芬尼股份IPO：前妻持股供货

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　　来源：新财渤社

　　文\观澜

　　广东芬尼科技股份有限公司（以下简称“芬尼股份”）于8月5日回复北交所首轮问询。

　　2011年3月，芬尼股份以19名股东、1500万元注册资本起步，历经2015年股份制改造，将空气源热泵作为主业，产品覆盖泳池恒温、采暖制冷、生活热水及烘干四大领域。

　　公司早在2021年便启动深交所主板上市进程、拟募资8.5亿元，最终以终止告终；2024年9月折戟后，仅隔三个月便转战北交所再度递表。

　　治理层面，张达威自2017年、2020年起便分别担任广州丰芬、广州财宜执行事务合伙人，间接控制公司13.14%表决权，公司直至2024年10月其入职子公司后才将其认定为共同实控人；2026年5月审核关键期，持股仅0.31%的张靖被突击拉入一致行动人阵营。

　　令人侧目的是，两位实控人均已离异，前妻不仅持股（宗毅前妻田玉梅持股9.19%，张利前妻邢桂娟获划多家企业股权）且深度参与公司供应链：公司向华雷金属年均采购约1900万元，亏损25.63万元的冠雷塑料仍持续供货，而与邢桂娟各持32.5%的纬华节能作为水箱内胆关键供应商却未被并表，前妻网络与公司商业利益交织缠绕。

　　经营层面，2023年至2025年营收分别为15.80亿元、14.19亿元和14.80亿元，净利润分别为1.49亿元、1.05亿元和1.28亿元，2025年净利润较2023年下滑14.1%，较2022年高点（18.63亿元/1.84亿元）更是相去甚远；2026年一季度更由盈转亏。与此同时，公司应收账款从2023年的8820万元飙升至2024年的1.81亿元近乎翻倍，而同期营收不增反降；核心客户Hayward美国地区销售额从6050万元骤降至501万元；研发投入缩水逾15%叠加专利集中失效遭北交所问询。

　　前妻持股供货，亏损关联方持续输血

　　芬尼股份前身芬尼有限于2011年3月由19名股东共同出资设立，初始注册资本1500万元。2015年，公司整体变更为股份公司。早在2021年前后，芬尼股份便已启动A股上市进程，原拟于深交所主板募资8.5亿元。然而，那次闯关最终以终止告终。2024年9月，芬尼科技终止深交所主板IPO。时隔仅三个月，公司于2025年12月30日转战北交所，再次递交上市申请。

　　截至招股书签署日，张利直接持股22.93%，宗毅直接持股20.25%，张达威直接持股0.11%并通过广州财宜、广州丰芬间接持有13.14%。三人合计控制公司56.44%股份。

　　张达威早在2017年、2020年已分别成为广州丰芬、广州财宜的执行事务合伙人，间接控制公司13.14%的表决权。公司直至2024年10月张达威入职子公司后，将其认定为共同实际控制人之一。公司方面的解释是：张达威此前未在公司任职，入职后方参与经营决策，且与张利系父子关系，构成法定一致行动关系。

　　另外，2026年5月，即IPO审核的关键阶段，张靖（张利之侄，持股仅0.31%）签署补充协议成为一致行动人。四方合计控制表决权升至56.74%。

　　值得一提的是，两位共同实际控制人均已离异，且前妻均持有公司股份并与公司存在广泛的商业往来。田玉梅为宗毅前妻，持股9.19%，系2016年离婚财产分割所得。邢桂娟为张利前妻，2019年12月离婚，张利将所持多家企业股权划归邢桂娟。这两位前妻通过直接或间接方式共同持有华雷金属、冠雷塑料等企业的股权。报告期内，公司向华雷金属年均采购额约1900万元。冠雷塑料最近一年净利润为-25.63万元，却仍持续向公司供货。

　　纬华节能的案例更为典型。这家公司由芬尼股份与邢桂娟各持股32.5%，系公司水箱内胆的重要供应商。公司称未委派管理人员故不并表。面对“是否存在规避股份锁定、关联交易及同业竞争”的质询，公司称田玉梅已比照实控人锁定股份，交易价格公允。

　　招股书披露，公司股东张靖系张利之侄。除前述前妻网络外，邢桂娟还与公司股东、董事黄纯毅共同持有广州市威雷制冷工程设备有限公司股权。

　　营收原地踏步，应收账款近乎翻倍，核心客户订单骤降92%

　　芬尼股份主营空气源热泵及相关产品，按功能划分为泳池恒温、采暖（制冷）、生活热水和烘干四大品类。公司境外收入占比长期在六成左右，境外销售以ODM模式为主，主要客户为HAYWARD、FLUIDRA、EVO等国际品牌。

　　业绩层面，公司2023年至2025年营收分别为15.80亿元、14.19亿元和14.80亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.05亿元和1.28亿元。营收与净利润呈现先降后升态势，但2025年净利润仍较2023年下降14.1%，尚未恢复至前期高点。若将时间轴拉长至2022年（营收18.63亿元、净利润1.84亿元），下滑幅度更为显著。

　　公司2026年一季度营收同比增长11.72%，但归母净利润为-179.81万元，同比由盈转亏。公司归因于铜铝等大宗商品涨价及美元贬值产生的汇兑损失。

　　与美的、格力等家电巨头及国内外专业热泵厂商相比，芬尼股份在品牌溢价、渠道覆盖、研发投入规模等方面存在差距。2024年，核心客户Hayward集团美国地区销售额从6050万元骤降至501万元。这一降幅之大，暴露公司对单一客户、单一市场的过度依赖风险。公司称泰国基地2025年11月投产以规避关税，但回复未披露该基地的产能规划、认证进度及客户验厂情况。

　　公司ODM销售收入占主营业务收入比例在2022年至2025年上半年分别为65.86%、51.54%、57.24%和61.81%。境外经销收入在2024年逆势增长，与同期ODM收入下滑形成背离。

　　值得一提的是子公司芬迪环优的破产清算案。这家注册资本700万元的企业，破产时财产仅剩268.16元。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为8820万元、1.81亿元、1.99亿元和1.80亿元。2023年至2024年间，应收账款近乎翻倍，而同期营收却从15.80亿元降至14.19亿元。

　　报告期各期末，存货账面价值分别为3.14亿元、2.37亿元、2.67亿元和2.10亿元，占流动资产比例接近三成。

　　研发费用方面，公司研发投入从2023年的1.17亿元降至2025年的9914万元，降幅逾15%。公司解释为新产品设计费减少及研发人员精简。北交所在首轮问询中明确要求公司说明“部分专利终止或失效对公司的持续经营能力是否存在重大不利影响”。