新生儿骤降！坍塌的妇儿医疗赛道，还值不值得赌一把？

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（来源：诊锁界）

来源：Jonathan|Liu 格路人

编辑：北玄

对于消费医疗行业来说，妇儿赛道一直有着很特殊的意义。

因为在很大程度上，民营医疗机构能够甩掉「坑蒙拐骗」的标签，wang在许多消费者心中树立起「专业、高端、服务优质」的正面形象，在资本市场掀起面向医疗服务的投资热潮，离不开妇儿赛道头部玩家们的多年努力。wang

不过情怀归情怀，商业归商业。如今的妇儿赛道，俨然成为了资本市场的弃子。

原因非常简单：出生人口数量持续下降。根据官方统计数据，2025年我国的出生人口约为792万，只有不到十年前的一半，说是断崖式暴跌也不为过。

站在商业的角度来看，当一条赛道的「终端需求池」急剧收缩时，玩家们无论在战略或战术层面进行怎样的优化调整，显然都无法扭转大厦将倾的颓势，也难以回应资本市场的质疑。

所以我们才会看到，新世纪医疗的市值较IPO时暴跌9成，美中宜和卖身字节后向综合医院快速转型。至于许多曾经也算知名的连锁妇儿品牌，如今已经查无此人。

公里医疗体系也未能幸免，被迫启动了大规模的资源整合。一些地区的卫健委明确表示，要推动「人口30万以下的县，优先将县人民医院、县中医院的妇产科和儿科资源整合到县级妇幼保健机构」。

在这种严峻的局势下，对妇儿赛道敬而远之，应该是玩家们最理智的选择。

然而这并不妨碍我们思考一个有趣的问题：

如果此时真的有玩家足够头铁，想按照「人弃我取」的策略在妇儿赛道上押注，那么这场惊天豪赌的生机究竟在哪里？

政府比市场更焦虑

在我看来，值得豪赌的生机或许只有一个：国家意志的强势控场。

对于这个判断，网上有很多人持反对意见，核心证据就是政府主导放开的「三胎政策」，并没有取得预期的效果。毕竟再强势的现代政府，也做不到逼人结婚生子。

这种观点不无道理，但如果我们换个角度想，这其实只能说明一件事：政府想用最低的成本改变生育趋势的做法没能奏效。

而只要政府决心改善当前的状况，就必然会重新打出一系列的组合拳。所以现在的问题是，政府对生育率下降的重视程度究竟是怎样的？

我的判断是，政府对生育率下降的重视程度，大幅超出市场的想象。因为市场参与者焦虑的是自己的利润，而政府焦虑的是人口结构的健康，甚至是国运的兴衰。

以下四组证据，足以体现这种焦虑转化为行动的速度：

证据一：辅助生殖进医保，十个月全国覆盖

我们来简单盘点一下辅助生殖进入医保的时间线：

• 2022年7月，国家卫健委、国家医保局等17个部门联合发文，首次提出将辅助生殖纳入医保。

• 2023年7月，北京第一个落地试点，将16项辅助生殖项目纳入医保甲类报销。

• 2024年2月，国家医保局局长章轲上任刚满一个月，就去了北京妇产医院调研，特别指出「辅助生殖是生育支持政策非常重要的方面」，公开表态要推动辅助生殖进医保。自此之后，几乎每个月都有省份出台相关政策。

• 直至2025年初，全国31个省份和新疆生产建设兵团全部将辅助生殖纳入医保覆盖范围。

国家医保局官网有一句话："从首次公开表态，到政策全面铺开，用时正好十个月。"

十个月。一项涉及全国的医保政策，从表态到全覆盖，十个月。上一个跑出这个速度的，可能是新冠疫苗。

截至2025年11月，辅助生殖进医保已惠及超百万人次。北京妇产医院生殖医学科门诊量在政策实施后一年增长了约19%。山东每年约4.8万人接受辅助生殖治疗，按政策测算医保每年减负近6亿元。

