工平台。

这套股权结构中，起初最重要的人是郭树强。2014年员工持股方案刚落地时，公开资料测算，时任总经理郭树强通过员工平台对应天弘基金权益约2.42%，是内部员工中最高者；周晓明约1.75%，陈钢约1.16%，宁辰、张磊和童建林则分别约为0.232%、0.28%和0.2874%。也就是说，这11%的员工持股虽然号称覆盖两百多人，但高管和核心业务骨干从一开始就是其中最主要的权益持有人。

截至2015年9月，四个平台的工商信息进一步披露了核心管理人员的出资结构：郭树强在天瑞博丰认缴2088.3088万元，占该平台51.9233%；与此同时，他还在天阜恒基认缴1333.0008万元，占30%。陈钢则在天惠新盟认缴2221.776万元，占58.1288%；周晓明在天聚宸兴认缴2221.776万元，占49.6908%。按当时的平台持股比例折算，郭树强对应天弘基金权益仍然最高。

十年之后，这一持股结构的核心人物发生了变更。2025年9月，天瑞博丰新增常勇、聂挺进和赵洁三名自然人合伙人，其中常勇认缴1209.6万元，占16.13%；聂挺进认缴561.6万元，占7.49%；赵洁同样认缴561.6万元，占7.49%；工商变更同时显示，郭树强退出天瑞博丰。最新公开工商信息显示，天瑞博丰目前注册资本约7498.04万元，已经明显高于2014年员工持股计划落地初期的5562.65万元。

郭树强虽然退出了持有天弘基金3.5%股权的天瑞博丰，但他并未完全退出天弘基金员工持股体系。最新工商资料显示，他目前仍在天阜恒基保持30%的出资比例，而天阜恒基持有天弘基金2%股权。按照认缴比例静态折算，郭树强目前通过这一平台对应的天弘基金权益约为0.6%，这与十年前郭树强对应约2.42%的天弘基金权益相比，已经明显收缩。

总经理入职两年才进入“股东圈”

与郭树强逐步淡出相对应的，是新一届管理层开始进入员工持股平台，其中最关键的人物是现任总经理高阳。

高阳于2023年12月加盟天弘基金，目前担任公司总经理、董事，但直到2025年9月底，他才出现在天弘基金员工持股平台的工商合伙人名单中。彼时，天聚宸兴注册资本由约4196.6万元大幅增加至7265.1万元，高阳认缴1771.2万元，取得24.38%的合伙份额，一跃成为该平台的重要合伙人。天聚宸兴直接持有天弘基金3.5%股权，若按照24.38%的出资比例静态折算，高阳对应天弘基金的权益约为0.85%。

另外，聂挺进于2024年3月出任天弘基金副总经理，2025年9月认缴天瑞博丰561.6万元、占7.49%。天瑞博丰持有天弘基金3.5%，据此静态折算，聂挺进对应天弘基金权益约0.26%；与他一起进入的常勇按16.13%的平台份额折算，对应约0.56%的天弘基金权益；赵洁则与聂挺进相同，约0.26%。

从时间点来看，高阳已经在2023年底接棒管理天弘基金，聂挺进在2024年进入公司管理层，但两人的股权绑定都没有同步发生，而是直到2025年9月才集中落地。换句话说，新管理团队先完成职位交接，随后才进入天弘基金持续十余年的员工股权激励体系。当然，合伙企业内部流转程序、股东出资节奏甚或监管审批都会影响到合伙企业的股权变化。

陈钢则是少数从上一代管理层一直延续至今的核心持股者，天惠新盟目前认缴出资总额约3554.45万元，陈钢仍为执行事务合伙人，并持有62.5069%的出资比例。相比于十年前，陈钢的认缴金额并没有发生变化，只是因为天惠新盟总出资额由早年的3822万元左右降至目前3554万元左右，其出资比例反而上升。由于天惠新盟持有天弘基金2%股权，按现有比例静态折算，陈钢对应的天弘基金权益约1.25%。

千亿ETF基金经理胡洁尚未进入持股池

与此同时，另一位近期加盟的明星基金经理胡洁也值得观察。

2026年2月，原华宝基金指数投资总监胡洁离职，2月24日完成基金从业机构变更并正式加盟天弘基金。离开华宝前，她管理的ETF规模超过千亿元，是国内ETF领域最具市场影响力的基金经理之一。

但截至目前，公开可查信息尚未显示胡洁已经进入天瑞博丰、天聚宸兴、天惠新盟或天阜恒基四个员工持股平台，但至少从高阳和聂挺进的情况看，进入员工持股平台并不一定与入职或升任管理层同步发生。

对于正在补强ETF和权益业务的天弘基金而言，胡洁最终是否会进入这11%的员工持股池，也将成为观察天弘基金如何通过股权激励留住核心人才的一个信号。

回到这次股权出售，天津信托此次出售的只是4.99%，既没有触及蚂蚁51%的第一大股东地位，也不会改变四家员工持股平台合计11%的安排，因此单看公司治理，这笔交易很难构成天弘基金控制权层面的变化。但它的意义仍不只是一笔小股权退出，过去十余年，天弘基金直接股东层面的持股比例保持稳定，持续变化更多发生在员工持股平台内部，若此次挂牌转让最终落地，股权变化将从员工持股平台内部延伸至天弘基金直接股东层面。

接下来值得关注的，一是4.99%股权最终会由谁接盘、成交价是否高于底价；二是天津信托此次减持究竟只是一次财务性退出，还是天弘基金稳定多年的股东结构开始松动；三是随着高阳、聂挺进等人已经进入持股池，胡洁等新引入的核心人才未来是否也会分享这11%的股权。