生猪：现货企稳，期货超跌修复

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：底部震荡 因月初集团及规模化企业出栏压力较小，加上为了改善现货价格持续低迷的悲观情绪，以及标肥价差较大的支撑，月初出栏节奏有所放缓，而终端需求整体回暖幅度有限，仍以按需采购，因此虽然8月初现货价格止跌企稳，但供需宽松状态并未有效改善。 从仔猪补栏到商品猪出栏周期推算，8月商品猪供应整体较为充裕，7月规模企业未完成出栏计划，8月计划出栏量环比大于7月出栏量，因此8月出栏压力依然较大，在没有压栏及二育缓解阶段性供应压力下，现货价格反弹或许更多依赖需求的推动，预期在8月下旬现货价格重心或有所抬升。

现阶段不是肥猪需求旺季，肥猪紧缺对整体猪肉供需市场影响有限，但二育以及压栏是需要一定周期的，当前二育的小体重猪对应的出栏是在9月，更远的是在10月，这个时候肥猪需求逐步进入旺季，因此若标肥价差持续维持较大的空间，后续二育或压栏的占比将继续增加，这也是除了终端整体回暖带来的利多外，比较能提振未来行情的潜在利多点，但若8月因市场情绪过度二育以及压栏，将给四季度带来供应压力，否则在越往后，越利多四季度合约，因此二育节奏将成为接下来价格波动影响的重要因素。

中长期来看，二季度母猪减产的幅度超市场预期，二季度末的存栏量为3780万头，接近存栏预定目标3750万头，这代表着去产能目标即将完成，但生产效率的提高，后备母猪存栏较为充裕，让市场对未来实际去产能的幅度较为担忧，若去量增质对冲后，市场能提供的仔猪数量以及商品猪的产能并未出现实质性减少，去产能的预期或将不能兑现，基于这个担忧，7月下旬以来市场仔猪补栏情绪有所下降，仔猪价格再度回调。

期货方面：近期生猪期货价格跟随现货价格企稳而反弹，反弹幅度大于现货，近月以及主力升水空间增加，若后期需求增加预期不能兑现，近月及主力或以回调实现期现回归，因此短期不宜过度看高，以底部震荡看待，中长期以区间震荡看待为宜。

中长期来看，二季度母猪减产的幅度超市场预期，二季度末的存栏量为3780万头，接近存栏预定目标3750万头，这代表着去产能目标即将完成，但生产效率的提高，后备母猪存栏较为充裕，让市场对未来实际去产能的幅度较为担忧，若去量增质对冲后，市场能提供的仔猪数量以及商品猪的产能并未出现实质性减少，去产能的预期不能兑现，远月期货盘面或将出现持续回落，以实现期现回归。整体来看统计局的母猪存栏量大幅降低，不仅没给市场带来中长期利多，反而因去产能或将减缓的预期，导致期货盘面价格震荡下行探底

此外因去产能预期，2027年期货合约价格基本在养殖成本以上，因此部分养殖企业以及放养企业，采购仔猪以及二元母猪为中长期生产做准备，并在期货上锁定养殖利润，这样做的好处是稳定生产，并将生产经营的价格风险转移给资本端。整体来看，在没有疫情的情况下，中长期产能存在不存在较大的缺口，生猪价格中长期的反弹空间有限。

期货方面：近期生猪期货价格跟随现货价格持续回落，但基于主力以及远月盘面仍有较大的升水需要消化，盘面反弹压力较大，需关注现货回暖时机，再择机进场。

期货合约月差：观望 去产能数据存在分歧，二育以及压栏节奏还未到来，暂且观望为宜

期货合约2609：底部震荡 月初需求以及二育、压栏预期，期货盘面触底反弹，但现货价格未能给予支撑，后期反弹阻力较大

供给面：偏空7月集团企业未完成出栏计划，8月供应依然充裕

需求面：偏空 夏季终端对猪肉需求下降，屠宰开工率低位震荡

冻品库存：中性 冻品库存在近几年同期高位，对短期行情影响不大，或主要影响冬季行情

市场情绪：偏多标肥价差较大，给予市场一定的压栏、二育看涨预期

政策：偏多政府持续倡导养殖企业优化产能，在中长期趋势是利多

养殖利润：偏多 养殖企业整体仍在持续亏损，多企业现金流较为紧张，被动去产能增多

基差：偏空 需求回暖以及二育压栏的预期，盘面升水空间扩大，风险增加

行情回顾

期现价格回顾

• 8月初集团及规模化企业出栏压力较小，加上对低价有挺价情绪，出栏节奏有所减缓，而基于现阶段仍属于需求淡季，屠宰企业开机率虽然小幅回暖，但幅度有限，以刚需采购为主，市场供需呈现偏宽松状态，现货价格整体以底部震荡为主。截止到8月6日，河南新郑生猪价格10.33元/公斤，较上周同期下跌0.4元/公斤，受现货价格止跌企稳影响，期货盘面触底反弹。

