3345万变4.68亿元！宇树科技IPO，中信证券或迎双丰收

21世纪经济报道记者 刘夏菲

宇树科技将于8月10日启动申购，同时，作为其独家保荐人及股东的中信证券，或将凭借“投行+投资”联动迎来“双丰收”。

据其上市发行公告，宇树科技本次发行价格为150.80元/股，预计募资总额约60.99亿元，上市市值约609.93亿元。在部分机构的乐观预测中，其未来市值有望跻身千亿俱乐部。

而在投资者“打新”热情高涨的同时，“隐形赢家”中信证券或早已锁定胜局。

一方面，作为宇树科技的“早期股东”，中信证券在2024年进行的两笔合计约3345万元的投资，其价值即将随着宇树科技的上市飙涨至约4.68亿元，投资回报率近1300%。

另一方面，作为宇树科技本次IPO的独家保荐人，中信证券已经手握约1.45亿元保荐承销费，保荐团队人均创收约580万元；同时，中信证券还将通过战略配售“加码”跟投1.22亿元，获配80.89万股。

早期投资回报率近1300%

宇树科技上市在即，“谁押中了人形机器人第一股”的话题也在资本市场引起热议。记者注意到，中信证券也是其早期股东之一。

股权穿透数据显示，中信证券通过旗下金石成长、中证投资两大平台，在上市前已合计持有宇树科技0.8525%股份，上市后稀释为约0.7673%，对应上市后市值约4.68亿元。

其中，金石成长为中信证券旗下私募投资基金，是宇树科技第七大股东，持股比例为4.1520%。而中信证券全资私募子公司中信金石投资对金石成长出资比例为12.40%，中信证券穿透后间接持有宇树科技0.5148%的股份。

中证投资为中信证券旗下另类投资子公司，对宇树科技持股比例为0.3377%。

上述两笔投资布局均始于2024年。当年，中信证券通过上述两个平台，对宇树科技先后投资约1922万元（按中信证券对金石成长基金出资比例计算）、1423万元，合计投入成本约3345万元。

两年过去，随着宇树科技的敲钟上市，这笔“种子资金”也将长成参天大树。以609.93亿元的上市市值计算，中信证券持有的股份市值已升至约4.68亿元，较前期投入成本浮盈高达4.35亿元，投资回报率近1300%。

若将时间轴拉长，宇树科技的造富故事或许才刚刚开始。建银国际研报指出，基于品牌溢价和市销率测算，宇树科技2026年目标市值有望达到1090亿元。若届时实现这一市值预期，中信证券持有的早期股权市值将超8亿元，浮盈规模也将同步扩大至8亿元级别。

值得一提的是，此次中信证券不仅“出钱”，还“出人”。作为宇树科技的第七大股东，金石成长提名崔文瀚担任公司董事。

履历显示，崔文瀚出生于1988年，2021年5月至今担任中信金石投资高级副总裁，2024年1月至今担任宇树科技董事。此前，他曾任上海自友投资管理有限公司早期项目负责人、宁波梅花天使投资管理有限公司投资总监及总裁助理等职。

保荐跟投再加一码

除了早期布局，中信证券还是宇树科技此次IPO的独家保荐人，将通过战略配售跟投，再次加码投资。

上市发行公告显示，中信证券通过中证投资获配80.89万股，占发行数量的2%，获配金额约1.22亿元。若以千亿市值预期计算，这部分跟投股份市值有望达2.18亿元，贡献近1亿元的浮盈。

事实上，中信证券此前在科创板IPO保荐跟投中的“战绩”亦颇丰。Wind数据显示，截至2026年8月8日，中信证券通过旗下中证投资共参与了88个科创板保荐IPO项目的跟投，投入资金54.28亿元，最新浮盈高达114.59亿元（按解禁后持有至今未出售计算）。

这一数字背后，是一长串明星项目的名字：寒武纪为其创造了20.18亿元的跟投浮盈，联讯仪器、海光信息分别贡献超15亿元浮盈，摩尔线程、澜起科技、普冉股份等项目也贡献了超5亿元的浮盈。

不过，回到宇树科技这一单投资，需要注意的是，对于中信证券而言，无论是早期股权投资还是战略配售跟投，目前的浮盈仍只是“纸面富贵”。通过早期投资和战略配售跟投，中信证券目前合计持有宇树科技股份市值约5.90亿元（以609.93亿元上市市值计），但长达24个月锁定期，意味着其必须承担未来至少两年内的市场波动风险。

有私募投资人士表示，人形机器人赛道虽热，但技术迭代快、商业化落地难是行业普遍现状。当前，宇树科技发行市盈率为219.23倍，远高于行业38.56倍的均值，这一定价实际已经计入了未来的一部分增长预期。尽管目前宇树科技在人形机器人赛道具备领先优势，但未来收益的实际兑现还要考虑行业竞争加剧、领先优势减弱等风险。

保荐团队人均创收约580万元

将视线从波动的二级市场转回确定的投行服务，保荐承销费将成为中信证券的一笔“确定性收入”。

招股意向书披露，宇树科技此次IPO保荐费为400万元，按照项目进度分阶段支付；而承销费则采用阶梯式计费方式：认购款总额20亿元以内部分费率为4%，20亿元至40亿元部分费率为2%，超过40亿元部分费率为1%。

按照最新公布的60.99亿元募资总额计算，中信证券本次承销费收入约为1.4099亿元，保荐承销费合计约1.45亿元。

对比中信证券过往保荐的IPO项目，这一单收入也属较高水平。据21世纪经济报道此前刊发的《一单赚3.9亿！2025券商激战IPO：中信登顶 巨头洗牌》，2025年中信证券承销及保荐收入过亿的IPO项目也仅有3个：摩尔线程（承销保荐费用合计3.92亿元，中信证券作为牵头主承销商预计分走大头）、瑞立科密（承销保荐费用1.18亿元，中信证券独立保荐承销）、影石创新（承销保荐费用1.58亿元，由中信证券与高盛、中金公司联席承销）。

宇树科技上市保荐书显示，该保荐项目组成员共25人。以此粗略计算，此单项目人均创收高达580万元。

而该保荐项目组的人员配置也是“阵容豪华”，汇集了多位业内资深保代。其中，签字保代高若阳、陈熙颖均是中信证券投资银行管理委员会执行总经理，项目协办人刘梦迪为中信证券投资银行管理委员会高级副总裁。

履历显示，高若阳曾参与人本股份、一鸣食品、容百科技等IPO项目的保荐；陈熙颖有金诚信、安达维尔等IPO项目经验；刘梦迪则参与了海康机器人、华大九天等硬科技企业上市保荐。