私有化退市后再被出售！保健品品牌悦恩被宝洁38亿美元收购

8月4日，美国快消巨头宝洁（P&G）宣布，将从LVMH集团旗下私募基金L Catterton收购膳食补充剂品牌Thorne（悦恩），该品牌将加入宝洁旗下健康护理业务。

宝洁未公布交易金额，但L Catterton方面表示此次交易金额为38亿美元，为其2023年收购价6.8亿美元的5.6倍。

豪掷38亿美元收购，宝洁意在增强其在高端健康领域的地位。不久前，宝洁刚发布2026财年财报，在Q4，受益于价格和销量的双增长，其个人健康护理板块有机销售额实现中个位数增长，不过，受北美和大中华区口腔护理板块下滑的拖累，宝洁的健康护理业务呈现销量下滑、净销售额微增的局面。

8月6日，南都湾财社记者发送采访邮件至宝洁总部及Thorne，截至发稿前未得到回应。

Thorne私有化退市后再被高价出售

宝洁接棒意在“增强高端健康领域地位”

Thorne成立于1984年，为一家健康与保健公司，主要销售膳食补充剂等， 2021年9月在美国纳斯达克上市。

根据Thorne官网，2023年8月28日，消费品投资公司L Catterton宣布以6.8亿美元收购Thorne，同年10月16日，L Catterton完成对Thorne的收购，交易完成后Thorne私有化退市。当时，L Catterton曾表示其密切关注消费者日益健康与保健的趋势，随着该收购落地，将集中资源和战略规划，利用专业的健康监测和个性化的补充剂和保健方案，为全球用户提供临床验证的健康功效。

收购未满三年，L Catterton便以38亿美元的高价将Thorne转卖给宝洁。在官宣收购消息前，宝洁刚交出2026财年财报，得益于上调价格，宝洁2026财年有机销售额增长1%，然而，其五大业务均表现为营收增长但净利润下滑。

根据Thorne发布的内容，此次收购将助力Thorne继续为消费者提供信赖的科学驱动型解决方案。宝洁健康护理业务首席执行官Paul Game表示，此次收购对于宝洁个人健康护理业务是重要的一步，消费者对自我护理、疾病预防、健康养生及个性化健康的关注度持续提升，Thorne将与宝洁现有的产品组合形成互补，增强其在高端健康领域的地位。

据宝洁4日发布的消息，该品牌将加入宝洁旗下健康护理业务，该交易尚需满足惯例交割条件，包括获得监管部门批准，预计2026年内完成交割。

L Catterton则在官网表示，此次交易金额为38亿美元，并且表示，在与Thorne的合作期间，L Catterton帮助其组建管理团队、提升营销和商业能力扩大品牌影响力、加大对科学研究与产品研发的投入等。

宝洁2026财年Q4 个人健康护理有机销售额增长

但口腔护理表现不佳 北美和大中华区降幅明显

38亿美元的交易金额，为L Catterton当初收购金额的5.6倍。宝洁为何豪掷38亿美元收购Thorne？除了上文提及的增强高端健康领域的地位，Thorne拥有40年的历史也是宝洁看重的一点，宝洁方面就指出，值得信赖的科学依据、产品质量以及专业人士的背书，正是消费者所看重的。

收购Thorne背后，亦有宝洁的业绩焦虑。

宝洁将Thorne列入其健康护理业务（Health Care），这是宝洁五大业务之一，该业务营收占比约为14%。健康护理业务包括口腔护理和个人健康护理两大板块，前者有佳洁士、欧乐B（Oral-B）等品牌，后者则有益生菌补充剂品牌Align、天然维生素与补充剂品牌New Chapter等。

2026财年（截至2026年6月30日前12个月），宝洁的健康护理业务净销售额增长4%至125亿美元，净利润下滑1%至24亿美元，该业务价格增长2%，销量下滑2%。

宝洁未具体披露口腔护理以及个人健康护理两大板块具体的业绩表现，不过，宝洁在财报中表示，口腔护理的表现并不如个人健康护理。

在2026财年Q4，宝洁的口腔护理板块有机销售额出现中个位数下滑，北美和大中华区降幅尤为明显，而个人健康护理板块有机销售额实现中个位数增长，主要得益于价格上涨和销量增加，增长主要来自北美市场。2026财年Q4，宝洁的健康护理业务净销售额增长1%，净利润下滑10%，销量下滑3%。

或正因如此，宝洁继续加大对个人健康护理的投入，包括收购Thorne以提高其在高端营养品行业的地位。而对于业绩不如预期的口腔护理业务，宝洁首席财务官Andre Schulten则在财报电话会议上表示，企业正在积极决定如何进行。

Thorne首席执行官称60%以上收入来自40岁以下消费者

“Z世代将保健品视为提升状态的工具”

自私有化退市后，Thorne就没有公布其财务数据。2023年Q2，Thorne净销售额为7270万美元，毛利率为55.9%，同比提升1%，调整后EBITDA为1250万美元，对比来看，上年同期亏损130万美元。基于当年上半年的业绩表现，企业将2023年全年净销售额的指引区间上调至2.85亿美元-2.90亿美元。

在2023年Q2财报电话会议上，Thorne首席执行官Paul F. Jacobson表示，亚太市场对于企业来说尽管刚开始起步，但是有望成为企业愈发重要的组成部分，也将在必要时进行适当投资，以把握这项长期机会。

根据公开媒体报道，2025年，Thorne收入突破5亿美元，有望在2026年实现6.5亿美元销售额，该公司首席执行官科林・沃茨曾经表示，Thorne约60%的总收入来自 40岁以下消费者，这一群体在健康方面的支出约为父辈的1.5倍。

沃茨也表示，企业在定价上十分严谨，不会采用高低定价或频繁促销，价格保持相对稳定。他表示，代际变迁正在重塑保健品行业，千禧一代与Z世代消费者在健康领域的支出已超过婴儿潮一代，Z世代和千禧一代的一大趋势是，他们不把保健品当作预防疾病的手段，而是视为提升状态的工具。

Thorne产品，图源宝洁官网。

南都湾财社记者查询天猫发现，目前Thorne的单瓶售价在136元-777元，有身体代谢、女性健康等多个类别。黑猫投诉则显示，目前平台共有27条关于Thorne的投诉，集中在难以退货、产品质量、广告宣传等方面。

值得关注的是，在宝洁前，总部位于英国伦敦的另一快消巨头联合利华（Unilever）也曾于今年被曝出有意收购Thorne，联合利华目前已有Liquid IV等营养食品品牌，今年4月9日，联合利华收购美国维生素、矿物质和补充剂品牌Grüns。

针对未来规划等事宜，南都湾财社记者8月6日发送采访邮件至Thorne，截至发稿前未得到回应。

采写：南都湾财社记者 冯家钜