最新资讯

• 能繁母猪存栏：2026年2季度末为3780万头，环比下降3.2%，同比下降6.5%，相当于正常保有量的100.8%，处于产能调控绿色区域。2026年2季度末生猪存栏为42491万头，环比上涨0.3%，同比上涨0.1%；2026年上半年商品猪累计出栏37246万头，同比上涨1.7%；2026 年上半年猪肉产量累计3119万吨，同比上涨3.3%。2026年6月份生猪定点屠宰企业屠宰量3820万头，同比上涨22.5%。

• 农业农村部发展规划司司长在2026年7月24日国务院新闻办发布会上的表述：生猪产能综合调控效果初步显现，能繁母猪存栏量已调减至绿色合理区间；当前生猪市场供应总体充裕，供强需弱的格局尚未根本改变。将继续抓好生猪产能综合调控，多渠道加密发布预警，引导供需更加适配，稳住生猪价格回升势头，努力避免大起大落。

供给端分析

能繁母猪存栏持续去产能趋势

• 二季度末能繁母猪存栏3780万头，环比下降3.2%、同比下降6.5%，去化速度较一季度末明显加快且超出市场预期，已非常接近农业农村部3750万头的正常保有量目标，行业产能调整已取得实质性进展。钢联数据显示2026年7月能繁母猪存栏量为环比下降0.62%，同比下跌5.5%；涌益数据显示6月能繁母猪存栏量环比下跌0.91%，同比减少2.1%；卓创数据显示6月能繁母猪存栏量环比下降0.7%，同比减少6.5%。

• 无论从官方以及三方咨询机构的数据来看，今年以来能繁母猪存栏呈现环比减少趋势，其中官方下降幅度较大，从母猪数据以及预期来看，行业产能去化趋势确立、底部特征凸显。

数据来源：紫金天风期货研究所

母猪去产能短暂放缓，但同比仍在高位

• 因养殖利润进入持续亏损阶段加上政策引导6月市场去产能加速，6月淘汰母猪屠宰量环比增幅放大，但进入7月以后，随着养殖端基于远月养殖利润空间较大，仔猪补栏情绪增加，母猪淘汰节奏变缓，加上6月末能繁母猪数据去化超预期，7月淘汰母猪屠宰量环比减少。钢联样本企业数据显示，2026年7月淘汰母猪为17.5万头，环比减少8.6%，基于母猪淘汰节奏变缓，7月母猪价格整体表现为触底反弹，但进入7月下旬之后，期货近远月合约持续下跌，市场情绪再度悲观，仔猪补栏情绪下降，母猪价格再度下降。

数据来源：紫金天风期货研究所

仔猪出生量整体维持高位，补栏情绪小幅降温

• 7月下旬基于养殖利润亏损压力增加，市场补栏信心降低，仔猪价格呈现回落趋势。上周补栏情绪回落，仔猪价格呈现小幅回落趋势，截止到2026年8月6日，河南地区15kg仔猪的均价为21元/公斤，较上周同期下跌3元/公斤。

• 钢联样本企业调查数据显示，2026年6月仔猪出生量579.8万头，环比减少0.12%；6月仔猪销量48.21万头，环比减少0.78%。农业农村部监测数据显示，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，但4月份新生仔猪数环比由降转增，5月与6月仔猪出生及销售较4月小幅回落，整体来看仔猪出生量整体呈现环比下降的趋势，但幅度相对较小，整体维持高位，因此四季度产能较三季度去化有限。

数据来源：紫金天风期货研究所

生产指数整体维持高位

• 6月生产指数整体维持偏强震荡，在养殖成本的压力下，饲养及管理水平的提高，PSY以及MSY也跟随提升，其中窝均健仔数提升较为明显，5月窝均健仔数为11.6，较3月底增加2%；其他指标基本维持平稳。目前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平，这一定程度上对冲了母猪去产能的空间。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

上市企业出栏量环比减少，预期8月出栏压力依然较大

• 2026年6月20家上市企业中公布商品猪出栏数据1490万头，环比减少6.3%，同比减少1.6%，截止到8月7日，部分上市企业公布了7月出栏商品猪数据，整体与6月出栏数据相差不大。

