国泰君安国际私有化退市背后：“牛市旗手”抢滩境外，约10家上市券商增资香港子公司

本文来源：时代周报 作者：兰烁

继海通国际后，国泰君安国际也将启动私有化退市。

8月7日晚间，国泰海通旗下国泰君安国际在港交所公告称，国泰海通金融控股有限公司（下称“国泰海通金控”）将采取“协议安排”方式，按照每股3港元收购国泰君安国际除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。

同日，国泰海通A股公告，公司董事会审议通过《关于国泰君安国际相关资本运作方案的议案》，宣告了上述消息。

截至公告日，国泰海通金控持有国泰君安国际70.44亿股股份（包括借用股份），持股比例约73.92%，为其控股股东。以国泰君安国际发行总股份数95.30亿股进行测算，国泰海通金控本次以3港元/股收购剩余股权，需耗资约75亿港元。公告显示，国泰海通金控已通过外部融资筹集本次私有化所需的全部现金金额。

据介绍，国泰君安国际本次私有化在获得国家发改委、上海市国资委或其地方主管机构及授权单位审批通过后，相关方案将提交股东审议批准，并随后推进香港法庭的相关程序流程。

有业内人士对时代周报记者分析称，国泰君安国际私有化，将显著提升国泰海通对其管理效率，助力国泰海通整合境外业务资源，提升境外业务整体实力，加快实施国际化战略。

中国金融智库特邀研究员余丰慧向时代周报记者表示，海通国际2024年私有化开创了先例，其退市后与母公司业务整合效率提升、冗余成本削减的实际效果，为此次操作提供了可直接参照的路径和决策依据。

余丰慧认为，国泰、海通合并完成后，集团需要在国际业务板块完成战略重组和资源统一配置，独立上市子公司的治理架构和信息防火墙，已经成为集团层面对境外业务进行穿透式管理和资本调拨的体制性障碍，私有化是消除这一障碍的制度前提，是集团战略管控的刚性需求。

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国泰君安国际拟私有化退市，解决境外子公司同业竞争

国泰君安国际于2010年在港交所上市，至今已有16年。

本次国泰君安国际启动私有化退市，是继2024年海通国际后，又一家中资券商境外子公司私有化退市的案例。

2024年1月，海通国际完成港股私有化退市，由彼时的海通证券以1.52港元/股对价收购，相当于私有化最高现金总对价约34.7亿港元。

从国泰君安国际本次私有化退市的交易方案设计来看，收购溢价率水平高于香港市场近年来私有化溢价率的中位数，处于市场合理水平。

7月23日，国泰君安国际公告短暂停牌，本次公告前最后一个交易日（7月22日）股价收于2.08港元。按3港元/股的收购价格，本次国泰海通金控收购溢价率达到44%。若以2025年12月31日股东应占每股股份经审核综合资产净值约1.66港元来看，本次收购溢价达到约80.3%。

公告显示，国泰君安国际股票将于8月10日起恢复交易。

在业内看来，近期港股上市券商股价表现不佳，本次私有化安排让股东得以享有具有吸引力的溢价退出机会，实现投资回报的提升，充分体现了对于中小股东权益的保障。

有业内人士对时代周报记者分析称，本次私有化完成后，国泰君安国际将成为国泰海通全资附属公司，国泰海通可根据集团整体战略对其经营方向、资源配置及重大事项进行直接决策与统一部署，显著提升管理效率；另一方面，也有利于国泰海通有效整合境外子公司资源，加强资本集约管理、夯实资本实力、增强风险抵御能力，加快境外业务集中管理，提升跨境一体化联动水平，进一步培育跨境金融优势，提升国际竞争力，更好参与全球竞争、合作和资源配置。

在国泰君安证券与海通证券合并交割完成后，国泰海通曾明确作出承诺，将在5年期限内，妥善解决合并后旗下附属企业与国泰君安国际之间可能存在的任何竞争性业务事项。若本次国泰君安国际成功私有化，国泰海通将成功兑现承诺，妥善解决境外子公司同业竞争问题。

