恒翼能IPO，宁德时代如何“托举”？

《投资者网》张伟

7月，锂电设备制造商广东恒翼能科技股份有限公司（下称“恒翼能”或“公司”）更新《招股书》，披露2025年全年财务数据。公司离到创业板上市（IPO）再进一步。在这之前，恒翼能已经接受了深交所两轮IPO审核问询。

《招股书》显示，2024年以前，恒翼能的销售模式以内销为主，公司产品主要卖给宁德时代（300750.SZ）。2024年之后，国外客户ACC异军突起，当年成为第二大客户，2025年取代宁德时代成为恒翼能第一大客户。

恒翼能表示，海外业务为公司收入主要来源和未来重要增长引擎。但恒翼能的海外业务主要为“交钥匙”工程，存在国际贸易、政策、项目执行、交付等风险。相关风险是否会对恒翼能的盈利能力及品牌声誉造成不利影响，还有待观察。

抱上宁德时代“大腿”

如今，宁德时代已成为国内锂电产业代名词。统计数据显示，2026年前5个月，宁德时代在国内的市占率为47.02%，为国内锂电产业“一超多强”格局中的“一超”。恒翼能的发展壮大，离不开宁德时代的鼎力支持。

公开资料显示，恒翼能创始人王守模曾在华为、UT斯达康任职，从事研发工作。2006年，王守模创立深圳恒翼能，该公司主要生产笔记本电池老化测试设备，随后进军动力电池检测设备，最终实现对整个电池检测环节软硬件一体化整合。

宁德时代入股恒翼能则是2021年的事情。股权变动显示，宁德时代的全资子公司问鼎投资于2021年12月对恒翼能进行增资。本次IPO前，问鼎投资持有恒翼能5.96%的股份，为公司能第四大股东。

（图1：恒翼能主要股东 来源招股书）

宁德时代入股后带来大单。《招股书》显示，2022年、2023年，宁德时代是恒翼能第一大客户，恒翼能对其销售金额分别为6.52亿元、8.84亿元，营收占比分别为70.69%、79.98%。

值得一提的是，恒翼能的第二大股东上海亦氪与宁德时代也关系匪浅。

资料显示，上海亦氪为鸿商集团旗下投资公司。鸿商集团另一家子公司西藏鸿商曾是宁德时代的早期股东，与宁德时代在极氪汽车、小康人寿等项目上有合作。上海亦氪与宁德时代共同投资恒翼能，可视为双方既有合作关系的延伸。

本次IPO前，王守模合计控制恒翼能30.41%的股份，为公司控股股东及实控人，其他主要股东包括上海亦氪、问鼎投资、中鑫睿达投资、瑞枫投资、立湾创投等。

海外业务提振公司营收

目前，恒翼能主要产品为锂电池后处理自动化生产整线，据了解，整线是集成了化成、分容、分选等多个电芯检测工艺环节核心设备的产线，再配套WCS系统、 MES 系统等产线级信息化软件，实现规模化、集成化、数字化生产。

营收构成显示，2023年至2025年（下称“报告期内”），整线的销售收入分别为9.89亿元、11.72亿元、12.16亿元，在恒翼能营收中的占比分别为90.1%、95.17%、85.75%。增值改造服务、单机设备等业务的营收占比较低。

（图2：恒翼能的营收构成 来源招股书）

根据起点研究院（SPIR）数据，2024年全球锂电后段设备市场规模为214亿元，较2023年下降26%。在行业整体承压的情况下，恒翼能将目光投向海外，公司外销收入大幅增加。

客户明细显示，2023年ACC不在恒翼能的前五大客户之列，2024年成为第二大客户，恒翼能对其销售金额为3.54亿元，销售占比为28.56%，销售金额及占比均低于第一大客户宁德时代。2025年ACC跃升为第一大客户，恒翼能对其销售金额为5.70亿元，销售占比为39.99%。

据悉，ACC为AUTOMOTIVE CELLS COMPANY SE的简称，是由Stellantis集团、道达尔能源、梅赛德斯-奔驰合资成立的电动汽车电池制造商。该公司的核心业务为车载锂电芯/模组，对标宁德时代、LG新能源。也是在ACC的加持下，恒翼能2024年营收同比增加12%，同期已上市同行的营收平均同比下滑超过30%。

目前，恒翼能的内外销收入呈现“平分秋色”局面。2025年公司外销的营收占比为49.53%，内销为50.47%。同时外销也提升了恒翼能的业绩成色。2025年公司外销收入毛利率为47.51%，内销为15.68%。不过恒翼能表示，外销收入高毛利率可能不具备可持续性。

大客户依赖的机遇与风险

募资用途显示，恒翼能本次IPO拟募资8.39亿元，其中5.66亿元用于锂电设备智能制造基地项目、1.73亿元用于研发中心建设项目、1亿元用于补充流动资金。

据市场研究机构EV Tank报告数据显示，2025年全球储能锂电池出货量达651.5GWh，同比增长76.2%。新能源汽车、锂电储能等领域的旺盛需求将持续带动锂电池产业链的产能扩张，锂电池设备需求量也将不断增加。

恒翼能表示，锂电设备智能制造基地项目的实施将突破产能瓶颈，进一步提升公司整线设备交付能力，顺应行业整线化发展趋势，提高客户满意度。

鉴于下游客户集中、大客户营收占比较高属于行业普遍现象等特点，恒翼能扩大产能后，还得依赖现有大客户。公司业务与宁德时代绑定。

《招股书》中提到，恒翼能与宁德时代存在专利转让的情况，两项专利属于为满足宁德时代特定工艺需求而形成，根据双方协议约定，其所有权归属于宁德时代。公司在申请专利保护后，经双方友好协商确认，无偿向宁德时代转让。

（图3：关联方专利转让 来源 招股书）

与此同时，恒翼能与ACC未来的合作也可能存在不确定性。

2025年10月，相关部门发布实施出口管制决定，将化成分容系统、分容柜等部分锂电池制造设备列入出口管制范围。恒翼能表示，尽管相关部门公告暂停实施上述相关出口管制措施一年，但若未来上述管制措施恢复，公司相关产品出口可能需要依据规定履行许可申请或备案程序。

就行业地位而言，恒翼能目前处于国内前三。据起点研究院（SPIR）数据测算，2025年全球锂电后处理设备市场中，杭可科技（688006.SH）、先导智能（300450.SZ）、恒翼能分别占据11%、6%、5%的市场份额。恒翼能上市后能否进一步提升行业地位，拓展多元化客户群体，还有待时间的检验。（思维财经出品）

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