• 钢联数据显示，7月样本企业出栏完成率为97.9%，出栏节奏偏慢，尤其7月上旬，因较大的标肥价差存在，养殖端压栏情绪相对较浓，导致7月中下旬,标猪供应过剩,出栏压力较大。根据前期仔猪外销和自主投苗推演，样本企业8月份出栏计划量环比7月增加，且部分7月份猪源延后至8月销售，因此8月出栏压力依旧较大。

数据来源：钢联 紫金天风期货研究所

养殖利润亏损扩大

• 钢联样本企业数据显示，截止到2026年7月31日自繁自养亏损237元/头；外购仔猪养殖亏损168元/头，因商品猪价格在7月中下旬再度回调，养殖利润跟随回落。

• 从上市企业公告来看，目前一些优秀自繁自养企业将养殖成本已经控制在12元/公斤以下。因仔猪价格在出栏成本以下，外购仔猪的养殖成本低于自繁自养养殖成本，优秀企业的平均成本在10-11元/公斤之间，因此外购仔猪的养殖利润亏损幅度较小。

数据来源：钢联 公司公告 紫金天风期货研究所

猪粮比跌破一级预警线

• 截止到6月24日，预期猪粮比已经跌破3.88：1，远低于国家收储线。最近数据没更新，但从商品猪价格再度回落来看，猪粮比仍在一级预警线以下，因现阶段供应端过剩程度较大，少量的收储仅仅短暂提振情绪，对市场供需过剩的格局影响有限，主要其“预期引导”作用。

数据来源：钢联 紫金天风期货研究所

标肥价差高位震荡

• 因现阶段不是肥猪需求旺季，虽然标肥价差在较高的位置，但二育以及压栏较为谨慎，因此7月中下旬以来在6月下旬的进行短线压栏及二育肥猪冲击下，标肥价差有所反弹。

• 进入8月，市场不得不考虑冬季肥猪需求旺季的问题，因二育以及压栏需要1-2个月，往年都在7月开始育肥，年度价格都在9月见顶。今年三季度以来，因市场预期价格悲观，加上资金、政策限制，二育占比较低，若较大的标肥价差持续维持到双节之后，市场或出现肥猪较为偏紧的情况，这也是近期期货走势强于现货的原因，主要是寄托于旺季需求，因此短期需关注标肥价差走势，若在8月出现持续走扩，将对四季度行情有利。

数据来源：紫金天风期货研究所

出栏均重较为稳定

• 截止到8月3日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为127.28公斤，较上周同期上涨0.03公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.21公斤，较上周同期下跌0.01公斤，7月以来出栏体重基本稳定，主要是集团企业以及规模化企业基本是按正常节奏出栏，都以套保锁定未来利润，不去赌短期行情，出栏体重基本稳定。因标肥价差较大以及月初惜售压栏现象，预期8月出栏体重会出现小幅增加的趋势。

数据来源：紫天风期货研究所

需求端及库存分析

屠宰企业开工率窄幅震荡

• 截止到8月6日屠宰企业开工率为28.85%，较上周同期增加0.01个百分点，同比增加2个百分点。现阶段属于夏季，高温限制终端消费的需求，整体维持较低水平，属于消费淡季。随着中下旬深加工企业为中秋国庆备货，屠宰企业分割入库意愿将有所回暖。从往年季节性规律来看，随着学生开学，双节临近，终端需求在8月中下旬逐步回暖。

数据来源：紫金天风期货研究所

冻品肉库存近几年同期新高

• 7月以来仍有屠宰企业以及投机者少量分割入库，但基于当前库存率较高，采购成本增加，分库入库意愿下降，库存基本维持在高位。截止到8月7日，冻品库存已经上涨近5年高位，冻品库存因存放周期相对较长，入库可以减缓短期供应压力，但会限制中长期高价的空间，或许限制四季度需求旺季鲜品需求。

数据来源：紫金天风期货研究所

价差及基差分析

主力合约基差持续回落

• 8月以来因有压栏以及需求回暖预期，期货盘反弹幅度较大，但现货价格仅是止跌企稳，因此09合约基差持续回落，升水空间扩大，截止到8月6日，若以最便宜交割地区计算，LH2609合约升水1000左右，因此随着交割月临近，若现货价格没有预期反弹，2609合约将较大的回调压力，整体来看，2609合约相对于现阶段现货走势有些高估。关注8月中下旬现货能否在需求支撑下企稳反弹，这样才能给予期货盘面支撑

数据来源：紫金天风期货研究所