这样一种推进的速度，远不是「政策支持」几个字能解释的。

证据二：产科关停被提前焊门

2024年3月，国家卫健委办公厅发了《关于加强助产服务管理的通知》。

这份通知的时机非常微妙。当时产科关停还只是零星苗头，没有形成趋势。但相关部门似乎已经预判到，只要出生人口持续下降，一定会有医院想着关掉产科，于是提前把这道门给焊上了。

通知的核心内容是：各级妇幼保健机构、二级以上公立综合医院、承担危重孕产妇救治中心任务的公立医疗机构，原则上应保障产科持续服务。

翻译成大白话就是公立医院不许随便关产科。就算要关，也必须走三道程序：广泛征求建档孕产妇意见、书面征求街道办和卫健委意见、登记机关批准。

与此同时，政策还严禁医院向产科和产科医务人员下达创收指标，产科医务人员薪酬不得与药品、卫生材料、检查、化验等业务收入挂钩。努力使综合性医院产科医师的薪酬水平不低于医院医师薪酬平均水平。

这就已经不再是简单的「政策支持」了，更像是一种特事特办的「行政保护」。

证据三：冻卵政策窗口正在打开

冻卵在国内一直是个敏感话题。之前的宣传口径是：冻卵的取卵过程对女性身体有伤害，还涉及到诸多伦理风险，所以政策禁止未婚女性冻卵。

这个逻辑在生育率没有暴跌的时候是成立的。但到了2025年，情况似乎有些变化。

2025年6月，浙江省卫健委在给人大代表的回复里说，「部分辅助生殖机构在严格符合伦理审查基础上、对存在医学指征的未婚女性尝试进行卵子冷冻」。然后又补充了一句关键的话：「目前放开健康未婚女性冻卵没有政策依据。我委也将密切关注国家层面政策变化。」

按照我们对官方语言的理解和推测，这似乎暗示着「窗口已经打开一条缝」。

此外，在全国两会上有多位代表委员呼吁，应该尽快建立「自用型卵子库」，因为每年至少有100万女性因治疗疾病而丧失了生育能力。

这些动作拼在一起，虽然不足以支撑我们预判政策落地，但大致的改革方向已经逐渐清楚了。原来因为伦理风险不让开的口子，在生育率暴跌面前，恐怕不足以成为阻碍。对女性生育力的呵护，以及在这种预期下会出现什么市场需求，就是有玩家可以提前布局押注的地方。

证据四：专项打击违法违规机构，给合规企业预留空间

假设政府真的准备打开一扇正门，那接下来有一个很关键的额动作，就是尽可能把其他的歪门给堵上。这是政策设计的一体两面：正门准备开多大，歪门就得堵多严。

在生育领域，代孕就是那扇足够明显的歪门，也是不能突破的政策红线，因为背后涉及的伦理和法律风险实在太多。

于是公安系统开展了「净殖」专项行动，强力打击非法的辅助生殖机构，尤其是各类代孕机构。多地的卫健委也明确表示，要「严厉打击非法应用人类辅助生殖技术开展代孕活动」。

从纯粹经济利益的角度来看，结论也是一样的：只有黑市被打击得越狠，合法合规机构的业务才能更赚钱。

其实在医疗行业，有红线的赛道反而更安全。因为只有黑色、灰色的竞争对手被打掉，清理出一批最不讲规则的玩家，合规机构才能更专注于回归医疗本质。

核心判断：

当我们把以上四组证据放在一起看，政策的逻辑线就愈加清晰了：生育率曲线在往下走，政策意志曲线在往上走。而且政策意志曲线的斜率，比所有人预想的都陡。

辅助生殖十个月全国覆盖，这不是「渐进改革」而是「全力推进」。产科关停被提前焊门，这不是「事后补救」而是「预判在前」。冻卵从伦理禁区到密切关注，这不是「维持现状」而是「方向已定」。多部门联合开展专项的净殖行动，这不是「偶然选择」而是「系统清理」。

