开拓药业携手四大战略伙伴构筑KT-939全链路商业化版图

8月5日，开拓药业（09939.HK）全资子公司苏州开拓与上海康美国际生化签署战略合作框架协议，双方联合推进自研美白原料KT-939规范化应用、配方开发与规模化产业化转化。叠加2026年内先后落地的孚诺医药、万露・方登、上美股份三大核心战略合作，本次合作补齐量产代工、美容院线两大关键短板，标志KT-939正式完成“上游原料自研→全国分销网络→大众头部品牌落地→医院专业药妆→ODM规模化生产+院线渠道”无冲突、全覆盖的完整商业化布局，形成多层次、分赛道、全链路的变现体系。

四大核心合作方分工，战略意义深度互补

1.孚诺医药锁定医疗专业赛道，搭建“医药+护肤”差异化高壁垒渠道

根据合作协议，苏州开拓向孚诺医药独家输出KT-939原料，并授权孚诺医药在国内独家开发、生产、销售黄褐斑美白祛斑化妆品，与孚诺核心处方药孚立美®黄褐斑乳膏临床场景深度协同，面向医院皮肤科色素沉着患者提供术后辅助护理方案。

孚诺医药是国内皮肤外用药龙头，深耕皮肤外用药领域20余载，是KT-939切入专业医疗场景合作方，区别于普通美妆原料，赋予原料“医用级安全、临床验证”的差异化标签。医院渠道客群痛点明确、付费能力强、复购稳定，打造KT-939高端、高利润基本盘；依托孚诺院内临床使用反馈持续优化KT-939配方，进一步夯实原料安全性、功效数据，为全品类申报提供临床支撑。

2.万露・方登搭建全国原料分销基本盘，实现批量出货

2026年3月，万露・方登与开拓药业签订全国分区经销协议；其中万露化工负责华南、西南市场，方登化工覆盖华东、华北，面向全国数千家化妆品代工厂、中小美妆品牌批量经销KT-939原料，就未来三年的目标销售额达成了一致。

此次合作覆盖了国内四大核心日化产业聚集区，有效补强了开拓药业在原料分销渠道端的覆盖能力。面向B端原料批发是最快兑现经营性现金流的业务，稳定供货回款可持续对冲公司创新药临床研发开支，缓解Biotech持续经营压力。此次合作助力海量中小品牌批量使用KT-939，快速扩大原料行业知名度，奠定国产新一代美白原料市场地位。

3.绑定大众美妆龙头上美股份，打造爆款放量渠道

与上美签署的战略合作中，开启“新原料注册+终端美白产品申报”同步模式：开拓负责KT-939合规申报、功效安全数据输出；上美依托韩束、红色小象、聚光白等国民品牌，同步开发专属美白产品线并同步申报快速铺开大众市场。

上美年营收近百亿，线上电商、线下商超、美妆集合店全域渠道完善，可快速将KT-939推向亿万普通消费者，打开销量天花板。同港股美妆龙头的绑定，进一步验证KT-939商业化价值，修复市场对管线变现能力的质疑。头部国货美白单品落地后，形成行业示范，带动更多中小品牌采购KT-939，正向传导万露・方登分销业务出货量。

4.上海康美补齐量产代工+院线赛道，赋能品牌全链路落地

上海康美隶属于丽宝集团，是丽宝集团旗下护肤品研发与生产制造业务体系的重要成员，深耕护肤品开发与制造三十余载，积累了丰富的生产实务经验与成熟的管理体系。依托雄厚的资源储备（成熟配方库和原料备选库）、强大的生产能力（累计拥有超10条生产线）和严苛的工艺控制（采用先进的乳化设备和全链路监控记录），上海康美在护肤品研发和制造领域筑起坚实护城河，打造从研发到制造的全流程一站式服务，赋能品牌全链路落地。

本次与上海康美订立框架协议，旨在建立长期稳定的战略合作关系，充分发挥双方在创新原料研发与护肤品产品开发和生产制造领域的互补优势，推动功效性化妆品原料KT-939的市场转化和业务版图拓展。

四大合作协同共振，完善KT-939分层商业化布局

开拓药业发力上游研发，掌握完整专利、新原料申报核心数据，掌握产业链最核心技术壁垒。

万露方登负责全国原料流通，上海康美承接下游品牌成品规模化生产，解决制造、合规备案痛点；下游终端品牌渠道端三层差异化终端同步落地，全面覆盖国内美白市场全部消费场景。

四大战略合作叠加，重塑三大核心投资价值

1.多层级现金流模型，破解传统Biotech造血困境

开拓药业表示，KT-939有望通过四大合作构建稳定现金流：短期依托万露・方登的批量原料采购实现即时回款，可覆盖运营与研发成本；中期依靠上海康美代工业务与自有院线带来持续复购；长期可在享受孚诺、上美爆款产品带来的稳定原料采购需求的同时，助力公司打造国产美白原料声誉。消费业务实现自主造血，大幅降低公司对外部融资的依赖，显著改善持续经营预期。

2.全产业链龙头联合背书，确立国产美白原料龙头地位

KT-939同时牵手皮肤处方药龙头、港股美妆龙头、全国原料分销头部企业、专精特新美妆代工厂四类产业伙伴。多方头部企业深度绑定，验证KT-939在活性、安全性、商业化潜力上领先优势，长期有望实现国产原料对海外成分的进口替代，赛道壁垒持续加固。

3.三轮驱动商业模式成型，形成同业稀缺估值差异化

公司构建“皮科创新药+自有防脱功效化妆品+美白B2B原料”独特发展框架，形成良性协同循环。核心管线KX-826脱发新药即将递交NDA，GT20029新一代外用PROTAC管线持续推进，是远期业绩核心增量；C端自有品牌科欣防脱系列完成脱发用户市场教育，为创新药上市铺垫用户基础；KT-939依托四大合作快速落地商业化形成短期现金流抓手，持续反哺创新药临床研发。