腾讯持股两成 三年累亏43亿 燧原科技科创板注册生效冲刺国产AI芯片第一梯队

腾讯持股两成 三年累亏43亿 燧原科技科创板注册生效冲刺国产AI芯片第一梯队

8月5日消息，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO进程再进一步——公司7月9日已获证监会注册生效，拟募资60亿元，中信证券担任保荐机构。燧原科技成立于2018年，是国内较早专注于云端AI训练与推理芯片的企业之一，与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称国产GPU四小龙。随着燧原科技完成注册，四家头部国产AI芯片企业已全部进入资本市场。2025年燧原科技营收9.90亿元，扣非净亏损11.97亿元；预计2026年上半年营收即可达到2025年全年规模。

从招股书披露的风险因素来看，燧原科技面临持续亏损、客户集中、技术迭代压力、市场竞争加剧等多重挑战。盈利层面，公司2023年至2025年扣非净亏损分别为15.67亿元、15.03亿元和11.97亿元，三年累计亏损超过42亿元，目前仍处于未盈利状态，预计最快2026年或2027年方可实现合并报表盈利。客户集中度方面，公司主要客户为头部互联网企业，前五大客户收入占比较高，大客户需求波动对营收影响显著。技术迭代方面，AI芯片行业技术路线演进快、研发投入大，公司需持续高强度投入以保持产品竞争力，若下一代产品研发进度不及预期或性能未达市场要求，可能影响商业化进程。竞争格局方面，英伟达占据全球及中国AI加速卡市场主导地位，国内亦有华为昇腾、寒武纪及其他三小龙同台竞争，市场份额争夺激烈。此外，存货规模逐年上升，2025年末存货账面余额达10.74亿元，存货跌价风险不容忽视。

燧原科技的业务围绕云端AI芯片展开，形成芯片—加速卡—智算集群—软件平台的全栈产品体系。硬件端，公司已迭代四代架构五款云端AI芯片，覆盖训练（云燧T系列）和推理（云燧I系列）两大场景，均采用7nm制程；AI加速卡及模组是核心收入来源，2025年该业务收入占比已超过85%，全年销量6.49万张，对应中国AI加速卡市场占有率约1.7%。系统级产品方面，公司推出云燧智算机和智算集群，面向大规模、集约化数据中心场景，支持千卡级规模集群高速互联，可应用于超千亿参数大模型训练。软件端，公司自研驭算TopsRider AI计算及编程软件平台，为自研芯片提供统一的编程与运行环境。与多数国产GPU厂商选择兼容CUDA的路径不同，燧原科技从一开始就走全自研软件栈路线，迁移成本相对较高，但自主可控程度也更高。

财务数据方面，燧原科技营收保持快速增长，但亏损规模仍较大。2023年至2025年，公司营业收入分别为3.01亿元、7.22亿元和9.90亿元，三年复合增长率约81.3%；其中AI加速卡及模组销量从2.12万张增长至6.49万张，2025年同比增长约198%。利润端，2023年至2025年扣非净亏损分别为15.67亿元、15.03亿元和11.97亿元，亏损幅度逐年收窄，主因收入增长叠加研发投入规模化效应逐步显现。最新经营数据显示，公司预计2026年上半年营收有望达到2025年全年规模，即接近10亿元，增长曲线呈现跳档态势。存货方面，2023年末至2025年末账面余额分别为2.61亿元、9.79亿元和10.74亿元，随业务扩张及战略性备货持续上升，存货跌价损失各年分别为1.28亿元、0.30亿元和0.32亿元。

燧原科技的盈利逻辑可以概括为技术卡位+国产替代+客户验证三重驱动。技术卡位上，公司是国产AI芯片中较早实现规模化落地的厂商之一，四代芯片产品已在头部互联网客户的AI业务场景中上线部署，产品成熟度和稳定性经过实际业务验证。国产替代是核心增长引擎——受国际形势影响，国内互联网大厂、金融机构及政府项目对国产AI芯片需求持续增长，2026年上半年国产AI芯片国内市占率已突破52%，行业整体处于快速扩容期。客户验证则决定了商业化天花板——公司产品需与头部客户联合验证打磨多代产品，逐步放量部署，一旦通过验证并形成稳定供应关系，后续订单具有较强延续性。短期来看，公司收入增长主要来自AI加速卡及模组出货量提升；中长期看，智算集群业务、行业解决方案以及软件生态变现有望成为新的增长极。

股权结构上，燧原科技无控股股东，赵立东与张亚林为共同实际控制人，两人表决权比例相等。腾讯科技为第一大股东，持股比例约19.95%；赵立东、张亚林各自直接持股约8.96%；员工持股平台燧原汇智持股约8.66%。其余股东包括国家集成电路产业基金二期、红点中国、武岳峰资本等机构。燧原科技共有102名股东，股东阵容覆盖互联网巨头、产业基金及一线VC。创始人及实控人赵立东、张亚林均有深厚的芯片行业背景，赵立东曾任职紫光通信，张亚林同样来自半导体行业，二人在公司战略与运营上形成互补。董事会层面，公司治理结构较为规范，设有独立董事及各专门委员会。值得注意的是，腾讯从种子轮到D轮连续多轮领投燧原科技，累计投资金额较大，既是重要股东也是潜在业务合作伙伴。

此次科创板IPO，燧原科技拟募资60亿元，主要投向三大方向：基于第五代AI芯片系列产品的研发及产业化、基于第六代AI芯片系列产品的研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新项目。从行业前景看，国内AI芯片市场正处于加速扩容期，国产替代进程持续推进，但市场竞争也日趋激烈——英伟达仍占据全球主导地位，华为昇腾在国内市场份额领先，摩尔线程、沐曦、壁仞等厂商亦在快速追赶。燧原科技作为四小龙中成立最早、技术路线最非主流的一家，其自研软件栈的路径在当前国际环境下具备差异化优势，但生态建设仍需时间积累。随着注册生效完成，公司已进入发行倒计时，上市后将获得充裕资金支持下一代芯片研发。对于资本市场而言，核心看点在于这家三年累亏43亿的AI芯片企业，能否在2026-2027年如期兑现盈利承诺，以及其自研路线能否在国产替代浪潮中占据更大市场份额。