透视药明康德半年报：利润增速远超营收增速的“剪刀差”从何而来

近日，药明康德（603259.SH）发布了其2026年半年报。数据显示，公司上半年营收288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿，同比增长29.43%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。报告期内，在几大业务板块协同发展及核心业务强劲增长的推动下，公司业绩迎来全面增长，其中扣非归母净利润增速显著高于营收增速。

进一步观察可发现，公司近几期业绩中营收增速与利润增速的“剪刀差”正呈持续扩大之势。资料数据显示，自2025年Q1至2026年Q1，公司单季度经调整利润增速与营收增速之差分别为19.02%、27.54%、26.96%、27.16%和42.89%，利润增速持续显著高于营收增速，剪刀差走阔，折射出公司商业模式正加速兑现为盈利端价值。

业内人士分析指出，药明康德“利润增速高于营收增速”的剪刀差，是其CRDMO一体化商业模式红利、主营收入结构优化以及运营效率持续提升三者共振的结果。这表明其高利润率并非源于短期投机，而是根植于主业质量的系统性提升。凭借独特的商业模式、高质量的收入结构及精益化的运营能力，公司的盈利能力正呈现出持续增强的韧性，同时这也表明公司增长的驱动力已从单纯的规模扩张，转向由高附加值业务驱动的盈利质量提升。

高价值项目持续放量 收入结构向高附加值方向深度演进

药明康德的高利润率并非偶然，其背后折射出的是公司收入结构的系统性优化与高附加值业务占比的持续提升。

根据半年报数据，2026上半年药明康德三大核心板块化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收249.86亿元、24.81亿元、13.92亿元，均呈现正向增长，分别较上年增长53.28%、31.53%和11.21%，占比最高的化学业务增长尤为显著。

具体来看，报告期内药明康德化学业务中的小分子CDMO管线持续扩张。在“跟随分子”与“赢得分子”双战略驱动下，公司小分子CRDMO平台实现了高效的项目转化与推进，为业务稳健增长提供了势能。

据统计，2026年上半年，小分子D&M管线累计新增699个分子。截至2026年6月末，小分子D&M管线总数达到3,731个，包括95个商业化项目,94个临床III期项目，394个临床II期项目，3,148个临床前和临床I期项目。得益于业务模式不断引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配前瞻性产能布局及团队高效执行，2026年上半年公司小分子D&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%。伴随“跟随分子”战略等进入收获期，公司高价值项目占比提升，收入规模与盈利水平同步上行。

同时，TIDES（寡核苷酸和多肽）业务的持续快速增长也为公司创造了新的增长曲线。数据显示，2026年上半年公司TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%。同期，公司TIDES D&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。TIDES业务已成为公司化学板块中又一核心增长引擎。

据公告显示，得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，报告期间公司化学业务在规模持续提升的同时，毛利率同比增长7.48个百分点。规模效应与工艺升级的共振，推动化学业务盈利能力实现显著跃升。而化学业务板块实现高速增长与盈利性显著提升的同时，公司测试业务、生物业务亦迎来显著增长，测试业务毛利率更较上年同比增长11.32个百分点。

有市场人士分析表示，药明康德“一体化、端到端”的新药研发服务平台，凭借其技术深度与覆盖广度的双重优势，高效满足了客户多元化的研发需求。更重要的是，该平台通过在新药研发早期阶段为客户提供高质量赋能，建立起深厚的合作黏性，并以此为基础持续将早期服务项目向后期开发及商业化阶段延伸，从而为后续业务环节实现高效的内部引流，驱动全链条业务的协同增长。

效率质量双轮并进 高利润底色源于经营壁垒

药明康德业务端增长带来了盈利性提升，而其高利润率亦来自于效率与质量双重保障。

报告期间，在效率端，药明康德通过精益运营与自动化双轮驱动，持续优化成本结构。其通过生产工艺的持续优化、精细化的运营管理，以及生物分析流程7×24小时自动化闭环的实施，显著提升了产能效率与经营韧性。而在质量端，公司构建了全球公认的质量与合规壁垒。上半年，公司顺利通过465次全球客户及监管机构审计，且无严重发现项，20个主要运营基地均获得ISO/IEC 27001认证。这一高标准质量体系强化了客户信任，更有效降低了跨境合作的交易成本与合规风险，为高利润率的长期可持续性构筑了深厚的制度性护城河。

值得一提的是，数据显示截至2026年6月末，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。得益于管线分子向后期稳步推进，叠加新增产能逐季度释放，公司在保持高增长的同时，积累了大量在手订单，为其收入增长中枢的持续上移提供了坚实的订单能见度。

公司方面表示，得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO模式和卓越的管理与执行，公司将全面上调2026年全年业绩指引。预计2026年药明康德整体收入由513亿-530亿元上调至585亿-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。后续公司将继续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战。

上述市场人士进一步表示，业绩指引的大幅上调，也持续印证公司盈利增长并非依赖外部环境的短期红利，而是根植于商业模式与运营效率的内生性优势。回顾前述利润增速持续高于营收增速并逐季走阔的“剪刀差”趋势，此次上调进一步强化了市场对公司盈利质量持续提升的信心——公司正从单纯的收入规模扩张，迈向由效率驱动、高附加值业务支撑的盈利质量全面跃升。而这一路径的转换在为全球客户提供了更具确定性、更高效率的研发生产服务的同时，也将为股东创造可持续的、高质量的价值回报。

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