7月大跌中全身而退的，还有一个华商的"固收+"名将张永志

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　　来源：资管网

　　7月的A股，科技赛道集体暴跌。科创50单月跌了25.9%，创业板指跌了23%，上半年翻倍的基金普遍回撤超30%。整个市场都在问同一个问题：谁跑出来了？

　　答案里有几个股票和混合型基金经理的名字，但也有一个容易被忽略的固收+选手——华商基金多资产投资部总经理张永志。他管理的华商可转债基金、华商瑞新定期开放基金、华商稳健双利债券A在今年以来债券基金收益率排名前五名中，独占三席。

　　这些债基，二季度末前十大重仓股全是科技股，结果7月几乎就没怎么跌，在科技股暴跌中没伤到筋骨。这背后的操作，值得聊聊。

　　01 二十余年，从交易台到多资产掌门

　　张永志的从业经历，要从1999年说起。

　　那年他从工商银行青岛市北一支行的柜员做起，干了将近四年。2003年考研，读了金融学硕士。2006年进海通证券债券部做交易员，两年后跳槽到华商基金——还是交易员。

　　交易员这个岗位，说到底就是跟市场贴身肉搏。买卖价差、流动性松紧、利率波动，这些东西不是看书能学会的，得在交易台前一根K线一根K线地磨。

　　2010年8月，张永志从交易员转岗做基金经理助理，两年后正式升任基金经理。此后一路从固定收益部总经理助理、副总经理，做到多资产投资部总经理、投资决策委员会委员。

　　他在华商基金待了19年，是投研团队里资格最老的人之一。目前管理8只产品，涵盖纯债、二级债基、可转债、一级债基多个品类，总规模超250亿元。

　　从青岛一家银行支行的柜台，到250亿固收+矩阵的操盘手——这条路，他走了二十多年。不急，但一直在走。

　　02 投资理念：三器联动

　　张永志的投资框架拆成三块：债券打底，股票进攻，可转债做弹性。

　　债券是压舱石，吃票息，赚资本利得，组合的基础收益靠它。

　　股票用来增厚收益。跟纯债基金经理不一样，他不回避权益仓位。核心看一个指标——“股债性价比”。股票相对债券划算就加仓位，不划算就收手。行业上挑跟宏观经济挂钩的方向，赚的是景气度起来的钱。

　　可转债是弹性工具。行情好跟得上，行情差跌得少。2017年底他开始管华商可转债债券基金，这是他投资版图中分量很重的一块。可转债这个品种既要懂信用，又要懂股票，还得对宏观周期有感觉——交易员出身的底子，在这里派上了用场。

　　三类资产怎么调权重？说白了就是：什么便宜多买什么，贵了就少碰。他管这叫“科学均衡的配置结构”。

　　2022年三季度，他试过降低股票占比，判断偏了，业绩很难看。2023年四季度重新加仓，这次对了。从错误里调整，不跟自己的判断较劲——这种灵活性，才是他框架能跑通的原因。

　　03 2026年的操作与思路

　　2025年，张永志做对了一件事：重仓有色金属。那波行情吃得很扎实，为全年业绩打下了基础。

　　进入2026年，他转向了半导体。

　　从一季度末到二季度末，华商稳健双利A的前十大重仓股换了一轮——寒武纪、精测电子、长川科技、北方华创、江丰电子，清一色的半导体和AI标的。华商可转债债券的二季度持仓更激进：精测电子8.71%、长川科技6.96%、珂玛科技5.24%、江丰电子4.13%、北方华创3.45%，前十里有八只是半导体。

　　他在二季报里写得很直接：“半导体行业是长坡厚雪赛道”，“国产化率提升仍是当前国内半导体领域最确定的投资机会之一”，要“密切关注并积极配置基本面确定性受益于AI浪潮的相关芯片设计和制造公司”。

　　这波操作赚得很猛。华商稳健双利A二季度涨了15.59%，规模从53亿涨到82亿。

　　真正见功力的是7月。

　　7月6日之后，有人注意到他管的华商稳定增利债券A的净值走势突然变了——几乎是一条直线，波澜不惊。华商稳健双利A也差不多，整个7月波动极小。截至8月4日，华商稳健双利A近一月收益+0.33%。

　　可以推测，他在7月初就把股票仓位清掉了。

　　手法很干脆——估值贵了，风险收益比不对了，就动手。不犹豫，不拖泥带水。这种纪律在可转债基金经理中不多见。

　　成绩单摆在那里：截至8月6日，全部债券型基金今年以来收益率排名，前五名他占了三席。其中，华商可转债A，今年以来收益率31.96%，排名第一。

　　展望后市，他在二季报中说，适度宽松的货币政策会维持充足流动性，权益市场上行趋势预计延续，AI、新能源等新兴产业和传统产业升级领域的盈利增长确定性更强。可转债方面，他判断“估值维持高位、波动依赖正股、机会更趋结构”。

　　他在二季报里还写过一段话：“在复杂多变的市场环境中，坚持独立思考，不跟风不盲从，以绝对收益思维做买入和持有决策，通过灵活的资产配置和严格的信用风控，力争为投资者创造长期稳定的回报。”

　　绝对收益思维——这六个字是读懂他的钥匙。他不追相对排名，盯着的是“赚到钱”这个目标。股债性价比是工具，大类配置是框架，仓位择时是手段——最终目的就是在波动中把收益装进口袋。

　　市场最贵的本事，从来不是买得准，是收得住。