荣昌生物半年赚47亿：创新药的“一次性繁荣”？

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8月5日，荣昌生物发布了2026年上半年的业绩预告，公司预计实现营业收入约58.5亿元，与去年同期相比实现了433%的大幅增长；归属于母公司股东的净利润大约为47亿元，同比实现扭亏为盈。

来源：荣昌生物2026年半年度业绩预告

在这之前，该企业2025年上半年业绩是亏损4.5亿元，2024年全年亏损更是超过14亿元。这才多长时间，荣昌生物就将半年利润从亏损状态转变为预计盈利47亿元，仅仅从利润数字来看，这样的表现在行业内是比较突出的。

只不过，要是对这47亿的盈利额进行仔细拆分，就能发现这个数字绝非表面上这么简单。

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荣昌生物上半年业绩大增背后

荣昌生物这家企业，其当下的核心产品有泰它西普（RC18）以及维迪西妥单抗（RC48），这两个产品在荣昌生物当中是相当重要的。而荣昌生物本身也是国内为数不多能够自主研发创新药并且实现商业化、走向国际的生物科技企业之一，这家企业在2008年由王威东所领导的烟台荣昌制药和留美科学家房健民博士共同创立。

今年上半年，荣昌生物业绩大幅度增长的现象，消费财眼认为这其中的驱动因素主要有两个方面：其一就是泰它西普和维迪西妥单抗这两种核心药物的销量大幅度上涨，其二则是出海授权带来了一次性的巨额收入。

首先来谈一谈两款核心产品销售收入的增长状况。泰它西普作为国内首个获批上市的BLyS/APRIL双靶点新型融合蛋白产品，2025年销量达到225.50万只，同比增长的幅度高达47.92%。该款药品主要是用于系统性红斑狼疮等自身免疫性疾病。

而另一款核心产品维迪西妥单抗，则是国内首个获批上市的原创抗体偶联（ADC）新药，该产品在2025年的销量为30.19万支。跟2024年相比较的话，同比增长了27.31%。这款药品主要是针对胃癌、尿路上皮癌等这样的适应症。

其次，在2026年1月的时候，荣昌生物与美国艾伯维就RC148（一款新型靶向PD1/VEGF的双特异性抗体）达成独家授权许可协议。这个协议使得美国艾伯维获得了RC148在大中华区以外地区的开发、生产以及商业化的独家权利。

在这一协议的财务条款中，我们可以看得到荣昌生物获取到了一笔6.5亿美元的首付款，以及最高可达49.5亿美元的开发、监管以及商业化的里程碑付款。把这些款项加在一起的话，那该笔交易的总金额最高可达到56亿美元。

基于上述的情况，荣昌生物不仅获得了比较充裕的现金流，并且也证明了中国创新药研发能力正被全球大型药企所认可。

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半年赚47亿，到底怎么来的？

有些朋友可能会问，荣昌生物去年上半年还亏损了4.5亿元，今年上半年怎么就能将归母净利润做到47亿元（预计）呢？

更重要的是，公司今年上半年预计实现营业收入也只有58.5亿元，这样的营业收入又是怎么做到47亿元的预计归母净利润？毕竟算起来，利润率可是高达约80%，这放在任何企业身上都高得离谱。就算是一些已经盈利多年的成熟药企，它们的利润率通常也就20%~40%之间。

对此，消费财眼认为很大程度上是得益于RC148授权艾伯维的6.5亿美元首付款，如果按照特定的汇率计算，那么这笔首付款约合人民币44~45亿元。而且，荣昌生物作为创新药企，对外授权是其核心商业模式之一，结合多种因素考虑，RC148授权艾伯维这笔交易符合其“主营业务收入”的特征，会被计算到扣非净利润中。但这笔首付款也不能简单等同于“全是利润”，毕竟公司同时可能还要支付该项目涉及的其他相关费用。公司2026年半年度业绩预告中也显示，当期归母扣非净利润预计为43亿元。

考虑到以上这些因素，那荣昌生物今年上半年的业绩数字中，有很大一部分可能来自RC148授权艾伯维获得的6.5亿美元首付款这笔一次性授权收入。

当然，公司核心产品的日常销售上涨也是现实，毕竟泰它西普和维迪西妥单抗这两款核心产品销售量显著上涨摆在那，但如果剔除掉RC148授权艾伯维的首付款，那么荣昌生物在今年上半年的收入增速可能没有表面上那么惊人。

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BD交易能短期填平利润表，

但实际造血能力仍有待检验

荣昌生物目前的基本面支撑就是泰它西普和维迪西妥单抗，且这两款产品都在医保目录内。但公司过去的亏损，比如2024年公司亏损超14亿元，更多是受研发费用和销售费用以及国际化投入短期拖累。

如今，公司靠着把在研产品的海外权益卖给跨国大药企，以换取一次性首付款和未来里程碑收入的BD交易模式，确实实现了资金快速回笼、分散风险，并借助跨国药企的全球销售网络把产品打出去，且一定程度上也填平了特定时间段的利润表。

但问题在于，一家创新药企的长期价值取决于它能否建立自我造血的能力，不管是核心产品能否持续放量、新管线能否接续，还是销售费用能否摊薄以及研发投入能否转化为持续产出等等，这都是投资者和患者眼中最为重要的。

就荣昌生物来说，其今年上半年业绩预计飞跃，只能说本质上是公司核心产品稳步增长叠加BD交易带来的一次性收入爆发。可这笔47亿元的归母净利润，并不能证明其持续盈利能力已经到位，公司接下来可能仍需要靠不断推出新产品、达成新授权或扩大现有产品销售额来维持增长。

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公司管理团队接下来

需要回答的几个问题

荣昌生物上半年交出的成绩，特别是RC148授权美国艾伯维，不仅给公司带来巨额的现金流，还让公司的国际化趋势变得更加完整。

而王威东和房健民的管理层组合，一个擅长产业化和资本运作，另一个则是留美科学家、是公司研发体系的灵魂人物，两人共同配合确实可加速推动荣昌生物从生物科技领域迈向生物制药领域。

当然接下来可能还有几个问题需要公司的管理团队回答：

一是RC148授权项目的首付款到账后会花在哪里？是要继续往研发上加码，还是优化销售体系？毕竟，资金的使用效率将决定公司一次性收入能否转化为长期竞争力。

二是泰它西普和维迪西妥单抗这两款产品的基本盘能不能持续稳住？比如，如何在医保放量后进一步拓展适应症、打开海外市场等等，这些都是管理层需要考虑的问题。

三是RC148授权美国艾伯维后，公司还能不能复制该项目的出海成功？还能不能吸引艾伯维这样级别的买家？这需要看RC148后续在海外临床和商业化中的表现，目前仍需持续观察。

总而言之，荣昌生物这一创新药物企业目前恐怕仍面临关于持续健康经营的挑战，公司现在需要考虑的可能是想办法把这笔巨额的一次性授权收入，真正从给公司带来“一次性繁荣”变成“可持续繁荣”。

——完——