资本市场还在用出生人口线性推导妇儿赛道的市场空间。但792万新生儿背后的政策投入，可能比1883万时代还大。

国家就是一个大「家」。一个家庭为孩子花钱更大方，国家也一样。

哪些赛道值得押注

妇儿赛道包含了多条子赛道，每条的逻辑完全不同。

赛道一：辅助生殖，基础设施已就位，等待需求释放

辅助生殖是整条妇儿链里最特殊的子赛道。它解决的是「想生生不了」的问题，而不是「想生不想生」的问题。

中国育龄夫妇不孕不育率，已经从2007年的12%攀升到2023年的约18.2%。这个比例跟经济发展、婚育年龄推迟正相关。事实上，出生率下降的部分原因，就是「想生生不了」，不孕率上升本身就创造了辅助生殖的需求。

出生率在跌，但不孕率在涨，两个力量对冲之后，辅助生殖的需求端比妇产和儿科都坚挺。

更关键的是，政策基础设施已经全部就位了。医保的全面覆盖，大幅降低了患者的准入门槛。至于现在这个市场还没有那么火爆，我想很大程度上是需求的释放需要时间，总得让子弹再飞一会。

从龙头企业的表现也可以看出端倪。锦欣生殖是这条赛道的头部机构，尽管25年的净亏损有9个多亿，但主要是因为商誉减值，说明并购的策略出了问题，毕竟当下的IVF牌照没想象中稀缺值钱，同时还要面对公立医院的竞争压力。但锦欣的净调整净利润仍有2亿，经营现金流也接近60亿，这在大妇儿赛道里已经是很好的成绩。

未来辅助生殖的出路，多半是要从「规模竞争」转向「技术竞争」的。毕竟在全国635家IVF中心中，具备三代试管资质的机构仅百余家。谁的技术实力更过硬，胚胎移植的成功率更高，谁就能在需求释放时抢到更多的市场份额。

赛道二：生育力保存，政策窗口正在打开，先布局者吃红利

前面提到，冻卵或者说生育力保存业务，在当前局势下是有望打开政策窗口的。

生育力保存的市场需求，是那些「有生育意愿但暂时没有配偶」的女性，是那些「想生孩子但事业在上升期」的女性，是那些「卵巢功能开始下降但还没准备好」的女性。

我们很难准确评估潜在用户的规模，但考虑到当前女性群体的一些思潮，以及两性之间关系的微妙变化，生育率保存无疑是一个巨大的潜在市场。

而这个市场的放开，大概率会复刻辅助生殖的路线。率先拿到牌照和资质的玩家，会在窗口期吃到第一波的政策红利。所以对于玩家们来说，必须深度调研这个市场，并时刻关注政策走向。这显然不是一个「现在就能赚钱」的赛道，但一定是一个「现在就该布局」的赛道。

赛道三：月子中心和产后康复，体验经济不依赖出生数量

月子中心的商业逻辑，其实跟「出生率」不是线性关系，跟「客单价」才是线性关系。假设出生人口减半，但客单价能够翻倍，那么市场空间就不会缩小。

客单价为什么可能升高呢？

因为当生育年龄推迟时，高龄产妇的身体恢复需求更强。即便在消费降级的大环境下，生育依然是大多数家庭认为「该花的钱」。而从消费观念上看，人们对月子中心的接受度应该是越来越高的。

但即便如此，想要拉高客单价，还是要给客户提供更好的服务体验。这个行业的竞争非常残酷，据统计有70%的月子中心处于亏损状态。但一些头部企业的生意很好，这就说明不是「月子中心不行了」，是「过时的服务体系不行了」。

对于月子中心来说，不能再自我定位于「月嫂的升级版」，而是要向头部企业一样，尽快升级到「全周期健康管理」，具体包括：

• 与护理学校合作建立人才输送体系，以持证的护士为核心打造专业护理团队，并建立标准的服务SOP。这样既是为了服务更专业，也是为了建立可复制性，以便后续的连锁扩张。

