新牛散杀入寒武纪！业绩炸裂还是爆雷？有股民看翻倍，有股民看跌停

8月9日消息，近期GPU龙头寒武纪公布中期业绩，对于这份业绩股民分歧极大，有人高呼超预期，“半年把六七年亏的钱全部赚回来了”、“业绩太牛逼了，至少初步2700元”；有人则认为“现在可以挂跌停了，业绩严重不及预期，爆雷了”，“周一跌停预期满满的”。

8月7日寒武纪公布中期业绩，一眼望去，喜忧参半。1）业绩高速增长，半年利润23亿，超去年一年利润。寒武纪中期实现营收59.96亿，同比增长108%；净利润增速更猛，半年利润23亿，同比增长122.61%，且扣非净利润同比增长137.3%，说明公司业绩确实在实打实的增长。

①过去5年，寒武纪亏损13.23亿，2026年半年实现了过去N年盈利总和，也超过了去年一年的利润；说2026年上半年是寒武纪业绩最好的半年或者说26年Q2是寒武纪业绩最好的Q2，一点不为过。

②增速在放缓，未来能动高增长持续性存疑。不过，寒武纪2026年Q2营收增长75%，利润增长90%，远低于一季度185%的利润增速，更低于2025年主要季度增速。

③上半年 节奏来看，营收60亿、利润23亿，完成机构预期（营收157亿/净利润55亿）全年营收目标的38%、净利润目标的23%。考虑到公司历史年度Q4业绩较强甚至爆发式增长，公司完成全年目标的可能性依然较高。

2）隐忧也显而易见，最大的问题就是现金流急剧恶化。货币资金少2个亿，交易性金融资产少6个亿，应收账款从25年底的6.7亿减少至目前的2.22亿，预付款从7.4亿激增3倍至29.14亿。经营活动产生的现金流量净额只有3.11亿，而去年同期9.11亿。

一方面，公司盈利翻倍式增长至23亿，但却未能转化为现金流，去年同期10.38亿的利润创造了9亿的经营现金流，今年23亿利润却只有3亿现金流；另一方面，公司不仅把该收的款项收了回来，还给供应商多预付了抄20亿资金，从而占据了大量现金。

金石杂谈查询发现，寒武纪存货飙升至82.48亿，去年年底只有49.43亿，半年囤货33亿。这就意味着，寒武纪动用大量现金积极备货，或是规避上游半导体原材料涨价、下游客户爆发式需求以及对冲实体清单供应链风险带来的不确定性。一句话总结，寒武纪在预备弹药，从而造成短期现金流恶化。

但是，备货最大的风险则是能否稳定变现，客户需求会否发生不确定性或者新的竞争对手出现。不过，从目前寒武纪在国产链的地位来看，这些隐忧并不存在。

寒武纪是国产AI芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。

目前 国内头部银行、保险公司都是公司核心客户；公司与国产头部大模型深度适配，国内头部互联网大厂、主流大模型公司均已完成寒武纪思元590、思元370系列芯片的适配，包括DeepSeek、Qwen、GLM、Kimi、MiniMax等头部大模型。

3）寒武纪估值高不高？毫无疑问，寒武纪估值极高，一直是市概率估值，即1%-2%可能成为英伟达，于是市场给出英伟达2%以内的估值，对应1084亿美元或7314亿人民币，目前寒武纪市值正是7539亿人民币。

估值来看，寒武纪半年利润23亿，按市场预期的55亿利润来看，目前估值137倍，这样的估值在A股并不算畸形，毕竟宇树科技发行市盈率就高达219倍，但是估值却远高于一般企业。

寒武纪之所以高溢价，核心两点：一直国产AI芯片绝对龙头，国产替代效应极强；二是近两年业绩高速增长，尤其净利润翻倍式增长。

4）寒武纪股东锐减15%，章建平套现离场，新的牛散杀入。根据Q2数据，寒武纪目前股东5.83万人，较一季度少了1万人，锐减15%，股民集中度进一步提高。

机构股东则几乎全线增持，尤其公募基金，仅易方达持股1473万股，对应市值177亿；所有机构合计持有8324.61万股，持股市值1000亿。

26年Q1，超级牛散章建平消失在寒武纪前十大股东名单，此前的2025年年报他持股681万股，如今第十大股东持股203万股依然没有章盟主的名字。由此推算，章盟主要么已经清仓，要么至少减持了480万股。

据金石杂谈粗略计算，2024年Q4跻身前十大股东，持股534万股，成本介乎289至658元，按平均价计算，总投资25.28亿；25年Q1增持74.75万股，成本介乎623元至819元，按均价计算，投资5.39亿；25年Q3增持32万股，成本介乎520元至1596元，按均价计算，投资3.39亿元；25年Q4增持40.84万股，成本大约1350元，投资额5.5亿。也就是说，章建平大概总投资不足40亿元。

一季度价格介乎968元至1550元，按平均成本计算，章建平将套现85.8亿元，一年多时间赚了45亿，盈利大约翻倍。

虽然章建平清仓了，但是一位叫 张炜的牛散一季度杀入第九大股东，持股310.63万股，二季度大幅增持434.37万股，持股增长745万股，位列第5大股东。

据金石随笔粗略计算，一季度均价大约1259元，增持资金39.11亿；26年Q2均价（剔除异常高价）大约在1300元，增持资金56.47亿。 张炜投资寒武纪大约95.58亿，目前持股市值89.4亿，属于不赚钱甚至小幅亏损的状 态。

对于 张炜，公开信息极少。有人分析认为，他就是原 上海元昊投资管理有限公司董事长，现任北京康比特体育科技股份有限公司董事，其一度管理资金数十亿，一季度还持有比亚迪、中国中免，其中持有比亚迪市值高达57亿。

不过，金石随笔查询发现，上海元昊23年1月就已注销，而私募排排网显示，该 张炜，伦敦商学院硕士学位，曾任上海万国证券高级基金经理，上海富国投资公司项目经理，安徽证券上海资产管理部总经理，上海中路集团副总经理，2004年9月加入海富通基金，曾担任海富通收益增长证券投资基金基金经理助理，任职1年就选择了离职。