北京
智通财经获悉，中金发布研报称，维持法拉帝(09638)跑赢行业评级及目标价36港元，对应6.3倍2026年EV/EBITDA。当前股价交易于6.3倍2026年EV/EBITDA，与目标价一致。
中金主要观点如下：
1H26业绩低于市场一致预期
Ferretti S.p.A.发布1H26业绩：净收入同比下降5.3%至6.0亿欧元，低于Visible Alpha一致预期的6.1亿欧元，主要受新增订单大幅下滑拖累(同比下降26.9%至3.4亿欧元)，但部分被韧性的在手订单支撑(同比增长0.6%至14.6亿欧元)。新艇净收入为5.9亿欧元，同比下降5.6%，但呈现逐季改善趋势(2Q26同比-2.9% vs. 1Q26同比-8.0%)。调整后EBITDA为0.9亿欧元(同比下降6.7%)，对应利润率15.8%(vs. 1H25的16.0%)，低于VA一致预期的1.0亿欧元，主要由于固定成本吸收暂时性降低。
发展趋势
该行承认地缘政治不确定性和宏观逆风拉长了客户决策周期，对短期订单构成压力。但集团仍保持9,500万欧元的净现金头寸和较具韧性的在手订单，基于1H26已确认收入及年内待交付净在手订单，2026年已有约9亿欧元收入锁定。凭借其在豪华游艇行业的领先地位，该行认为公司具备应对当前挑战的韧性。
盈利预测与估值
考虑到需求持续疲软、客户决策延迟及宏观逆风持续，该行将2026年净收入预测下调8%至12.6亿欧元，新艇净收入预测下调6%至12.2亿欧元，2026年调整后EBITDA预测下调13%至1.9亿欧元。该行引入2027年预测：净收入12.9亿欧元，新艇净收入12.4亿欧元，调整后EBITDA 2.1亿欧元。基于韧性的在手订单及在游艇行业的领先地位，该行认为公司应能应对近期逆风。
风险提示：地缘政治紧张;宏观不确定性。
本文源自：智通财经网
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