约10家上市券商增资香港子公司，发力境外业务

根据2025年年报，国泰君安国际现任董事会主席为阎峰，其自2012年8月起担任该职，同时还担任国泰海通金控总经理。

国泰海通金控成立于2007年8月，为国泰海通的全资子公司，2025年12月由“国泰君安金融控股有限公司”更名而来，主要通过国泰君安国际及其子公司在香港开展投资业务。

两个月前，国泰海通公告拟增资国泰海通金控，以进一步推动其业务发展。

6月初，国泰海通公告称，公司董事会会议审议通过《关于公司向国泰海通金融控股有限公司增资的议案》，同意公司向国泰海通金控增资90亿元人民币（或其他等值货币）。

本次增资前，国泰海通金控注册资本为65.12亿港元，若增资落地，有望达到170亿港元。

2025年，港股市场整体回暖，IPO募资总额超6400亿港元，创下历史新高。在此背景下，被称为“牛市旗手”的上市券商，境外业务迎来大幅增长。

2025年，国泰海通金控实现营业收入102.41亿港元，同比增长30.73%；实现净利润26.31亿港元，同比增长84.89%。截至2025年末，国泰海通金控总资产达2701.98亿港元。

作为国泰海通金控重要的盈利来源，国泰君安国际贡献了约50%的净利润。其2025年实现营业收入62.30亿港元，同比增长41%；税后利润13.45亿港元，同比增长287%。

根据2025年年报，国泰君安国际去年共完成七单IPO项目，募资总额超过160亿港元。此外，其年内完成34个二级市场配售项目，按项目数量计排名市场第一。2025年，国泰君安国际首次公开发售及配售承销佣金收入为4.13亿港元，同比增长356%。

2025年以来，多家中资券商密集增资境外子公司。

8月6日，中信证券完成向特定对象发行H股股票。公告显示，中信金控以现金方式全额认购，募集资金总额为160亿元。中信证券此前表示，扣除发行相关费用后的净额，将全部留存境外用于发展公司国际化业务，其中对境外全资子公司中信证券国际增资不超过160亿元。

据时代周报记者统计，2025年以来约有10家上市券商公告向香港子公司增资事宜，除国泰海通、中信证券外，还包括华泰证券、广发证券、招商证券、中信建投、东吴证券、中银证券、山西证券、东兴证券等。

与此同时，也有券商抢抓发展机遇，积极设立香港子公司，包括东北证券、第一创业、西部证券等。

据西部证券日前一份研报，上市券商中已有30家在香港设立子公司，中小券商境外业务布局亦在加速。

当前，券商境外业务迎来战略机遇期。

上述研报分析称，我国金融开放已由单一市场准入开放逐步转向制度型开放和双向资本流动便利化，资本市场互联互通、跨境融资及跨境投资将成为未来发展的重要方向。在资本市场双向开放不断深化背景下，券商依托境外平台连接境内外资本市场，是推动境内外资本双向流动和金融资源配置的重要桥梁。

在余丰慧向看来，中资券商国际化将沿着三条确定性趋势演进。

第一，组织架构从上市子公司全面转向全资附属，消除内部治理摩擦和估值折价，海通国际和国泰君安国际的先后私有化已确立行业范本，后续跟进的机构会加速这一进程。

第二，业务重心从以香港为单一枢纽的通道型跨境服务，转向在东南亚、中东、拉美等新兴市场进行本地化持牌布局，直接切入当地市场的承销、资管和财富管理业务，而非仅服务中国企业出海。

第三，资本投入方式从一次性注资转为持续性的内生资本积累和利润再投资，监管层对券商境外子公司的净资本和流动性要求持续收紧，倒逼境外业务必须自身造血，而非长期依赖境内母公司输血。