• 从「只住28天」延伸到「孕产育全周期」。以月子中心为入口，向后端延伸产品线。既包括产后修复等专业服务，也包括功能食品等实体产品。从一些头部企业披露的数据来看，客户的转化率超过90%。

• 参考奢侈品企业的商业逻辑，用多品牌矩阵覆盖不同消费层。先推广高端品牌，塑造品牌形象和积累品牌势能。然后再择机推广中低端品牌，辐射更广泛的客户群，提高业务量和增速。

总而言之，就是要把「服务做深、产品做宽」，用前者建立信任，用后者把信任变现。

产后康复的逻辑跟月子中心一脉相承。盆底肌修复、腹直肌分离修复、乳腺疏通等，这些项目的需求跟生育行为绑定，但跟「生育率」不是简单的线性关系。一个高龄产妇在产后康复上的花费，可能是五年前年轻产妇的三到五倍。

从投资视角看，月子中心和产后康复是妇儿赛道里最反直觉的机会。尽管玩家之间的竞争很激烈，但总体来看，市场天花板还没有被打破，足够消化出生人口下降的影响。

赛道四：儿童健康管理，一个不容忽视的增量市场

在以前的文章里，我曾经专门讨论过儿童健康管理这个话题，此处不再过多赘述。

我们只需要清楚，儿童的过敏、ADHD、孤独症、生长发育监测、营养管理等，是社交媒体上的热门话题，也是当下家长付费意愿最强的领域。

比如，一个被确诊为ADHD的孩子，很多家长都会愿意为「持续跟踪加个性化干预方案」买单。这类需求的集中爆发，开辟的是一个增量市场，并不是「出生率」下降所能对冲掉的。

换句话说，现在开展儿童健康管理业务，更应该强调的不是一共管理了多少个孩子，而是每个孩子的「健康管理深度」。绝大部分机构并不具备解决疑难杂症的能力，但定向开发出几个偏健康管理的专科，并在一定区域内建立竞争优势，还是很有机会的。

赛道五：妇儿医院的转型

最后再来说一下妇儿医院本身。

民营妇儿医院的日子一定会越来越难，但关停不是唯一出路，也可以考虑转型。

美中宜和是一个很值得借鉴的案例，将自己在妇儿领域积累的品牌价值和客户资源，逐步向综合医院输送。虽然这条路并不好走，但总好过留在原地死磕。

然而，美中宜和的优势除了品牌，还有管理层的战略眼光，以及成功抱上了字节的大腿。这些都是绝大部分玩家所不具备的，只能参考不能模仿。

对普通玩家来说，更具操作性的转型方向，恐怕还是放弃重资产和全科，集中资源做强某一个专科，尤其是公立医院覆盖不足的领域。并且要想办法与商保深度绑定，让保险公司成为重要的分销渠道，同时应对消费降级带来的冲击。

当然，上述四条子赛道，也都是妇儿医院可以考虑的具体转型方向。

赛道是真的冷，但留下来的不完全是赌博

即便我们做了若干假设和畅想，但妇儿赛道的寒冷，注定了很多玩家是扛不过去的。

如果认为自己等不到政策红利兑现那一天，及时退出才是最理性的选择。在商业上，「跑得早」比「熬得住」更需要判断力。

如果集团的实力够强，那么多元化布局也是一种选择。用其他赛道的盈利补贴妇儿赛道，争取撑过转型期，也算是一种风险对冲。

从长远来看，我还是愿意相信国家意志的强势控场，所以妇儿赛道的机会仍然存在，坚持留下来的玩家不完全是在赌博。或者说，大家赌的不是今天的市场，而是政策意志兑现的速度。

每一条子赛道都有自己的逻辑，月子中心靠体验经济，辅助生殖靠技术壁垒，生育力保存靠先发布局，儿童健康管理靠需求转型，妇儿医院靠模式重构。

选择坚持在妇儿赛道的玩家，应该充分理解这些逻辑，在一条或多条子赛道上发力。

然后就是赌一把，等风来。